嚴格的退市機制是新三板市場(chǎng)可持續發(fā)展的制度保證。這點(diǎn)既是對國際證券市場(chǎng)成熟做法的借鑒，也是對我國證券市場(chǎng)以往監管實(shí)踐經(jīng)驗的總結。
　　目前，新三板對掛牌公司終止掛牌的規定較為簡(jiǎn)單，僅在2009年7月6日中國證券業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《證券公司代辦股份轉讓系統中關(guān)村科技園區非上市股份有限公司股份報價(jià)轉讓試點(diǎn)辦法（暫行）》中有所涉及。
　　《試點(diǎn)辦法》基本沿用主板市場(chǎng)的退市規定：未在規定期限內披露年度報告或連續三年虧損的，實(shí)行特別處理。另外，掛牌公司出現下列情形之一的，終止其股份掛牌：1）進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；2）中國證券監督管理委員會(huì )核準其公開(kāi)發(fā)行股票申請；3）北京市人民政府有關(guān)部門(mén)同意其終止股份掛牌申請；4）協(xié)會(huì )規定的其他情形。
　　2009年7月8日，中農羊業(yè)因未能按時(shí)披露2007年度、2008年度定期報告，被中國證券業(yè)協(xié)會(huì )實(shí)行特別處理，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“中農羊業(yè)”變更為“ST羊業(yè)”，成為新三板第一家被ST的掛牌公司。
　　相比我國中小板、創(chuàng )業(yè)板日趨嚴格、規范、市場(chǎng)化的退市標準，新三板現行的退市標準較為寬松，仍然體現出行政主導而非市場(chǎng)主導，在退出程序和制度安排上缺乏可操作性。
　　因此，筆者認為，建立新三板市場(chǎng)退市機制有三個(gè)“有利于”。
　　第一，建立新三板市場(chǎng)退市機制有助于降低新三板的市場(chǎng)風(fēng)險。
　　新三板市場(chǎng)的突出特點(diǎn)就是高風(fēng)險性。和主板上市公司不同，新三板掛牌公司主要是處于發(fā)展初期的中小高科技企業(yè)和其他創(chuàng )新型企業(yè)，這些企業(yè)具有良好的成長(cháng)性，但同時(shí)也蘊含太多的不確定性與巨大的風(fēng)險。因此，與主板、中小板，甚至創(chuàng )業(yè)板相比，新三板面臨的市場(chǎng)風(fēng)險更高。新三板目前實(shí)行嚴格的信息披露制度、主辦券商終身持續督導等制度主要是為了降低其風(fēng)險。
　　第二，建立新三板市場(chǎng)退市機制有助于有助于提高新三板掛牌公司的整體質(zhì)量。
　　納斯達克的持續上市標準篩選并培育了一批核心企業(yè)，產(chǎn)生了像微軟、英特爾、百度這樣高質(zhì)量的全球頂尖公司。納斯達克的低上市門(mén)檻并未能影響其成為全球最高效的證券市場(chǎng)。
　　新三板實(shí)行嚴格的退市機制，通過(guò)較高退市率的壓力傳導效應，能夠逐步建立起對掛牌公司最有效約束機制，促其合規經(jīng)營(yíng)、提高競爭力，進(jìn)而保證新三板市場(chǎng)的形象和整體質(zhì)量，增加對優(yōu)質(zhì)公司的吸引力。
　　第三，建立新三板市場(chǎng)退市機制有助于有助于完善我國全方位資本市場(chǎng)體系。
　　經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，我國證券市場(chǎng)日臻成熟，社會(huì )各界對退市已經(jīng)有了基本的心理承受能力，進(jìn)一步完善上市公司退市機制的條件已經(jīng)具備。但中國資本市場(chǎng)的特殊性，主板、中小板、甚至創(chuàng )業(yè)板一步到位參照國外創(chuàng )業(yè)板高退市率的做法推行退市還不現實(shí)。
　　新三板先行實(shí)行嚴格的退市機制，有利于形成對主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板上市公司的壓力傳導效應，樹(shù)立優(yōu)勝劣汰的示范效應，倒逼以上板塊迅速完善退市機制。因此，新三板先行實(shí)行嚴格的退市機制，有利于我國資本市場(chǎng)的穩定健康發(fā)展，有利于為推動(dòng)我國資本市場(chǎng)縱深發(fā)展，形成多層次、全方位的資本市場(chǎng)格局。
　　新三板現行的退市標準較為寬松，基本沿用主板市場(chǎng)的退市規定。但是，與主板主要關(guān)注上市公司過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不同，新三板更看重掛牌公司的未來(lái)成長(cháng)性。因此，對新三板掛牌公司的價(jià)值判斷重點(diǎn)應放在企業(yè)是否仍然具有創(chuàng )新活力以及市場(chǎng)對其創(chuàng )新活力的認可上，而不是簡(jiǎn)單地強調財務(wù)指標這樣的量化標準。
　　基于此，完善新三板的退市機制，應更多的借鑒納斯達克等國際創(chuàng )業(yè)板的成熟做法，結合我國主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的現行退市標準，并吸取主板退市規則設計缺陷的教訓，不應再把連續虧損作為單一退市標準，而應將監管規范類(lèi)指標和市場(chǎng)交易類(lèi)指標一并引入退市制度。并且，與寬松的注冊制上市制度相對應，新三板應制定嚴格的持續上市標準，持續上市標準即退市標準，參照納斯達克的“一美元退市規則”，建立維持掛牌地位的最低標準，如成交量、做市商數和最低報買(mǎi)價(jià)等。如掛牌公司低于某一最低標準一定期限，即直接退市、快速退市，不再實(shí)行長(cháng)時(shí)間的退市風(fēng)險警示。
　　具體來(lái)說(shuō)， 新三板應強化退市的非數量標準，針對掛牌公司的信息披露制度做出更具體和更嚴格的規定，實(shí)施財務(wù)信息失真的單項市場(chǎng)否決制度。新三板除繼續執行連續三年虧損這一退市標準外，建議效仿 “一美元退市規則”，設立股票價(jià)格、成交量、做市商數等市場(chǎng)交易類(lèi)退市指標。
　　嚴格的、市場(chǎng)化的退市機制是新三板健康發(fā)展的制度保障。新三板嚴格的退市機制和寬松的注冊制發(fā)行機制相對接，從長(cháng)期看，有助于提高新三板掛牌公司的整體質(zhì)量，有助于完善我國全方位資本市場(chǎng)體系。
　　以股票價(jià)格、成交量、做市商數量作為新三板的主要退市標準，借鑒了國外證券市場(chǎng)退市機制的成熟經(jīng)驗和國內多年上市公司監管實(shí)踐。當然，具體的退市標準還有待細化及不斷完善，需要充分考慮到政策制定的科學(xué)性，以及實(shí)施的難點(diǎn)。