當前我國經(jīng)濟面臨的環(huán)境錯綜復雜，經(jīng)濟增速存在下滑跡象，同時(shí)物價(jià)上漲壓力仍然較大。在春節、統計口徑調整、貨幣政策持續緊縮以及日本大地震等因素共同影響下，未來(lái)一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟走勢更加難以判斷。
總體來(lái)看，短期內經(jīng)濟增速放緩與通脹壓力并存的條件下，宏觀(guān)調控政策一方面可能進(jìn)入觀(guān)察期，操作上需要以穩為主，謹慎應對。
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工業(yè)生產(chǎn)增速回升，持續性值得觀(guān)察 |
1、重工業(yè)仍是帶動(dòng)工業(yè)增速提高的主要力量。
1-2月份，規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)14.1%，比去年12月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)增長(cháng)14.4%，較去年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長(cháng)13.3%，較去年12月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。
分行業(yè)看，1-2月份，39個(gè)大類(lèi)行業(yè)全部保持同比增長(cháng)。重工業(yè)仍是帶動(dòng)工業(yè)增速加快的主要力量。
2、前期需求支撐工業(yè)生產(chǎn)增速部分反彈。
第一，去年四季度，我國經(jīng)濟增速沒(méi)有實(shí)現由于基數過(guò)高帶來(lái)的預期性下滑，反而增速呈現反彈走勢。由于供給反應一般滯后于需求變動(dòng)，因此，今年一季度工業(yè)生產(chǎn)增速現回升態(tài)勢，鋼鐵、化學(xué)纖維、發(fā)電量等月度同比增速回升的事實(shí)也印證上述判斷。
第二，去年為完成節能減排目標實(shí)行了“拉閘限產(chǎn)”的政策，導致一些生產(chǎn)暫時(shí)停止，今年“拉閘限產(chǎn)”政策取消，地方企業(yè)對節能減排目標在短期內有所“放松”，也可能是導致工業(yè)增加值增速反彈的因素之一。
第三，工業(yè)增加值增長(cháng)較快的部門(mén)多與價(jià)格上漲相關(guān)，這表明工業(yè)增加值增速反彈是在高通脹預期下很有可能是企業(yè)補庫存所致。
然而，高通脹預期引發(fā)央行接連實(shí)施提高法定存款金率、加息等緊縮措施，總需求出現小幅回落，隨著(zhù)節能減排任務(wù)不斷明確，對于工業(yè)生產(chǎn)也將形成一定的抑制作用。因此，預計工業(yè)生產(chǎn)增速反彈不可持續，再次小幅下降可能性較大。
1、消費增速下滑主要政策因素導致。
今年1-2月份，社會(huì )消費品實(shí)現累計零售總額29018億元，同比增長(cháng)15.8%。其中，2月份社會(huì )消費品當月零售總額分別實(shí)現同比增長(cháng)11.6%，較上月大幅下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。消費增速下滑主要由春節及政策因素導致。
第一，消費刺激政策逐步退出。為應對金融危機期間經(jīng)濟增速的過(guò)快下降，國務(wù)院出臺了刺激汽車(chē)、家電消費等政策。這一方面為促使經(jīng)濟企穩回升注入動(dòng)力，但也不可避免透支未來(lái)購買(mǎi)力，因此隨著(zhù)刺激政策的逐步退出，汽車(chē)、家電消費增速回落是必然。
第二，政策局部緊縮。汽車(chē)購買(mǎi)優(yōu)惠政策的取消以及“搖號”等汽車(chē)限購政策的出臺、房地產(chǎn)調控政策住房相關(guān)消費產(chǎn)品，如家電、建筑裝潢材料等相關(guān)消費下滑，這加深了消費的調整力度。
第三，從歷史經(jīng)驗看，高通脹預期條件下，我國居民對于必需品消費往往或者選擇替代性商品、或者選題更為廉價(jià)的消費模式，比如由“超市消費”轉向“早市消費”，針對非必需品而言，往往會(huì )暫緩消費計劃。這就形成了一個(gè)與其他國家或地區不大一樣的現象，即價(jià)格上漲在一定程度上抑制了消費增長(cháng)。
2、消費增長(cháng)前景仍然向好。
未來(lái)一個(gè)時(shí)期，季節性因素逐步消退；刺激政策產(chǎn)生的透支效應衰減，進(jìn)而回歸常態(tài)；汽車(chē)限購屬局部現象在短期內尚未在全國范圍內推廣，對全國汽車(chē)銷(xiāo)售增長(cháng)影響不會(huì )過(guò)大；隨物價(jià)形勢逐步穩定，其對消費的抑制作用將會(huì )有所減弱；隨著(zhù)擴大居民消費政策進(jìn)一步貫徹落實(shí)，尤其是收入分配改革的推進(jìn)、最低工資標準和政府對中低收入者的補貼的提高，我們認為，消費增長(cháng)前景仍然向好。
1、投資總體延續去年態(tài)勢，投資項目個(gè)數大幅負增長(cháng)。
