美聯(lián)儲有史以來(lái)第一次新聞發(fā)布會(huì )終于在眾目睽睽中落下帷幕。伯南克的表演雖然精彩，但發(fā)布會(huì )的內容毫無(wú)新意。市場(chǎng)人士早就預測到，第一，無(wú)論伯南克如何為QE辯護，飽受詬病的QE時(shí)代都將宣告結束。第二，寬松貨幣政策還將延續，至于什么時(shí)候加息，誰(shuí)也不知道。
　　奧巴馬上臺后的一系列舉措，似乎把美國經(jīng)濟從2008年的谷底挽救了上來(lái)，代價(jià)是短期的零利率和長(cháng)期的低利率。但是，這種經(jīng)濟復蘇因為沒(méi)有就業(yè)增長(cháng)作基礎而不是扎實(shí)的。解決失業(yè)問(wèn)題最終要通過(guò)財政政策刺激。政策制定者必須針對國內各項指標的情況制定有效舉措才能讓失業(yè)率真正扭轉，依賴(lài)于外部因素是不管用的，而且只會(huì )讓新一輪衰退的風(fēng)險加大。
　　可是，在一個(gè)共和黨控制的分裂的國會(huì )中，難以出臺有效的經(jīng)濟政策。主流的經(jīng)濟學(xué)界包括聯(lián)邦預算辦公室都相信，即使失業(yè)率已高到歷史峰值，任何關(guān)于財政刺激計劃的建議都會(huì )不了了之。
　　因此，和高失業(yè)率斗爭的重擔將會(huì )落到美聯(lián)儲身上。曾幾何時(shí)，QE2就是試圖放松信貸市場(chǎng)并刺激就業(yè)的一種嘗試。結果是什么呢？只是推高了資產(chǎn)泡沫和大宗商品及石油的價(jià)格。盡管伯南克在發(fā)布會(huì )中辯解，這是由發(fā)展中國家強勁需求導致，和聯(lián)儲無(wú)關(guān)。
　　事實(shí)上，美聯(lián)儲一直沒(méi)有效地使用貨幣政策這一工具。量化寬松只有通過(guò)價(jià)格效應才能體現，而不是靠數量化就能完成。QE無(wú)論是在美國國內還是國外都沒(méi)有受到多大歡迎，最大好處便是美元兌一攬子國外貨幣明顯貶值了。貶值利于出口。美國實(shí)際出口從2009年的不到1.5萬(wàn)億飆升到2011年的接近2萬(wàn)億美元。十年期國債，一個(gè)通常用來(lái)衡量真實(shí)利率水平的指標，則從3.5%下跌到了負值。
　　量化寬松沒(méi)有對就業(yè)有多少促進(jìn)。有研究表明，美聯(lián)儲每增加1.5萬(wàn)億美元的債券購買(mǎi)數量，只會(huì )減少失業(yè)0.2個(gè)百分點(diǎn)，而新興市場(chǎng)國家卻為此付出了沉重的代價(jià)。
　　在缺乏國際統一刺激政策的情況下，一個(gè)積極的國內政策對經(jīng)常項目赤字的國家來(lái)說(shuō)非常重要。奧巴馬和國會(huì )來(lái)說(shuō)，達成一個(gè)相互接受的財政擴張非常重要，盡管這很難。而對于伯南克，在第二輪量化寬松到期后，如何應對提高就業(yè)率這一挑戰，將成為美聯(lián)儲是否成功挽救經(jīng)濟復蘇的關(guān)鍵一局。