金磚五國在三亞峰會(huì )期間簽署了金融合作框架協(xié)議，力推本幣結算。雖然這只是個(gè)初步框架，很多方面需要完善。但如能盡快推進(jìn)實(shí)施，對促進(jìn)各國的貿易和經(jīng)濟發(fā)展，對改革國際貨幣體系，防止全球金融危機，都是重大進(jìn)步。
推動(dòng)本幣結算，就是雙邊貿易中，原則上使用出口國貨幣清算結算，以雙邊貿易額所需貨幣作為匯率定價(jià)基礎，也就是以能夠提供給對方的實(shí)際商品購買(mǎi)力，作為對方儲備出口國貨幣基礎。實(shí)際上，這是目前發(fā)達國家之間的貿易原則：出口國可以選擇以對方貨幣計價(jià)。
筆者以為，這是貿易金融與虛擬金融分離的國際貨幣體系的改革之路，可能會(huì )創(chuàng )新人民幣國際化的思路，使人民幣國際化進(jìn)程更加清晰。
有數據顯示，有60%的美元在海外流通，或以?xún)湫问綖槠渌鲊钟�。原則上，這些在海外流通的美元，應該對應60%的美國商品購買(mǎi)力。但一系列非常復雜的原因，尤其美國許多不合理的貿易保護主義規則，如禁售所謂危害國家安全的科技產(chǎn)品等等，使海外流通的美元無(wú)法成為美國商品的購買(mǎi)力，作為外匯儲備的美元，不能完全實(shí)現其等值的購買(mǎi)力，而美元則因此獲取巨額鑄幣稅。
實(shí)際上，布雷頓森林體系解體，就意味著(zhù)美國發(fā)放的美元已沒(méi)有真實(shí)的購買(mǎi)力對應。只是作為全球貿易的清算和結算貨幣，各國都把美元作為儲備貨幣與其他國家達成商品貿易。這給世界一個(gè)假象：美元是有價(jià)值的，實(shí)際上，這是用他國商品轉移了美元購買(mǎi)力。而且這也無(wú)非是把甲國美元儲備購買(mǎi)力轉移到乙國，并不意味著(zhù)購買(mǎi)美國商品的美元購買(mǎi)力最終消失。如果這些“國際美元”集體行動(dòng)，要求美國兌現購買(mǎi)力，美國完全可能遭遇破產(chǎn)命運。
如此尖銳的利益沖突之所以沒(méi)有發(fā)生，是因為金融市場(chǎng)“投資性”產(chǎn)品的虛擬價(jià)值，成了美元商品購買(mǎi)力的替代品，這疏導了巨額美元購買(mǎi)力，成功緩解了這一矛盾。當金融衍生品從防范風(fēng)險的工具搖身變成為“投資”工具時(shí)，通過(guò)對華爾街“創(chuàng )新”的“金融產(chǎn)品”的投資，“國際美元”重新流回美國，資本賬戶(hù)順差平衡了美國的國際收支。金融產(chǎn)品虛擬的價(jià)值，遂取代了美元的商品購買(mǎi)力。亞洲美元，石油美元的實(shí)際購買(mǎi)力的商品屬性和價(jià)值，成功地被冠以“投資性”的金融證券產(chǎn)品的虛擬價(jià)值模糊了。
金融市場(chǎng)在捍衛美元本位體制中的舉足輕重的作用，在于它綜合了獲取鑄幣稅巨大利潤后釋放出去的美元購買(mǎi)力，把美元的商品屬性變成了金融資本的屬性，引導“全球美元”重新評估所持美元儲備的價(jià)值，避免了缺失的美元的商品屬性可能引發(fā)對美元的信任危機。
這次危機還證明，在美元本位的框架下，美國國債也“承擔”了美元商品購買(mǎi)力的替代職能，成為眾多金融證券“投資品”的“最后替代品”。但這也是美元本位的最后防線(xiàn)。喪失了真實(shí)購買(mǎi)力的各國美元儲備，最后都不得不成為美國金融產(chǎn)品和美國國債的“投資人”，被迫成為美元本位最大的維護者。
