每逢宏觀(guān)經(jīng)濟數據披露的時(shí)間窗口，市場(chǎng)上總有或多或少的“傳聞”。后來(lái)，“傳聞”就成了市場(chǎng)預期的代名詞，而其準確性往往八九不離十。
　　就說(shuō)今年首季的數據吧，就不乏被市場(chǎng)精準預期的，比如CPI。3月居民消費價(jià)格同比上漲5.4%，環(huán)比下降0.2%。一季度，居民消費價(jià)格同比上漲5.0%。這意味著(zhù)即便4月6日央行上調了金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期定期存款基準利率為3.25%，“負利率”依然高達175個(gè)基點(diǎn)。還有更為負面的數據，一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲7.1%，3月上漲7.3%，環(huán)比上漲0.6%。如果考慮到PPI對CPI的傳導效應，那么3至6個(gè)月之后，CPI或將面臨更大挑戰。
　　不可否認，高通脹時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。拋開(kāi)翹尾效應，物價(jià)水平并未穩定在年初4%的控制目標，而是發(fā)生了較大幅度的偏離。如果把本輪通脹歸結于食品價(jià)格上漲，那么我們看到一季度食品上漲了11%。這還是在采取了一系列控制措施之后，價(jià)格漲幅的“正常反映”。這也是一季度居民消費價(jià)格城市上漲4.9%，農村卻上漲5.5%的原因，農村的價(jià)格漲幅，或更能體現真實(shí)的市場(chǎng)行為。
　　高通脹最壞的后果就是滯脹。邏輯很簡(jiǎn)單，通脹會(huì )壓縮大部分企業(yè)利潤，企業(yè)再投資規模減少，就業(yè)機會(huì )相應縮減，經(jīng)濟增速顯著(zhù)減緩。關(guān)于這一點(diǎn)，從PPI數據中已可看出部分端倪。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.2%，3月上漲10.5%，環(huán)比上漲1.0%。但PPI為7.1%。也就是說(shuō)，至少有3%的價(jià)格漲幅，是需要企業(yè)從成本中消化的。
　　高通脹對實(shí)體經(jīng)濟的壓力，還體現在另一個(gè)方面。人們常說(shuō)，加息是對付通脹的靈丹妙藥，卻很少去思考背后的邏輯。加息，直觀(guān)的理解無(wú)非是消除“負利率”，讓老百姓的幸福感不降低。但還可以選擇加薪，甚至可以減稅，為何偏偏選擇加息呢？其實(shí)道理并非如此，加息其實(shí)是想通過(guò)提高企業(yè)的資金運用成本，降低企業(yè)增加庫存的欲望，以此來(lái)減少最終投資需求，進(jìn)而降低整體物價(jià)水平。
　　如此看來(lái)，通脹走高，必然引發(fā)加息，加息自然對投資不利。而通脹之后，居民購買(mǎi)力下降，也會(huì )影響到消費，經(jīng)濟增長(cháng)焉有不受影響之理？加息就是這么一把雙刃劍。雖然可以抑制通脹，但也會(huì )增加外匯占款，進(jìn)一步加劇通脹壓力。一季度人民幣存款增加3.98萬(wàn)億元，同比多增545億元。而3月人民幣存款增加2.68萬(wàn)億元，同比多增1.12萬(wàn)億元。其中新增外匯占款就有4000億元，熱錢(qián)流入速度可見(jiàn)一斑。
　　以此而論，二季度通脹水平依然面臨較大不確定性。首先，美元持續貶值，引發(fā)大宗商品價(jià)格始終處于高位。油價(jià)上漲，上游資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格難免上調，電價(jià)也可能會(huì )調整。其次，熱錢(qián)持續涌入，流動(dòng)性管理面臨困境，央行回收流動(dòng)性面臨不小壓力。最后，房?jì)r(jià)并未明顯松動(dòng)，對通脹調控也十分不利。
　　因此，我們既要看到一季度國內生產(chǎn)總值96311億元，按可比價(jià)格計算，同比增長(cháng)9.7%，3月，規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)14.8%，環(huán)比增長(cháng)1.19%，更應對高通脹有足夠認識，盡力提前在實(shí)體經(jīng)濟層面做好準備，及時(shí)化解可能出現的壓力。