據經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)觀(guān)察》報道，4月14日下午3點(diǎn)，央行首次發(fā)布社會(huì )融資總量指標。初步統計，今年一季度社會(huì )融資規模增加4.19萬(wàn)億元，同比少增3225億元。2010年社會(huì )融資規模14.27萬(wàn)億元。
什么是社會(huì )融資總量：它是指一定時(shí)期內（每月、每季度或每年）實(shí)體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。據了解，社會(huì )融資總量的統計口徑包括本外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。
如何評論公布的一季度數據？央行設立社會(huì )融資總量這一指標有何意義?
社會(huì )融資總量和其它貨幣政策工具之間存在什么樣的聯(lián)系？啟用融資總量作為口徑，是不是對流動(dòng)性重新進(jìn)行界定？針對這些問(wèn)題，經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)觀(guān)察》特別對話(huà)經(jīng)濟學(xué)博士馬光遠。
主持人：聽(tīng)到這個(gè)數據之后，您的第一反映是什么？我們應該怎么來(lái)解讀這個(gè)數據？
馬光遠：應該說(shuō)這是央行第一次對社會(huì )融資總量進(jìn)行一個(gè)比較重點(diǎn)的推進(jìn)，而且把它放到一個(gè)政策主要參考指標的位置。我們很多信貸資源的獲得并不完全是靠銀行，有些是從股市來(lái)的或者別的機構來(lái)的。如果衡量一個(gè)經(jīng)濟體本身從金融機構獲得的全部資金來(lái)源，單靠信貸肯定是不夠的，這僅僅是一個(gè)方面。而且隨著(zhù)這種資金來(lái)源結構的變化，信貸本身對于衡量一個(gè)經(jīng)濟體本身的冷熱程度來(lái)講，這個(gè)指標作為一個(gè)“溫度計”已經(jīng)有點(diǎn)偏離經(jīng)濟體本身的實(shí)際溫度本身。所以就這個(gè)來(lái)講，首先把這個(gè)指標重點(diǎn)提出來(lái)，本身是非常好的進(jìn)步。
主持人：過(guò)去我們貨幣政策重點(diǎn)監測、分析的指標和調控中間是像廣義貨幣M2和新增人民幣貸款，現在為什么會(huì )啟用社會(huì )融資總量這個(gè)概念？它和其他的貨幣政策工具之間有什么樣的聯(lián)系呢？
馬光遠：首先最主要的是它的全面性，也就是說(shuō)現在一個(gè)企業(yè)要獲得發(fā)展資金，有些從銀行來(lái)，有些從股市來(lái)，有些從信托機構來(lái)，有些是通過(guò)別的途徑來(lái)的，比如自己發(fā)債券。這所有的資金來(lái)源都是對它經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)描述。如果我們僅僅從銀行的信貸指標看，可能根本沒(méi)法判斷這個(gè)企業(yè)是否在發(fā)展。比如它今年的信貸可能是零，這是一個(gè)比較極端的情況，你不能說(shuō)這個(gè)企業(yè)沒(méi)有發(fā)展，因為它可能通過(guò)別的途徑比如股權、股市上的融資或者通過(guò)別的信托、委貸等獲得了一系列的信貸資源。
第二，我國資金來(lái)源的多元化趨勢在不斷發(fā)展，除了銀行的信貸以外，股市的直接融資比重一直也在增加，包括企業(yè)的債券、非金融機構、信托機構等提供的資金來(lái)源的比重也在上升。還有我國在銀行機構本身除了貸款以外，還提供別的一些資金來(lái)源，比如委托貸款，這些表外業(yè)務(wù)也給社會(huì )提供了一定的資金。所以我們現在把社會(huì )融資規模本身作為一個(gè)指標，一方面反映了我國的經(jīng)濟體本身從金融機構獲得來(lái)源越來(lái)越多元化；另一方面，這個(gè)“溫度計”本身跟實(shí)體經(jīng)濟之間的契合度比信貸規模要高一點(diǎn)。也就是說(shuō)原來(lái)拿一個(gè)一半的指標來(lái)衡量全體的指標，而現在是用一個(gè)更為全面的指標來(lái)衡量經(jīng)濟體的總體情況。
