我們迎來(lái)了后金融危機時(shí)代持續的高通脹階段。
根據國家統計局最新公布的數據，3月份CPI同比上漲5.4%，CPI創(chuàng )出32個(gè)月以來(lái)的新高，鑒于人力成本與原材料成本居高不下，終端消費品的上漲壓力有增無(wú)減。
經(jīng)濟熱度總體未降，采購經(jīng)理人指數顯示經(jīng)濟正在逐步回暖，尤其是商務(wù)與出口等反彈勢頭猛烈。另?yè)?月14日國家能源局公布的用電量指標看，一季度12.72%的用電量增速處于近三年同期正常偏快的增速，第二產(chǎn)業(yè)8025億千瓦時(shí)，增長(cháng)12.31%；第三產(chǎn)業(yè)1236億千瓦時(shí)，增長(cháng)15.51%；城鄉居民生活1456億千瓦時(shí)，增長(cháng)14.08%。重工業(yè)用電量仍出現強勁反彈，例如鋼鐵、建材等產(chǎn)業(yè)的用電量增幅均高于平均增速，顯示重工業(yè)的生產(chǎn)與投資仍然維持在高位。加之外匯儲備突破3萬(wàn)億元，顯示基礎貨幣控制難度增大。
全球通脹形勢惡化。4月14日召開(kāi)的國際貨幣基金組織
（IMF）和世界銀行2011年聯(lián)合春季會(huì )議上，IMF表示，未來(lái)幾年全球經(jīng)濟失衡問(wèn)題可能將急劇惡化。發(fā)達國家的經(jīng)常項目赤字惡化，而原油與食品價(jià)格上漲使更多的人陷入貧困。世行在其最新的食品價(jià)格觀(guān)察報告中指出，今年一季度油價(jià)上漲21%，導致多國食品價(jià)格的波動(dòng)性加大以及通脹率攀升。全球油價(jià)每上漲10%，就將世行衡量全球物價(jià)形勢的食品價(jià)格指數推升2.7%。該指數目前較其一年前的水平高出36%，接近2008年峰值。按照目前的情況，在短期的調整后油價(jià)還會(huì )上升。
在通脹形勢之下，市場(chǎng)上抗通脹品種受到熱烈追捧，但對于什么是抗通脹品種，則不同的人有完全不同的理解。
每一次通脹預期加劇，資源行業(yè)總是最大的獲益者，通常來(lái)說(shuō)，擁有定價(jià)權、能夠將成本轉嫁給中下游企業(yè)的行業(yè)，能夠從通脹中獲利。如果通脹預期不進(jìn)一步惡化，那么資源價(jià)格還會(huì )在高位徘徊，直到中下游企業(yè)無(wú)法承受。
不出意外，今年一季度，我們看到了資源類(lèi)股票被炒上了天，煤炭股收益不錯，有色金屬受到狂熱追捧，在行業(yè)子行業(yè)排名里，表現最好的是鉛鋅類(lèi)公司，其次是小金屬，再次是黃金和鋁，銅表現最差。而一些規模不大、小品種金屬更是受到熱捧，從輝鉬概念，到釩鈦，當然受到政策利好的稀土等，已經(jīng)享受了一輪豐厚的回報。
接著(zhù)是抗通脹的地產(chǎn)概念隔三岔五被一些人拿出來(lái)說(shuō)事，受到嚴厲調控的房地產(chǎn)行業(yè)催生出新的炒作概念，比如保障房利潤穩定的概念，導致幾家企業(yè)股價(jià)回升。金融業(yè)被認為是估值修復行情，央行的屢次加息不僅擴大了銀行業(yè)的息差收入，還讓銀行拿到了定價(jià)權，如今不購買(mǎi)銀行的中介業(yè)務(wù)想拿到貸款，可能性極小。
在通脹預期下，市場(chǎng)炒作泥沙俱下，事實(shí)上，有些行業(yè)無(wú)法經(jīng)受檢驗。
資源類(lèi)股票估值過(guò)高，要進(jìn)一步上升只能寄希望于全球通脹惡化，全球油價(jià)突破2008年每桶147美元的歷史高位。在通脹后期，對于資源類(lèi)股票有必要保持一定的警惕，而房地產(chǎn)企業(yè)必然是此輪經(jīng)濟結構調整的成本承擔者，顯然已經(jīng)無(wú)法擔綱抗通脹的重任，因為房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)被作為通脹與經(jīng)濟結構惡化的源頭之一，調控不可能放松。而銀行暫時(shí)受到保護，贏(yíng)利在緊縮的擠壓下反而有所增長(cháng)，其實(shí)際貸款利率早已超過(guò)了名義貸款利率。
更搞笑的是鋼鐵股，利潤受到擠壓的鋼鐵股也迎來(lái)了幾天陽(yáng)春，銷(xiāo)售旺季與價(jià)格居高都成為話(huà)題，但鐵礦石價(jià)格已經(jīng)高到鋼鐵企業(yè)無(wú)法承受。根據中國鋼鐵協(xié)會(huì )數據，一季度鋼材價(jià)格震蕩運行，鋼材綜合價(jià)格指數由年初的128.29點(diǎn)漲至2月中旬的136.31點(diǎn)，隨后開(kāi)始下降，至3月底跌至131.95點(diǎn)。當前煤炭?jì)r(jià)格處于高位，國際鐵礦石價(jià)格持續上漲，品位在63%左右的鐵礦石現貨價(jià)格已達185美元/噸左右，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)的利潤率只有3%左右。為降低成本壓力，部分鋼鐵企業(yè)已停止進(jìn)口鐵礦石現貨。
中國經(jīng)濟冰火兩重天，一方面處于高新園區受到扶植的企業(yè)不愁資金，風(fēng)投市盈率高得嚇人，大型企業(yè)四處跑馬圈地，資源類(lèi)企業(yè)坐擁金山；另一方面，在通脹壓力下，一些人收入增長(cháng)趕不上物價(jià)的實(shí)際漲幅，生活質(zhì)量將出現顯著(zhù)下降。由于定價(jià)權被剝奪，無(wú)法轉嫁成本，用工荒持續，東部沿海地區中低端制造企業(yè)有訂單也不敢接。按照企業(yè)的說(shuō)法是，接訂單，找死，不接訂單，等死。預計年內東部沿海地區的中小制造企業(yè)可能出現大規模倒閉潮。
真正能夠長(cháng)期抵抗通脹的是擁有技術(shù)優(yōu)勢、能夠在全國甚至全球布局、財務(wù)穩健的企業(yè)。
就中國的內部消費增長(cháng)而言，增速最快的是中西部消費市場(chǎng)，擁有未來(lái)國美之相的全國商業(yè)企業(yè)已經(jīng)顯現，走出去最成功的是電信設備制造廠(chǎng)商，以及快速行進(jìn)中的機電、機械等行業(yè)，特高壓設備等隨著(zhù)高鐵走向國際，任何擁有真正低碳技術(shù)的企業(yè)，都會(huì )成為未來(lái)的王者。
緊縮貨幣與提高企業(yè)生產(chǎn)力是對抗通脹的兩大手段，未來(lái)市場(chǎng)將會(huì )青睞生產(chǎn)效率高到能夠抵御通脹與緊縮雙重壓力的企業(yè)。