日元正在發(fā)生變化，日本大地震以及核泄漏危機徹底改變了其波瀾不驚的國際貨幣角色。近日，7國集團央行聯(lián)手打壓日元匯率，使得日元匯率暫時(shí)回歸地震前水平。
　　為什么災害會(huì )導致日元走高？這來(lái)自市場(chǎng)對于歷史經(jīng)驗的判斷與解讀。從1995年1月阪神大地震的經(jīng)驗來(lái)看，盡管造成超過(guò)6000人喪生，然而日元在地震一個(gè)月后加速升值，升值幅度超過(guò)20%。至于本次地震，市場(chǎng)判斷伴隨著(zhù)日本政府避險情緒的增加以及拋售海外資產(chǎn)的可能，日元回流國內預期會(huì )加大，而這顯然會(huì )導致日元升值且幅度不菲。
　　一般而言，央行直接干預外匯市場(chǎng)會(huì )在匯率偏離目標匯率過(guò)大或者預期不確定的情況下發(fā)生。目前日元情況更多屬于前者，日元一周之內急速升值，顯然也與國際資本押寶日元今后的升值幅度加大息息相關(guān)。
　　距離上次7國集團央行聯(lián)手出擊干預歐元匯率，已經(jīng)過(guò)去十二年。一個(gè)輪回背后，可見(jiàn)國際社會(huì )對于日元關(guān)注之高。不過(guò)，目前斷言7國集團的聯(lián)合干預日元匯率已然奏效為時(shí)尚早。
　　日元今后怎么走？這或許更取決于日元的過(guò)去。上世紀八十年代廣島協(xié)議將日元升值一倍之后，日本進(jìn)入“失去的十年”。長(cháng)期的不景氣讓日本借用凱恩斯刺激政策，大舉舉債，期待更多投資換來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)，可惜奏效甚微。最直接后果就在于日本奉行長(cháng)期零利率政策，從此政府民間都更偏好弱勢日元，以期維持出口優(yōu)勢，這導致日元在國際貨幣中處境尷尬：長(cháng)久以來(lái)，國際外匯市場(chǎng)一直存在大量的“套息”交易，也就是借入低利率的貨幣同時(shí)買(mǎi)入高利率的貨幣，日元充當的角色就是低利率貨幣角色，與澳元等貨幣最高利差可達7%左右。
　　正如日元的今日弱勢來(lái)自于日本政府的過(guò)去政策，日元的未來(lái)同樣取決于日本政府當下抉擇。根據日本機構估算，這場(chǎng)大地震對該國經(jīng)濟造成的損失預計最高達16萬(wàn)億日元，遠超1995年阪神大地震9.9萬(wàn)億日元的損失。與此同時(shí)，如今日本政府財力與阪神大地震時(shí)期的財大氣粗不可比擬，不僅負債超過(guò)GDP的200%，財政赤字也高達GDP的10%，同時(shí)民間儲蓄率則一路下降，重建難度可想而知。
　　伴隨著(zhù)日本重建之路展開(kāi)，重建資金從何而來(lái)至關(guān)重要，這對于日元長(cháng)期影響深遠。目前日本政府面臨三個(gè)選擇，舉債、加稅、抑或財政赤字化。舉債空間有限，加稅支持不夠，財政赤字化則是真正徹底的印鈔票，會(huì )造成日元長(cháng)期走弱。
　　歷史會(huì )同樣敲兩次門(mén)嗎？誰(shuí)也不知道。正因此如今日本政府與阪神大地震時(shí)候的日本政府相似又不相似，導致了國際資本市場(chǎng)對于日元的分歧也在加大。除了堅定看多日元之外，有機構則宣稱(chēng)目前是做空日元千載難逢的機會(huì )。當前投機客與監管者對于日元匯率的博弈還在膠著(zhù)狀態(tài)，隨著(zhù)時(shí)間的流逝，天平可能還是將傾向市場(chǎng)的一方。