基于金融創(chuàng )新的思路，今年1月天津文化藝術(shù)品交易所（下稱(chēng)“天津文交所”) 推出 “藝術(shù)品份額化交易”產(chǎn)品正式上市�！八囆g(shù)品份額化交易”，也稱(chēng)“藝術(shù)品權益拆分交易”，即把藝術(shù)品的所有權“切”成若干等份，投資者可通過(guò)購買(mǎi)“份額”相應獲取藝術(shù)品增值帶來(lái)的收益。首次推出的是著(zhù)名畫(huà)家白庚延兩幅畫(huà)作《黃河咆哮》和《燕塞秋》，分別估價(jià)600萬(wàn)元和500萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格均為每份1元，對應投資份額為600萬(wàn)份和500萬(wàn)份。不足兩月，兩幅作品漲幅均逾1600%。為此，市場(chǎng)的擔憂(yōu)與質(zhì)疑也隨之而來(lái)：對文物藝術(shù)品證券化份額該如何估值才合理？
　　基于此，筆者嘗試從金融化視角即市盈率、流動(dòng)性溢價(jià)與資產(chǎn)多元化的角度作些分析和解讀。
　　首先，國民財富增長(cháng)提供了提升藝術(shù)品價(jià)值的通道，成為重要的估值基礎。任何金融產(chǎn)品或金融工具的創(chuàng )新，必會(huì )帶來(lái)對這種新產(chǎn)品的重新認識，甚至在新產(chǎn)品交易初期會(huì )出現大量投機者的爆炒，但我們不能因此而停滯不前，此時(shí)應加強投資者教育，實(shí)現金融市場(chǎng)交易的理性回歸。
　　任何資產(chǎn)的價(jià)格，都與預期、交易和流動(dòng)性三個(gè)因素有關(guān)。藝術(shù)品價(jià)值預期增長(cháng)與國民收入增長(cháng)和國家經(jīng)濟實(shí)力相聯(lián)系。從全球視角來(lái)看，當人均GDP達到1000美元時(shí)，藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)，人均GDP達到8000美元，藝術(shù)品市場(chǎng)趨于繁榮。藝術(shù)品具有稀缺性、唯一性、國際性等特點(diǎn)，被全球公認且流行，無(wú)地域差異，投資回報穩定。2010年，我國人均GDP超過(guò)4300美元，文化消費能力已達9100億元，整體上進(jìn)入了物質(zhì)消費和文化消費并重的時(shí)期。但中國藝術(shù)品價(jià)值還沒(méi)有完全釋放，價(jià)格上漲仍是未來(lái)20到30年的基本趨勢。這個(gè)結論的依據是，中國藝術(shù)品價(jià)格由經(jīng)濟實(shí)力、國際地位和文化影響力決定，未來(lái)中國高凈資產(chǎn)的富裕人數將越來(lái)越大，這些人內心對生活品質(zhì)的要求與有限的藝術(shù)品供給之間的矛盾將長(cháng)期存在。
　　其次，藝術(shù)品也有“市盈率”，傳統金融投資理念仍然起作用。藝術(shù)品的“每股收益”是指藝術(shù)品作者的水平和由此形成的藝術(shù)品年化的價(jià)值增長(cháng)率。借鑒證券市場(chǎng)的估值方式，可以估算二級市場(chǎng)的藝術(shù)品份額價(jià)值，這種創(chuàng )新性金融市場(chǎng)對藝術(shù)品份額的金融定價(jià)，仍然基于經(jīng)濟和藝術(shù)品的基本面。水平相當的藝術(shù)品，市場(chǎng)價(jià)應差不多，如有落差，就有了風(fēng)險系數之別。比如中國第一代油畫(huà)家作品歷史坐標確定，市場(chǎng)價(jià)位一向穩定，但當代藝術(shù)還沒(méi)有得到美術(shù)史論證，價(jià)格卻遠遠高于老油畫(huà)。由于籌碼分散，不利于資金炒作；老油畫(huà)市盈率偏低，而當代藝術(shù)卻容易聚集人氣，價(jià)格往往一飛沖天。但“市盈率”終究會(huì )起作用。一位藝術(shù)家作品被不斷炒高，相當于股市某板塊出現了領(lǐng)頭羊，資金自會(huì )循著(zhù)市盈率規律，尋找藝術(shù)水準接近的其他藝術(shù)家。
　　再者，資產(chǎn)在流動(dòng)中升值，流動(dòng)性溢價(jià)成為藝術(shù)品份額估值的重要因素。流動(dòng)性溢價(jià)是股票升值的前提，流動(dòng)性會(huì )讓價(jià)格發(fā)生天翻地覆的變化。一旦有了連續競價(jià)的平臺，流動(dòng)性溢價(jià)可能就不是百分之幾十了，而是幾倍甚至幾十倍。藝術(shù)品份額交易給固定的藝術(shù)品帶來(lái)了金融屬性。流動(dòng)性的增加，必然給二級市場(chǎng)的藝術(shù)品份額帶來(lái)一定溢價(jià)。當然，流動(dòng)性也有兩面，投資者在享受高流動(dòng)性帶來(lái)高增值的同時(shí)，也要切記防范風(fēng)險。
　　另外，目前中國的通貨膨脹結構很復雜，有需求拉動(dòng)為主的因素，也有成本推動(dòng)的因素。單靠貨幣政策緊縮，可能會(huì )導致經(jīng)濟滑坡，股市長(cháng)期低迷，最后被迫巨量釋放流動(dòng)性，致使經(jīng)濟再次過(guò)熱，如此循環(huán)往復。而藝術(shù)品交易一定程度上正可以成為吸收流動(dòng)性的“第三極”。以金融形式投資藝術(shù)品已是世界藝術(shù)品投資領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，藝術(shù)品投資因此正逐步成為股市、樓市之后的第三個(gè)投資熱點(diǎn)，并有利于補充和發(fā)展我國的投資品種，可作為高端客戶(hù)在資產(chǎn)組合配置中規避通脹等風(fēng)險的投資工具。
　　按目前各方認可的數據，國內收藏人群約在7000萬(wàn)至9000萬(wàn)之間，假設人年均投入一萬(wàn)元，其蓄納和沉淀的資金總量已不弱于銀行機構多次調高存款準備金所起的作用。藝術(shù)品投資這個(gè)流動(dòng)性“池子”的作用和優(yōu)勢非常明顯，其存在和發(fā)展的理由與方向與國強民富、藏富于民的終極愿景相一致，也符合政府的文化發(fā)展戰略。更重要的是，藝術(shù)品投資市場(chǎng)正在踐行和豐富著(zhù)“增加居民的財富性收入”的大政方針。
　　至于如何積極發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)和資源配置功能，至少可以從讓金融機構介入藝術(shù)品市場(chǎng)、抬高入市門(mén)檻、定期披露信息、豐富交易品種、加強藝術(shù)品投資價(jià)值評估等幾方面著(zhù)手。