1-2月份，固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）17444億元，同比增長(cháng)24.9%，較上年同期下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，延續了總體放緩的態(tài)勢。同時(shí)，較去年年底投資增速又有所回升。
從投資項目看，1-2月，固定資產(chǎn)投資本年新開(kāi)工項目計劃總投資額9264.28億元，同比下降23.6%，這意味著(zhù)未來(lái)一個(gè)時(shí)期的投資很有可能繼續放緩。
2、地產(chǎn)投資受政策限制，保障性住房建設有望接力。
1-2月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資4250億元，同比增長(cháng)35.2%。其中，住宅投資3014億元，增長(cháng)34.9%。房?jì)r(jià)已感受貨幣政策政策緊縮效用，后續投資必受其拖累。
據國家統計局3月18日公布的2月份70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況，與上月相比，70個(gè)大中城市中，新建商品住宅環(huán)比價(jià)格下降的有8個(gè)城市，持平的有6個(gè)城市。二手住宅環(huán)比價(jià)格下降的有4個(gè)城市，持平的有16個(gè)城市。
與此同時(shí)，保障房建設步伐加快。今年我國計劃建設保障性住房和棚戶(hù)區改造住房1000萬(wàn)套，且政府加大了落實(shí)力度，故有望接替商品建設成為房地產(chǎn)投資新支撐。但需要指出的是，保障房立項到投資存在時(shí)滯，因此總體上地產(chǎn)投資可能出現由于“接替斷檔”而產(chǎn)生的短期適度調整。
3、貨幣緊縮尤其貸款緊縮持續，融資困難可能限制投資增長(cháng)。
1-2月份，投資資金來(lái)源中，貸款所占比重達20%，但同時(shí)2月份人民幣貸款增加5356億元，貸款增速繼續下降，為16%，比去年全年水平低3.3個(gè)百分點(diǎn)。
如果考慮到去年12月份資金來(lái)源中貸款增速僅為-5.4%的影響，貸款緊縮效應更加明顯。截止到3月18日，年內已三次上調存款準備金率，大型銀行機構存款準備金率已達到20%，這將進(jìn)一步限制投資資金來(lái)源。
基于在政府工作報告中，已將“物價(jià)問(wèn)題”置于四大宏觀(guān)調控目標之首，這表明政府很有可能日益重視通過(guò)貨幣緊縮以控制物價(jià)和房?jì)r(jià)，投資增速可能繼續回調。
但同時(shí)應該看到，“十二五”開(kāi)局之年有眾多項目即將上馬，尤其是農村水利建設等民生投資項目及戰略性新性產(chǎn)業(yè)投資項目等一批新的投資熱點(diǎn)正在形成，因此雖然投資短期回落在所難免，投資仍有可能保持一定增長(cháng)。
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進(jìn)出口增速大起大落，日本地震沖擊進(jìn)出口 |
1、春節因素致使進(jìn)出口增速大起大落。
今年1 至2 月份，我國進(jìn)出口總值4958.3 億美元，比去年同期增長(cháng)28.3%。其中出口2474.7 億美元，同比增長(cháng)21.3%；進(jìn)口2483.6
億美元，同比增長(cháng)36%。春節因素是引致進(jìn)出口增速大起大落的主要原因，但剔除春節因素后，出口低于歷史平均水平，進(jìn)口高于歷史平均水平。原因如下。
第一，加工企業(yè)短期“用工荒”是導致下游出口劇減的部分原因，勞動(dòng)密集的鞋帽、服裝、玩具等產(chǎn)品的同比增速超低是例證。
第二，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上漲。比較主要進(jìn)口產(chǎn)品數量與金額同比增速發(fā)現，大部分進(jìn)口產(chǎn)品金額同比增速較高，但數量同比增速并不明顯，這表明價(jià)格上漲也是促使進(jìn)口額增速回升的推動(dòng)因素。
2、日本地震對我國貿易短期內構成負面沖擊，災后重建將有利于我國出口。
日本是我國重要的貿易伙伴，因此其地震對我國貿易產(chǎn)生一定沖擊。出口方面，地震使日本短時(shí)期內消費和投資下滑，對出口構成負面制約；進(jìn)口方面，日本零部件供給的中斷將顯著(zhù)影響我國加工貿易，進(jìn)而對我國出口產(chǎn)生明顯影響。
由于震區電子產(chǎn)品等企業(yè)生產(chǎn)被迫中斷，零部件可能無(wú)法正常交貨。在韓國、中國臺灣地區形成對日本電子元器件、交通運輸設備零配件等供應替代之前，我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)出口將有可能放緩。但隨著(zhù)日本災后重建的展開(kāi)，我國出口尤其是在建材、化工等產(chǎn)品方面也面臨機會(huì )。
