今年以來(lái)，央行推出“差別準備金動(dòng)態(tài)調整”創(chuàng )新工具，形成了存款準備金工具體系，并通過(guò)準備金工具的交替使用落實(shí)穩健的貨幣政策的格局。
　　從很多國家尤其是西方國家多年的央行貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，法定存款準備金率通常被認為是貨幣調控的“烈藥”，因為法定準備率的微小變動(dòng)也會(huì )引起社會(huì )貨幣供應總量的急劇變動(dòng)，迫使商業(yè)銀行急劇調整和壓縮信貸規模，給社會(huì )經(jīng)濟帶來(lái)激烈震蕩。為此，各國央行在調整法定準備金率時(shí)往往比較謹慎。不過(guò)，這種狀況在我國并不存在。比如，2008年，為了防止經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉入過(guò)熱，價(jià)格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通脹，僅在2007年至2008年不到兩年的時(shí)間里，央行就曾15次上調法定存款準備金率。2010年至今，央行也已9次上調法定存款準備金率。存款準備金率頻繁使用，至少能說(shuō)明法定準備金工具“勢單力薄”，單純使用效能不強。
　　要增強貨幣調控力度，進(jìn)一步提高流動(dòng)性回收效率，央行在運用存款準備金率工具方面就必須改革和創(chuàng )新。今年初開(kāi)始實(shí)施的差別準備金動(dòng)態(tài)調整，正是今年央行在存款準備金這個(gè)貨幣政策工具方面的重大創(chuàng )新。實(shí)際上，差別準備金動(dòng)態(tài)調整，是對七年前實(shí)行的差別存款準備金制度的改革和完善。它不但充分發(fā)揚了傳統的差別存款準備金制度的優(yōu)點(diǎn)，彌補了其以往的缺點(diǎn)，而且還針對當前經(jīng)濟金融發(fā)展形勢以及金融機構發(fā)展的實(shí)際特征有了大膽突破：第一，動(dòng)態(tài)調整差別存款準備金率，由此前的全國性金融機構擴展到地方法人銀行；第二，此前的差別存款金率制度實(shí)行一次性原則，缺乏后續懲罰機制；而差別準備金動(dòng)態(tài)調整制度是央行向金融機構明確了實(shí)施差別準備金動(dòng)態(tài)調整的相關(guān)要素和規則，銀行的資本充足率、流動(dòng)性狀況、杠桿、撥備、審計結論、信用評級、內控水平、信貸政策的執行情況等都將作為參考系數；第三，在具體操作方面，那些信貸投放增速過(guò)快以及資本充足率水平過(guò)低的存款類(lèi)金融機構會(huì )被差別對待，要求增加的準備金，將直接由那些從事信貸擴張業(yè)務(wù)的金融機構承擔，貸款增長(cháng)較快的金融機構將會(huì )繳納更多的準備金，而不會(huì )因為部分金融機構的冒進(jìn)而使全部金融機構受到懲罰。
　　正是由于差別準備金動(dòng)態(tài)調整工具的“閃亮登場(chǎng)”，整個(gè)存款準備金工具的調控作用陡然提升，而且回收流動(dòng)性的效果已經(jīng)顯現。最新宏觀(guān)數據表明，為冷卻房地產(chǎn)市場(chǎng)，控制通脹，防止經(jīng)濟過(guò)熱的一攬子政策措施似乎正在影響實(shí)體經(jīng)濟。特別是，雖然1、2月固定資產(chǎn)投資保持穩健增長(cháng)，但部分由于優(yōu)惠稅收待遇到期后又受汽車(chē)銷(xiāo)售顯著(zhù)放緩拖累，消費零售額令人失望。同時(shí)，住房相關(guān)的消費支出也是近期整體零售銷(xiāo)售放緩的原因之一，反映出住房政策緊縮后房地產(chǎn)交易疲軟。
　　不過(guò)，就目前來(lái)看，至少今年上半年，央行進(jìn)一步回收流動(dòng)性、穩定物價(jià)總水平的任務(wù)還相當艱巨，為此就更需要提高存款準備金工具組合的有效性。
　　首先，法定存款準備金管理應增強力度。筆者以為，可以采取提高幅度、降低頻率的辦法，以增強法定存款準備金率的調控力度。比如假定3、4月CPI仍居高不下，下一次調整可采取擇機調整，一次100個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，可以適當調高超額存款準備金利率，這一方面有利于增強貨幣政策的有效性和公平性，另一方面也有利于促進(jìn)金融機構加快經(jīng)營(yíng)戰略轉型和產(chǎn)品創(chuàng )新，進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)。
　　其次，差別準備金動(dòng)態(tài)調整應走向常態(tài)化。差別準備金動(dòng)態(tài)調整，不光適用于當前經(jīng)濟上行時(shí)期，也應當適用于經(jīng)濟下行時(shí)期，并在常規化使用過(guò)程中引入“逆周期監管”理論，即在經(jīng)濟上行時(shí)期要求商業(yè)銀行提高資本充足率、提高撥備覆蓋率以及撥貸率、降低對商業(yè)銀行流動(dòng)性的監管要求等；而經(jīng)濟下行時(shí)期反之�？傊�，要密切關(guān)注國際國內經(jīng)濟金融最新動(dòng)向及其影響，強調穩定價(jià)格總水平的宏觀(guān)調控任務(wù)，以此抑制通脹，同時(shí)防止經(jīng)濟出現大幅波動(dòng)。
　　再次，存款準備金工具的實(shí)施還應與其他貨幣政策工具形成有效組合，以確保把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調節與健全宏觀(guān)審慎政策框架更好地結合起來(lái)。在交替使用存款準備金工具的同時(shí)，配合利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等常規性貨幣政策工具發(fā)揮作用，通過(guò)動(dòng)態(tài)調整和試錯，形成抗通脹的政策工具“組合拳”，促使銀行信貸增長(cháng)與實(shí)現社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展主要目標有機結合。另外，更要促使銀行優(yōu)化信貸結構，把信貸資金更多投向實(shí)體經(jīng)濟特別是“三農”和中小企業(yè)。