主持人：所以央行啟用一個(gè)更加寬廣的統計口徑使我們的統計結果更加的全面真實(shí)，那么會(huì )不會(huì )對于流動(dòng)性進(jìn)行重新界定？另外調控政策會(huì )不會(huì )受到影響？
馬光遠：我覺(jué)得對流動(dòng)性本身沒(méi)有多大的界定，僅僅是給定了一個(gè)測量的工具，提高了測量的技術(shù)。但是就流動(dòng)性本身來(lái)講，目前這種全面的考量對于更好地監控流動(dòng)性比以前要好一點(diǎn)。對于宏觀(guān)政策本身來(lái)講，由于現在的各種指標很多很全面，而對央行來(lái)講有些指標是可以控制的，有些指標沒(méi)法控制。比如流動(dòng)性里信貸等是可以控制的，但是對于股市的融資——比如通過(guò)別的金融機構獲得的資金等，央行的控制是比較難的。另一方面，對于央行未來(lái)如何利用好社會(huì )融資規模這個(gè)比較好的工具，事實(shí)上也提出一個(gè)新的課題。
主持人：您也反復談到了從股市方面直接融資。因為溫家寶總理對于“直接融資”也多次進(jìn)行了強調，包括央行考慮按社會(huì )融資總量來(lái)進(jìn)行調控宏觀(guān)經(jīng)濟這樣一個(gè)做法，是不是向人們傳遞了這樣一個(gè)信號，中央是有意要實(shí)施的積極的股市政策？
馬光遠：我想這是一個(gè)誤導。我們談到直接融資，當然包括不斷的完善資本市場(chǎng)、完善股市，但不一定意味著(zhù)直接融資就等于股權融資。在發(fā)達經(jīng)濟體，他們的資本市場(chǎng)上股市所占直接融資的比重非常低，最大的直接融資主要是企業(yè)債券。所以目前在整個(gè)通脹形勢比較嚴重的情況下，千萬(wàn)不要覺(jué)得這就是積極的股市政策。我認為可以遵循一個(gè)基本的原理，也就是說(shuō)通脹無(wú)牛市。今年出現大的牛市的這種大概率事件，可能性是比較小的，這種收縮流動(dòng)性提高直接融資的比重和所謂的積極股市這種猜想是沒(méi)有任何關(guān)系的。
主持人：您前面談到通脹，但是現在我們也看到有評論認為，中國經(jīng)濟眼下的問(wèn)題是“滯脹”，是國際和國內雙重經(jīng)濟風(fēng)險把中國逼向了這種選擇，您認為現在是不是到了滯脹期？
馬光遠：先界定什么叫滯脹。滯脹意味著(zhù)經(jīng)濟停滯。最明顯的就是物價(jià)上漲。我們看中國的經(jīng)濟停滯增長(cháng)了嗎？我認為沒(méi)有“滯”，而且增長(cháng)得挺好的。從第一季度本身來(lái)看，數據還沒(méi)有公布。但我覺(jué)得，最保守的估計一季度的增長(cháng)率應該在9%以上。如果說(shuō)9%的這么一個(gè)指標你還認為它停滯的話(huà)，你要求我們經(jīng)濟究竟增長(cháng)多少？所以我不認為停滯。
第二，我認為目前的通脹的形勢比想象得還要嚴峻。從昨天國務(wù)院常務(wù)會(huì )議透露出的信號可以看出，對未來(lái)的整個(gè)通脹形勢千萬(wàn)不能掉以輕心。誘發(fā)通脹的因素比較復雜，而且出現了一個(gè)疊加的因素。所以我認為對于中國經(jīng)濟來(lái)講頭等大事仍然是控制物價(jià)過(guò)快上漲，仍然是防止物價(jià)的過(guò)快上漲演化成一個(gè)惡性的通脹，但是我不認為我們的增長(cháng)出了問(wèn)題，最起碼從第一季度經(jīng)濟的各項指標表現來(lái)看的話(huà)，增長(cháng)是比較良好的。