與此同時(shí)，國際經(jīng)濟狀況好轉有利于我國出口。美國、西歐等發(fā)達國家經(jīng)濟呈現復蘇跡象，2月美國ISM制造業(yè)指數61.4，連續19個(gè)月位于擴張區間，創(chuàng )下04年5月以來(lái)新高，歐元區制造業(yè)PMI指數59，連續17個(gè)月位于擴張區間，創(chuàng )下04年1月以來(lái)的新高。
日本制造業(yè)PMI指數52.9，連續2個(gè)月位于擴張區間，創(chuàng )下2010年6月以來(lái)新高。日本震后后續重建也會(huì )產(chǎn)生較大的需求效應，利好我國鋼鐵等產(chǎn)業(yè)品的出口，因此，未來(lái)一個(gè)時(shí)期我國進(jìn)出口出現急劇下降的可能性也較小。
1、物價(jià)上漲慣性支撐CPI高位運行。
CPI漲幅仍處于高位。2月份，
CPI同比上漲4.9%，較上月持平，其中，翹尾因素貢獻2.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素貢獻2.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(cháng)1.2%，較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。增長(cháng)面繼續擴大，衣著(zhù)同比增速由負轉正，結構走勢六升二降格局變?yōu)槠呱唤�。食品和居住仍是推�?dòng)物價(jià)上漲主要力量，
2月份分別實(shí)現同比增長(cháng)11%、6.1%，對CPI貢獻約4.6個(gè)百分點(diǎn)。
PPI增幅創(chuàng )出新高。2月份，PPI同比增長(cháng)7.2%，增速較上月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )出金融危機以來(lái)的新高。其中，PPI（生產(chǎn)資料）、PPI（生活資料）實(shí)現同比上漲8.2%、4.1%，較上月分別加快0.7、0.3個(gè)百分點(diǎn)。
增幅較大的行業(yè)有：黑色金屬礦采選業(yè)25.1%、
化學(xué)纖維制造業(yè)19.6%、紡織業(yè)18.1%、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)17.7%、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)16.6%、有色金屬礦采選業(yè)16.4%、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)15.2
%。
上述分析表明，能源原材料類(lèi)是推動(dòng)PPI上漲的主要力量，而紡織業(yè)價(jià)格上漲可能與前期棉花價(jià)格大幅上漲的傳導機制有關(guān)。
2、多種因素疊加，物價(jià)進(jìn)一步上升可能性較大。
盡管目前前期旱區降水使旱情有效緩解，其形成的糧食價(jià)格繼續上漲預期弱化，但推動(dòng)物價(jià)上漲的長(cháng)期性因素如勞動(dòng)力成本上漲、貨幣流動(dòng)性，再加上日本地震等因素仍然存在，短期內，考慮到糧食價(jià)格對肉制品價(jià)格傳導和PPI對CPI
的傳導存在時(shí)滯、限購令后各地租金漲幅明顯，再加上日本震后重建導致對于能源、資源性產(chǎn)品需求大幅增加，將帶動(dòng)國際大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上升，因此物價(jià)仍存在上漲基礎。綜上所述，3月份CPI增幅較2月份可能有所放緩，但仍降處于4%以上。
貨幣政策如進(jìn)一步緊縮，可能抑制經(jīng)濟內生性增長(cháng)動(dòng)力
受貨幣政策緊縮力度不斷放大、刺激政策減弱或退等因素影響，當前經(jīng)濟增速面臨下滑風(fēng)險。
與此同時(shí)，盡管存在從糧食和工業(yè)品供給角度，我國有能力維持價(jià)格穩定，但勞動(dòng)力成本、國際大宗商品價(jià)格上升等諸多推動(dòng)物價(jià)上漲因素仍然沒(méi)有消除，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，我國可能呈現出經(jīng)濟增速放緩與通脹壓力同時(shí)存在的格局。在此環(huán)境下，宏觀(guān)調控將更為困難。
短期而言，由于貨幣政策緊縮力度已經(jīng)較大，進(jìn)一步緊縮很可能將抑制經(jīng)濟內生性增長(cháng)動(dòng)力的恢復，未來(lái)可能進(jìn)入一個(gè)相對穩定的觀(guān)察期；財政政策需要保持相應的積極姿態(tài)，重點(diǎn)完成調結構的職責；針對管理好通脹預期，必須更加注重抓好“生產(chǎn)面、流通面、監管面和補貼面”，多渠道穩定物價(jià)形勢。
中長(cháng)期看，宏觀(guān)經(jīng)濟管理要從需求管理向供給管理轉變，采取減稅等綜合措施，深化財稅、金融、投資體制改革，實(shí)現加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的同時(shí)，促進(jìn)內生性自主增長(cháng)動(dòng)力不斷恢復。