4月15日公布的數據顯示，一季度國內生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(cháng)9.7%，環(huán)比增長(cháng)2.1%，繼續保持較快增長(cháng)勢頭；3月居民消費價(jià)格（CPI）同比上漲5.4%，漲幅創(chuàng )2008年8月以來(lái)新高。17日，央行宣布上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。中國證券報認為，全年宏觀(guān)經(jīng)濟審慎樂(lè )觀(guān)，貨幣政策目前不會(huì )放松。在年內第四次上調存款準備金率后，針對目前突出的通脹壓力，價(jià)格和數量工具還會(huì )輪番登場(chǎng)。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟正進(jìn)入新一輪繁榮期還是景氣下行周期？貨幣政策收緊會(huì )不會(huì )誤傷實(shí)體經(jīng)濟？這些疑問(wèn)近期一直牽動(dòng)著(zhù)投資者的神經(jīng)。一季度，經(jīng)濟同比增速連續三個(gè)季度保持在9.5%-10%的區間；CPI上漲5%，比上季度多漲0.3個(gè)百分點(diǎn)；城鎮單位就業(yè)人數同比增加463萬(wàn)人，農民工外出打工人數同比增加530萬(wàn)人。從這些數據可以看出，除了物價(jià)漲幅持續偏大，一季度經(jīng)濟、就業(yè)等宏觀(guān)經(jīng)濟指標均保持良性運行狀態(tài)。此前市場(chǎng)對于緊縮過(guò)度會(huì )引起經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)將得到緩解。
　　當前，經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力明顯增強。從投資方面來(lái)看，一季度固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）同比增長(cháng)25.0%。其中，3月環(huán)比增長(cháng)1.73%。目前各地仍然有較強的投資需求和動(dòng)力。一季度民間投資在固定資產(chǎn)投資中的比重達52%，顯示經(jīng)濟內生動(dòng)力繼續增強。在這種局面下，全年固定資產(chǎn)投資增速穩步增長(cháng)可期，同比增幅可能達到20%左右。
　　從消費方面來(lái)看，一季度社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)16.3%，無(wú)論是名義還是實(shí)際增速，都比去年同期有所回落。一方面是受部分消費政策到期影響，汽車(chē)、家具等消費有所降溫；另一方面，與當前物價(jià)漲幅偏高，居民尤其是城鎮居民消費意愿有所下降有關(guān)。但當前消費回落并不明顯，更談不上是趨勢性的。從投資、消費、出口“三駕馬車(chē)”來(lái)看，最終消費的經(jīng)濟增長(cháng)貢獻往往較穩定。中長(cháng)期來(lái)看，我國正處于城市化加速時(shí)期，居民消費結構處在升級階段，未來(lái)消費的增長(cháng)空間較大。
　　值得關(guān)注的是，消費對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用再次超過(guò)投資。一季度，最終消費對GDP的貢獻率為60.3%，拉動(dòng)GDP增長(cháng)5.9個(gè)百分點(diǎn)。資本形成對GDP的貢獻率是44.1%，拉動(dòng)GDP增長(cháng)4.3個(gè)百分點(diǎn)。此前實(shí)施的拉動(dòng)消費一系列政策效果顯著(zhù)，為未來(lái)經(jīng)濟健康增長(cháng)奠定了良好基礎。
　　從凈出口方面來(lái)看，一季度我國出現了10億美元貿易逆差，引發(fā)我國是否進(jìn)入“逆差時(shí)代”的擔憂(yōu)。事實(shí)上，出現逆差與季節因素有關(guān)，更與進(jìn)口價(jià)格上漲有關(guān)�！笆�二五”期間我國將努力實(shí)現國際收支基本平衡，順差增長(cháng)過(guò)快的壓力將明顯大于逆差。從正在舉行的廣交會(huì )情況來(lái)看，我國出口需求增長(cháng)較穩健，出口商更為直接的壓力并不在于訂單需求，而在于價(jià)格成本方面。隨著(zhù)出口能力提高和結構改善，今年以至未來(lái)幾年我國整體仍將保持小幅順差。
　　不過(guò)，目前經(jīng)濟運行還存在一些不利因素，突出表現為物價(jià)過(guò)快上漲。一季度CPI漲幅達到5%，由于翹尾因素以及輸入性通脹壓力加大，二季度CPI漲幅可能繼續小幅走高。盡管下半年物價(jià)可能回落，但全年實(shí)現4%左右的調控目標面臨一定困難。
　　整體來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢良好，物價(jià)壓力不減，這為調控政策繼續緊縮提供了空間。截至3月末，我國外匯儲備余額為30447億美元，同比增長(cháng)24.4%，央行面臨較大的基礎貨幣投放壓力。
　　同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性與正常水平和合理需求相比仍然充裕。在通脹預期較強的背景下，年內仍有上調存款準備金率和加息的空間，而人民幣匯率也可能繼續適度升值。這是貨幣政策回歸穩健的應有之義。從一季度數據來(lái)看，只要不出現明顯的外生風(fēng)險，實(shí)體經(jīng)濟應當能夠承受上述緊縮政策壓力。
　　從目前情況看，今年我國很可能繼續保持9%以上的經(jīng)濟增速，因此應抓住時(shí)機推進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。當前，部分地區再現“投資熱”和“GDP崇拜”，節能減排形勢有反復苗頭，而消費率、服務(wù)業(yè)占GDP比重等指標的改善趨勢并不明顯。在這種背景下，相關(guān)財稅改革、新興產(chǎn)業(yè)培育、收入分配調整等措施出臺的意義凸顯。