如何消解或吸納當前國內過(guò)剩流動(dòng)性，這是現在和未來(lái)中國經(jīng)濟亟待解決的一個(gè)棘手問(wèn)題。但是，流動(dòng)性過(guò)剩對中國資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)講并非壞事，反而可以加速推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展。從這個(gè)意義上講，A股市場(chǎng)有望成為吸納過(guò)剩流動(dòng)性的一個(gè)重要“資金池”，資本市場(chǎng)也將進(jìn)入市場(chǎng)規�？焖贁U張的發(fā)展新階段。
　　其實(shí)，國內流動(dòng)性過(guò)剩的成因是復雜的。首先，貨幣超發(fā)是一個(gè)重要的影響因素。盡管當前貨幣超發(fā)規模很難估計，但確是眼下中國經(jīng)濟發(fā)展中存在的一個(gè)特殊現象。其次，導致貨幣超發(fā)的因素還包括刺激經(jīng)濟復蘇的擴張性財政和貨幣政策、持續的貿易順差等。因為，投資需求歷來(lái)是支撐中國經(jīng)濟增長(cháng)的最主要引擎，投資高投入需要更多發(fā)行貨幣來(lái)支撐。而貿易順差規模越大，意味著(zhù)外匯占款的大幅增長(cháng)，對沖的結果必然導致貨幣供應的持續增加。再次，中國經(jīng)濟增長(cháng)前景看好，會(huì )吸引外資持續流入國內，但國內投資渠道狹窄，又會(huì )導致儲蓄率居高不下。上述這些因素的綜合作用，直接或間接導致國內流動(dòng)性過(guò)剩。如何消化或吸納龐大的市場(chǎng)流動(dòng)性，或者說(shuō)，如何引導過(guò)剩流動(dòng)性的流向及流速，這是當前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。
　　從目前來(lái)看，鑒于目前中國通脹仍有較大上漲壓力，龐大的過(guò)剩流動(dòng)性不宜過(guò)多引入實(shí)體經(jīng)濟，因為短期內將過(guò)剩流動(dòng)性引入實(shí)體經(jīng)濟，會(huì )推動(dòng)經(jīng)濟較快增長(cháng)，但貨幣超發(fā)已引發(fā)人民幣實(shí)際購買(mǎi)力下降，部分價(jià)格管制導致隱性通脹，這些因素都將導致通脹壓力不斷上升風(fēng)險。眼下，我們需要通過(guò)放緩經(jīng)濟增長(cháng)，實(shí)現抑制通脹目標。這樣看來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟并非是吸納過(guò)剩流動(dòng)性的最佳場(chǎng)所。
　　這樣，市場(chǎng)自然會(huì )聯(lián)想到應當將過(guò)剩流動(dòng)性引入到投資市場(chǎng)，但又懼怕由此會(huì )引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹風(fēng)險。鑒于去年以來(lái)房地產(chǎn)調控趨于更加嚴厲，過(guò)剩流動(dòng)性可能會(huì )持續流出房地產(chǎn)市場(chǎng)，資本市場(chǎng)反倒可能成為中國當前吸納過(guò)剩流動(dòng)性的最佳市場(chǎng)。
　　但是，在目前A股市場(chǎng)運行結構下，如果放任過(guò)剩流動(dòng)性持續流入A股市場(chǎng)，短期內可能引致股票市場(chǎng)趨勢的大幅向上，現在已有人據此宣稱(chēng)上證指數將達到萬(wàn)點(diǎn)。盡管A股市場(chǎng)成為吸納過(guò)剩流動(dòng)性的重要“資金池”是件好事，但在通脹壓力尚未實(shí)質(zhì)性緩解情況下，這也可能引起股票價(jià)格的非理性上漲，并對實(shí)體經(jīng)濟波動(dòng)產(chǎn)生不利影響。因此，如何做到“兩全其美”——A股市場(chǎng)既可以成為吸納國內過(guò)剩流動(dòng)性的主要資金池，又可以達到防止股票的價(jià)格非理性上漲目標，這個(gè)問(wèn)題值得考慮。
　　筆者觀(guān)察到，最理性的選擇或許是增加目前A股市場(chǎng)的市場(chǎng)容量，讓持續流入的過(guò)剩流動(dòng)性被不斷增加的市場(chǎng)容量所吸納，這樣就不會(huì )產(chǎn)生令市場(chǎng)擔憂(yōu)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題。確實(shí)，中國正循此思路并朝著(zhù)這個(gè)方向探索。例如，目前監管層正在力推“新三板”試點(diǎn)，并籌劃開(kāi)設國際版，還積極鼓勵大型國有上市公司“推動(dòng)整體上市，提高資產(chǎn)證券化比例”，這些舉措都是通過(guò)有效擴大現有A股市場(chǎng)容量，嘗試吸納當前國內市場(chǎng)的龐大過(guò)剩流動(dòng)性�？梢灶A期的是，結果之一是不會(huì )因為過(guò)剩流動(dòng)性的涌入而引起股票價(jià)格的非理性上漲，結果之二是在吸納了擾動(dòng)經(jīng)濟的過(guò)剩流動(dòng)性同時(shí)，又支持了實(shí)體經(jīng)濟的平穩增長(cháng)，如開(kāi)設“新三板”可以解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，也可以緩解它們的資金緊張狀況。
　　如此看來(lái)，通過(guò)擴大A股市場(chǎng)容量來(lái)吸納國內過(guò)剩流動(dòng)性，無(wú)疑是一個(gè)重要的戰略抉擇，其影響也相當深遠。如果據此推進(jìn)與實(shí)施，中國資本市場(chǎng)必將迎來(lái)一個(gè)嶄新的發(fā)展階段�？紤]到擴大A股市場(chǎng)容量等同于擴大直接融資比重，這一智慧選擇將有助于充分發(fā)揮股市政策措施對宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)行調控的一定作用與影響。這一戰略抉擇也被市場(chǎng)譽(yù)為“積極的股市政策”。