3月29日央行放量發(fā)行990億元一年期央票和1000億元28天正回購等，并未使銀行間短期拆借利率陡峭，反映正規金融市場(chǎng)流動(dòng)性充盈。與其相悖的是，最近招行等競相推出收益率誘人的短期理財產(chǎn)品，卻發(fā)出了不同的信號。
　　應該說(shuō)，當前貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性寬松并不能遮蓋整體正規金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊俏之問(wèn)題。目前銀行攬儲和貨幣市場(chǎng)短期與中期拆借利率之喇叭口拉大等顯示，當前正規金融市場(chǎng)的流動(dòng)性并不寬松。如目前隔夜拆借利率為1.78%左右，且持續出現回落態(tài)勢，但7天拆借利率則為2.6%，3個(gè)月以上的拆借利率都維持在4%以上的高位。顯然，中長(cháng)期拆借利率的走俏正透射出目前金融脫媒問(wèn)題依然嚴重，潛伏于不易受央行調控的領(lǐng)域。也使以?xún)粝⒉钍杖霝橹鞯你y行業(yè)，雖然據銀監會(huì )公布《2010銀監會(huì )年報》顯示，2010年稅后利潤高達8991億元。但它們也面臨復雜的風(fēng)險管控考驗。
　　事實(shí)上，當前“蝸居”在銀行的流動(dòng)性成色并不“純潔”，作為金融中介的銀行正在成為存貸款的循環(huán)衍生體，既加大自身的流動(dòng)性杠桿風(fēng)險，又使銀行面臨業(yè)績(jì)虛增之困惑。
　　以間接融資為主導的國內正規金融市場(chǎng)，廣義貨幣供應量（M2）主要通過(guò)銀行信貸實(shí)現，而商業(yè)銀行借助信貸進(jìn)行信用創(chuàng )造，受到了自身存款規模、法定資本充足率、貸存比以及存款準備金率等限制，并不可能出現無(wú)限創(chuàng )造信用貨幣的情況；但卻可能出現如銀行商業(yè)票據空轉的隱患。
　　具體地講，目前很多銀行發(fā)放貸款都會(huì )要求借款人在本行存款或建議借款人把貸款存在本行，如此一來(lái)銀行發(fā)放貸款就直接派生出相應存款，形成新的可貸款資金，這使得銀行貸款所需的存款無(wú)需全部依賴(lài)于從市場(chǎng)吸收新存款。因此貸款規模越大的銀行，貸款派生的存款和流動(dòng)性都比較豐盈，攬儲壓力就不大。特別是全球金融危機以來(lái)，巨額的經(jīng)濟刺激計劃大量配置于重工化、城市化和其他基礎設施建設等，使貸款自動(dòng)派生存款的空轉問(wèn)題相當突出，且這些信貸項目大都為四大行等獲得，致使四大行只要資本充足率符合法定要求，就足以把貸存款相互派生模式演繹下去。
　　顯然，這種存貸款近乎無(wú)縫對接的直接派生特征，本質(zhì)上是把初始存款直接杠桿化，即100元的初始存款，在保證75%的貸存比規定下，無(wú)須吸收新的存款就可衍生出數倍于存款的貸款和流動(dòng)性。存貸款在銀行系統的自發(fā)派生，使銀行的部分凈利差收益不再直接依賴(lài)于貸款項目產(chǎn)生的收益，而是來(lái)自于初始存款的本金。例如目前銀行配合經(jīng)濟刺激計劃發(fā)放的貸款，至今尚未產(chǎn)生收益，其支付給銀行的貸款利息來(lái)自于貸款本身，并最終源自初始存款。這不難理解為何近年來(lái)銀行業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，凈利潤高企，市場(chǎng)分紅也相對吝嗇，但卻還需頻繁通過(guò)市場(chǎng)融資補充資本金。因為銀行的部分凈利潤并沒(méi)有產(chǎn)生出真正的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流，用來(lái)補充其資本金，是個(gè)權責發(fā)生制而非支付實(shí)現制下的會(huì )計業(yè)績(jì)。
　　事實(shí)上，各類(lèi)金融危機無(wú)不都源自流動(dòng)性風(fēng)險，是次美國次貸危機就源自流動(dòng)性危機。因此銀監會(huì )早在2009年7月就要求固定資產(chǎn)貸款實(shí)行貸款人委托支付的發(fā)放模式，即借款人從銀行借款不會(huì )直接打到借款人賬上，而是銀行直接支付給借款人的交易對手方，以規避這種存貸款空轉問(wèn)題。遺憾的是，借款人的交易對手完全可以通過(guò)各種關(guān)聯(lián)方交易來(lái)規避，從而使貸款人委托支付無(wú)法有效防范存貸款空轉問(wèn)題。
　　由此可見(jiàn)，這種存貸款空轉衍生而出的短期流動(dòng)性帶來(lái)的更多地是一種流動(dòng)性幻覺(jué)。若當前儲蓄負收益加劇銀行存款的金融脫媒風(fēng)險，那么銀行的這種流動(dòng)性幻覺(jué)就會(huì )破滅，出現整個(gè)金融系統的流動(dòng)性風(fēng)險、暴露出銀行業(yè)績(jì)虛增的面目。