在金融全球化的大格局下，美元貶值、全球通脹也是美元購買(mǎi)力的出路。隨著(zhù)美元貶值和全球通脹，美元部分購買(mǎi)力就隨之消失了。這一幕反復重演，近期國際大宗商品市場(chǎng)的過(guò)剩美元正在再次制造這樣的危險。
世人越來(lái)越清楚，美元本位是危機的根源。亞洲貨幣互助基金，南美洲各國的貿易結算貨幣協(xié)議等區域性的防御體隨之開(kāi)始發(fā)展。人民幣國際化也在加速。
建設與人民幣國際地位相適應的上海國際金融中心的提法，似乎是人民幣的國際化進(jìn)程，與美元本位借助華爾街的思路一脈相承。如果是這樣，那可以預期，上海國際金融中心或將建設一個(gè)“金融產(chǎn)品”交易中心，建立一個(gè)虛擬經(jīng)濟交易平臺，吸納“過(guò)剩人民幣購買(mǎi)力”。這有幾個(gè)問(wèn)題要特別注意。
首先，美國經(jīng)濟名義GDP占世界經(jīng)濟總量的25%，中國經(jīng)濟的名義GDP占世界經(jīng)濟總量的7%。美國經(jīng)濟尚不能支持其發(fā)出貨幣的購買(mǎi)力，中國的難度更大。所以借助其他方式，釋放購買(mǎi)力壓力在所難免。
其次，如果人民幣國際化按“美元方式”借助金融產(chǎn)品平衡購買(mǎi)力矛盾，要制定嚴格的法律法規，防止中國市場(chǎng)成為國外金融產(chǎn)品特別是那些“有毒產(chǎn)品”的“傾銷(xiāo)”地，最終引發(fā)中國金融市場(chǎng)的危機。
第三，必須直接用人民幣交易。也就是說(shuō)，參與中國金融市場(chǎng)的機構所在國必須把人民幣作為其本國外匯儲備。否則，有違人民幣成為國際儲備貨幣的初衷，而中國的金融市場(chǎng)完全可能變成維護美元本位所必需平衡的虛擬購買(mǎi)力的海外基地。當然，如果美國不愿接受人民幣作為儲備貨幣，美國的金融機構就不能參與中國金融市場(chǎng)的交易。
第四，人民幣國際化進(jìn)程采取美元模式的風(fēng)險很大。金融市場(chǎng)不能超前于人民幣國際化程度，否則，出了問(wèn)題，市場(chǎng)可能迅速拋出人民幣資產(chǎn)，換成美元大規模流出中國，引發(fā)金融危機。
最關(guān)鍵的是，人民幣加速?lài)H化，是為了應對不合理的美元本位的國際貨幣體系帶來(lái)的危機，人民幣國際化若還要走美元本位的老路，以你之盾去抵擋你之矛，可能強化美元本位。經(jīng)過(guò)此次危機，國際市場(chǎng)是否會(huì )接受這種方式，也有很大不確定因素。
因此，筆者以為，與其如此如履薄冰地按照“美元”模式爭取人民幣國際化，不如另辟途徑。如能推動(dòng)貿易金融與虛擬金融分離的國際金融體系，可能更安全，更有利于全球的共同發(fā)展。
分離實(shí)體貿易金融與虛擬金融，就能避開(kāi)主權貨幣作為國際儲備貨幣，卻要以本國經(jīng)濟形勢變化制定貨幣政策的巨大不合理性；也能避開(kāi)主權儲備貨幣因自身原因引發(fā)貶值升值而帶來(lái)別國外匯儲備資產(chǎn)損失；避開(kāi)金融資本扭曲商品價(jià)格再扭曲匯率的巨大風(fēng)險；避開(kāi)了為支持主權貨幣扭曲金融市場(chǎng)發(fā)展而釀成全球金融危機的可能后果。這個(gè)想法，與胡總書(shū)記提出的多元化國際儲備貨幣體系的思想是一致的。