3月31日由G20輪值主席國主辦的南京G20集團國際貨幣體系高級別研討會(huì )開(kāi)始了為期一天的議程。這次會(huì )議對國際貨幣體系缺陷的聚焦，無(wú)疑吸引了全球視線(xiàn)。
　　應該說(shuō)，如何修繕國際貨幣體系缺陷，減輕其對全球經(jīng)貿體系的侵擾，是務(wù)實(shí)性的全球性議題。當前國際社會(huì )并不缺乏對當前國際貨幣體系缺陷的共識：美元遭遇特里芬難題的打擊。即美國坐擁美元鑄幣權確實(shí)具有濫用美元鑄幣權之嫌；但美國也承擔相應的義務(wù)——美國需長(cháng)期維持經(jīng)常項目逆差，以滿(mǎn)足世界經(jīng)貿增長(cháng)所需的美元頭寸，而無(wú)疑使美聯(lián)儲和美國貨幣體系炙烤于國際市場(chǎng)沖擊之下而陷入抉擇兩難。
　　我們認為，終結美元霸權雖具有約束美國濫用鑄幣權之正當訴求，但把改革國際貨幣體系理解為借助G20平臺建構一套新的國際貨幣體系，甚至希望通過(guò)改革使本國貨幣與美元一起共享世界貨幣鑄幣權，則很容易使各國對改革國際貨幣體系的努力深陷理性自負。
　　事實(shí)上，當前美元主導的國際貨幣體系并非單憑布雷頓森體會(huì )議和牙買(mǎi)加會(huì )議等一系列安排而人為建構的貨幣體系。美元在國際貨幣體系中的主導地位，關(guān)鍵還是經(jīng)受住國際市場(chǎng)對其信用的長(cháng)期考驗：正是美元主導的國際結算、儲備和匯兌等，為國際市場(chǎng)交易主體提供了流動(dòng)性便利、可預見(jiàn)和管控的風(fēng)險敞口、低交易成本等，才最終確定了美元在國際貨幣體系的主導地位；否則沒(méi)有人會(huì )長(cháng)期持有一個(gè)沒(méi)有市場(chǎng)信用和缺乏安全感的貨幣。
　　鑒于此，要真正挑戰美元霸主地位，必須提供一套具有市場(chǎng)競爭性的非美元主導性國際貨幣體系，否則基于理性建構而出的新國際貨幣體系不僅不足以撼動(dòng)美元地位，而且很容易使全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)陷入交易失序之中。畢竟，當前國際市場(chǎng)尚對以美元主導的國際貨幣體系存在市場(chǎng)信用基礎，一旦這個(gè)市場(chǎng)信用被解構，而建構出的新國際貨幣體系又不為市場(chǎng)所接受，那么全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)將因找不到各方都愿意接受和信賴(lài)的交易和儲備媒介，而導致交易失敗和貿易萎縮。2001年歐盟等推出的旨在挑戰美元地位的歐元，未能對美元形成實(shí)質(zhì)性挑戰，緣由就在于歐元在國際市場(chǎng)并未提供比美元更占優(yōu)的服務(wù)體系。
　　至于SDR雖然為許多國家寄予厚望，但至今SDR還僅是個(gè)記賬單位，而非交易貨幣；而且SDR事實(shí)上也很難作為交易和儲備性世界貨幣而存在。畢竟，把SDR作為國際貿易和外匯儲備的金融媒介，還是繞不開(kāi)哪個(gè)主權貨幣充當SDR與其他主權貨幣匯兌基準等問(wèn)題；缺乏主導性的主權貨幣作為基準，SDR就會(huì )因無(wú)法定價(jià)而不為國際市場(chǎng)接受。而在當前國際貨幣體系下，這個(gè)主導性貨幣還非美元莫屬。而目前人民幣因無(wú)法自由匯兌、資本項目管制和人民幣匯率缺乏有效的均衡值度量方式等，不可避免地牽制了人民幣的國際競爭力。
　　當然人民幣國際化是中國經(jīng)濟深入參與全球化中不可避免的趨向。我們認為，當前可以考慮發(fā)展亞洲離岸美元債券市場(chǎng)，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，以積累人民幣國際化的管理經(jīng)驗，提高國際市場(chǎng)對人民幣的認同。
　　當前發(fā)展亞洲離岸美元債券市場(chǎng)，一方面為國內外匯持有者提供了新的市場(chǎng)投融資渠道，為2007年推行的意愿結售匯制營(yíng)造了有效的市場(chǎng)落點(diǎn)，從而有助于緩解央行因外匯占款而被動(dòng)投放基礎貨幣之壓力，增強央行對外獨立性；另一方面推進(jìn)離岸美元債是市場(chǎng)建設，為人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制、人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展以及國內金融市場(chǎng)風(fēng)險管控等，提供了可資借鑒之經(jīng)驗。另外，也客觀(guān)上有助于借助美元的國際市場(chǎng)信用推進(jìn)人民幣國際化。這方面英國借助離岸美元市場(chǎng)，重塑倫敦國際金融市場(chǎng)之經(jīng)驗，確實(shí)值得我們借鑒。