今年一季度我國外匯儲備增加1974億美元，外匯儲備余額達到30447億美元，已占全球外儲的三分之一。筆者認為，外匯儲備規模并非越大越好。近年來(lái)中國外匯儲備規模的急劇擴大，已經(jīng)對經(jīng)濟發(fā)展造成了許多潛在的負面影響，為宏觀(guān)經(jīng)濟的平穩運行以及貨幣調控帶來(lái)沖擊。
首先，損害經(jīng)濟增長(cháng)的潛力。一定規模的外匯儲備流入代表著(zhù)相應規模的實(shí)物資源的流出，這種狀況不利于一國自身經(jīng)濟的增長(cháng)。如果中國的外匯儲備超常增長(cháng)持續下去，經(jīng)濟增長(cháng)潛力必將受到影響。
其次，外匯儲備資產(chǎn)存在貨幣錯配和負財富效應。從2000年到2009年，10年間中國人均外匯儲備從130美元上升到1772美元，人均外匯儲備占人均GDP比重從13.7%一路攀升到48.8%，外匯儲備已經(jīng)構成中國國民財富的重要組成部分。然而，作為不成熟的債權國，中國難以以其自身貨幣進(jìn)行放貸，大量貿易順差帶來(lái)了貨幣的不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。
按照國際清算銀行的估算，中國外匯資產(chǎn)的國外收益率（主要是購買(mǎi)美國國債或存放于外國銀行）一般在3.5%左右。國內投資的收益率可按多種指標估算，除了央票收益率外，還參照中國資本回報率、工業(yè)資金利潤率、工業(yè)資金利稅率以及其它資本收益率等。如果以國家外匯管理局與央行公布的數據為基礎，測算2005年至2010年中國外匯儲備的福利損益，可以發(fā)現，除了央票收益率為正外，其它均為負值，這種福利損失就是外匯資產(chǎn)積累過(guò)度下的機會(huì )成本。如果外匯儲備使用錯配，每年將損失上萬(wàn)億的機會(huì )收益，中國作為債權國，卻產(chǎn)生了負財富效應。
第三，增加貨幣管理難度，削弱宏觀(guān)調控效果。在我國現行結售匯體制下，央行負有無(wú)限度對外匯資金回購的責任。因此，隨著(zhù)外匯儲備的增長(cháng)，外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長(cháng)不僅從總量上制約了宏觀(guān)調控的效力，還從結構上削弱了宏觀(guān)調控的效果：外匯占款比例不斷提高導致了央行沖銷(xiāo)操作的空間變小，央行會(huì )通過(guò)提高存款準備金要求、發(fā)行央行債券或兩者兼用，去“沖銷(xiāo)”這些額外的結余以遏制貨幣增長(cháng)，因此，沖銷(xiāo)的成本相當高。
從規模上看，根據我們的測算，綜合考慮進(jìn)口用匯（國際經(jīng)驗數據約為5到6個(gè)月進(jìn)口用匯）、外債償還用匯、外商企業(yè)未出境利潤、國企境外投資用匯和應對資本異常變動(dòng)預留安全用匯等幾大因素，目前中國動(dòng)態(tài)外匯儲備基準規模維持在8000億美元左右是合適的。而從結構上看，我國外匯資產(chǎn)大多集中在政府手中，民間外匯資金蓄水池有限。我國官方的外匯儲備占全部對外資產(chǎn)的2/3（日本只有1/6），這樣的結構不利于各類(lèi)主體多方向多渠道地使用外匯資金，也不利于各類(lèi)主體多方式多路徑地將外匯資金輸出，更加大了外匯儲備的管理風(fēng)險。
因此，我們現在迫切需要對此做出調整，一方面，盡快建立發(fā)達的本土金融市場(chǎng)，擴張金融市場(chǎng)的深度和廣度，分散過(guò)度集中的儲備資源，多為“藏匯于民”創(chuàng )造條件，為龐大的外儲減負。另一方面，新興經(jīng)濟體正在形成相互投資的大趨勢，中國與東盟、中國與其它金磚國家間的經(jīng)濟一體化進(jìn)程正在加快，所創(chuàng )造的貿易轉移與溢出效應、生產(chǎn)轉移與投資轉移效應、福利效應等將大大促進(jìn)各國間的資源配置效率，這也將給中國的外儲找到新的方向。