日本國會(huì )近日通過(guò)了1.1萬(wàn)億美元的新財年預算，并計劃編制數項追加預算用于賑災。據世界銀行預測，日本此次重建需要5年時(shí)間。按照這樣的重建投入和恢復時(shí)間來(lái)看，日本的債務(wù)雪球勢必越滾越大。
　　日本政府巨額債務(wù)負擔在大地震前就遭詬病。據日本財務(wù)省統計，截至2010年底，日本國家借款總額達919萬(wàn)億日元，約為同期名義國內生產(chǎn)總值的193%，屬負債率最高的國家之一。去年日本的國家借款凈增額超過(guò)年度稅收總額，有175個(gè)地方市町村出現財政拮據。從中央到地方的債務(wù)問(wèn)題紛紛亮起黃燈。
　　盡管債務(wù)問(wèn)題突出，但日本此前卻沒(méi)有像希臘、愛(ài)爾蘭等歐洲國家一樣陷入主權債務(wù)危機泥潭。究其原因，一是日本央行是國債的最主要購買(mǎi)者，自2001年開(kāi)始持續推行總量放寬政策，大規模吸收國債，釋放資金，且以國債持有量為杠桿，調節市場(chǎng)資金供應量，實(shí)行實(shí)際上的“公債貨幣化”，為政府分憂(yōu)。二是日本國債余額的95%為國內金融機構和個(gè)人持有，不易受外界影響。三是日本特有的國民高儲蓄率和經(jīng)常收支順差結構，為日本國債提供了資金保障。
　　然而，維系日本國債安全的三大支柱震后同時(shí)動(dòng)搖。首先，日本央行的“公債貨幣化”接近極限，不再具可持續性。日本央行災后超常放款，截至3月27日，累計向市場(chǎng)注資逾100萬(wàn)億日元，央行的基礎貨幣供給額度也超過(guò)了40萬(wàn)億日元，約為雷曼兄弟公司倒閉后的8倍。近日，日本央行總裁白川方明在國會(huì )證詞中不無(wú)擔憂(yōu)地表示，“繼續擴張購買(mǎi)國債，必將損及日元信用”，明示了“公債貨幣化”的不可持續。其次，日本的個(gè)人儲蓄率直降，財政結構失衡，加之少子化、老齡化社會(huì )加速到來(lái)，日本國民儲蓄率由上世紀80年代的10%急劇降至2008年的3%，且呈負值化趨勢。其三，日本經(jīng)常收支持續順差的結構動(dòng)搖，從產(chǎn)業(yè)根基上瓦解了國債安全。此次的自然災害和核泄漏事故直接沖擊日本制造業(yè)，在全球產(chǎn)業(yè)分工體系中，“日本制造”面臨被其他國家“快速補缺”和“創(chuàng )新填空”的風(fēng)險，日本產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額面臨被進(jìn)一步擠壓局面。
　　所謂國家風(fēng)險，通常是指在國際投融資中所考慮的對象國的信用度，一般包括經(jīng)濟、政治的穩定程度等。而國債風(fēng)險常被視為國家風(fēng)險的核心指標。一國外債總額的數量指標和衡量債務(wù)清償能力的比例指標，是評估該國風(fēng)險等級的重要工具。日本災后重建資金的調集，以及新發(fā)國債利率和日元匯率的上升，均引起市場(chǎng)對其惡化的債務(wù)問(wèn)題的擔憂(yōu)。另外，此次震災導致兩萬(wàn)多人喪生和失蹤，災區物流體系、生產(chǎn)體系乃至社會(huì )信用體系廣遭破壞，使日本面臨的經(jīng)濟、社會(huì )重建任務(wù)十分艱巨，傳統的節約開(kāi)支、增加稅收等“開(kāi)源節流”方式目前看來(lái)只是杯水車(chē)薪，甚至可能激化社會(huì )矛盾，加劇政治風(fēng)險，導致日本經(jīng)濟衰退長(cháng)期化。面對國債風(fēng)險與國家風(fēng)險俱增，日本的債務(wù)安全恐將無(wú)法逃避全球市場(chǎng)的重估。