4月28日，美聯(lián)儲召開(kāi)議息會(huì )議后，主席伯南克出席了隨后的新聞發(fā)布會(huì )，發(fā)布了《議息會(huì )議決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）�！稕Q定》最重要的內容是“2011年第二季結束前完成購買(mǎi)6000億美元長(cháng)期美國國債”，這一決定標志著(zhù)美國量化寬松貨幣政策即將終止。
　　筆者分析，美國終止量化寬松貨幣政策主要有以下幾個(gè)原因。
　　通脹壓力凸顯�！稕Q定》指出，“自2010年下半年以來(lái)，國際大宗商品和原油價(jià)格大幅上升，推高了最近幾個(gè)月美國通脹水平，但長(cháng)期通脹預期仍保持穩定”。實(shí)際上，今年3月份美國消費物價(jià)指數同比上漲2.7%，漲幅連續五個(gè)月上升，創(chuàng )金融危機以來(lái)新高。相應地，美聯(lián)儲在這次會(huì )議上也把今年全年通脹區間由1月份的1.3%-1.7%上調至2.1%-2.8%，這表明美國經(jīng)濟的通脹壓力已成為現實(shí)。
　　美國經(jīng)濟實(shí)現溫和增長(cháng)。美聯(lián)儲認為，當前美國經(jīng)濟仍處于溫和上升的趨勢之中，全年經(jīng)濟增長(cháng)將在3.1%-3.3%的區間，美國商務(wù)部預計今年一季度美國經(jīng)濟增長(cháng)率為2%左右。其他指標表明，當前美國經(jīng)濟復蘇動(dòng)力依然向好，居民消費信心及預期指數在4月份再次回升，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數仍處于金融危機以來(lái)的高位，一季度出口增幅為15%左右，失業(yè)率今年以來(lái)也穩步下降，持續維持在9%以下，各項經(jīng)濟先行指數都表明，美國經(jīng)濟自主復蘇的力度進(jìn)一步增強。
　　量化寬松與其他經(jīng)濟體貨幣政策背道而行。2010年，全球經(jīng)濟強勁復蘇，各國央行紛紛漸次退出寬松的貨幣政策，中國、巴西、印度、俄羅斯、東盟國家等新興經(jīng)濟體大都采取了提高基準利率、上調存款準備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作回收過(guò)剩流動(dòng)性等貨幣政策，歐洲央行也于4月7日將歐元區主導利率由現行的1%提高至1.25%，澳大利亞、加拿大等發(fā)達經(jīng)濟體央行早已啟動(dòng)了加息周期。日本則因大地震延緩了退出寬松貨幣政策的步伐，唯有美國，在經(jīng)濟穩定增長(cháng)情況下繼續維持量化寬松貨幣政策。
　　造成國際大宗商品價(jià)格泡沫。量化寬松的貨幣政策，造成了全球流動(dòng)性泛濫，進(jìn)而導致國際大宗商品價(jià)格大幅攀升，黃金價(jià)格突破1500美元/盎司，布倫特原油價(jià)格達到125美元/桶，鐵礦石、銅礦、糧食價(jià)格大幅飆升。大多數國際組織和經(jīng)濟學(xué)家都認為，美國量化寬松貨幣政策，是導致大宗商品價(jià)格泡沫的根源。這一局面使得美國政府處于十分被動(dòng)的地位。
　　美元疲軟削弱美元的國際地位。量化寬松貨幣政策使得美元的持續走軟，金磚國家首腦4月的三亞峰會(huì )上，簽署了《金磚國家銀行合作機制金融合作框架協(xié)議》，其中“穩步擴大本幣結算和貸款業(yè)務(wù)規模，服務(wù)金磚國家間貿易投資的變化”將觸及到美元作為國際儲備和結算貨幣地位，這將對美國國家核心利益形成較大沖擊。另一方面，國際社會(huì )關(guān)于國際貨幣體系改革和制定約束美元發(fā)行機制的主張受到多數國家的支持。此外，人民幣國際化跨越式發(fā)展，同樣將沖擊美元的國際地位。
　　美國主權債務(wù)評級面臨下調壓力。當前，美國國債余額高達12萬(wàn)億美元，2011財年預算總額為3.83萬(wàn)億美元，赤字額高達1.56萬(wàn)億美元。今年一季度，美國政府實(shí)際財政赤字為4500億美元，再次創(chuàng )造了新的歷史紀錄。美國主權債務(wù)風(fēng)險正不斷累積，加大了國際社會(huì )對美國債務(wù)風(fēng)險的擔憂(yōu)，4月18日，美國標普公司宣布，將美國AAA信用評級的前景，從“穩定”調降至“負面”，穆迪公司對于美國主權債務(wù)信用評級，同樣做出了類(lèi)似的調整。因此，如何削減財政赤字和債務(wù)規模，維持美元強勢地位，是美國政府的重大挑戰。
　　美聯(lián)儲的貨幣政策趨向和美元匯率變化，是國際資本市場(chǎng)的風(fēng)向標。美聯(lián)儲退出量化寬松貨幣政策，將造成如下影響：使得全球主要經(jīng)濟體貨幣政策取向由前期的相背而行變?yōu)榛�本同步性操作；有利于當前應對全球性的通貨膨脹壓力和擠壓大宗商品價(jià)格泡沫；終止美元貶值趨勢。
　　另一方面，美聯(lián)儲停止購買(mǎi)國債，將推高美國國債收益率。經(jīng)過(guò)兩輪量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲購買(mǎi)了大約2萬(wàn)億美元的國債，占美國近年來(lái)長(cháng)期國債發(fā)行的80%，同時(shí)使得美國10年期國債收益率下降了大約1個(gè)百分點(diǎn)。一旦美聯(lián)儲停止購買(mǎi)國債，要吸引其他國家央行和主權財富基金購買(mǎi)，美國財政部勢必提高國債收益率。美國國債收益率的提高，加上美元貶值趨勢的結束或強勢美元的啟動(dòng)，將使得國際資本重新回流美國市場(chǎng)，從而緩解當前新興經(jīng)濟體應對短期資本流入和貨幣升值的壓力。
　　當前我國物價(jià)上漲壓力，國際大宗商品價(jià)格泡沫造成的輸入型通脹占有較大的比重。因此，美聯(lián)儲終止量化寬松貨幣政策，將擠壓大宗商品價(jià)格泡沫，緩解我國輸入型通脹壓力。美元終止弱勢和國債收益率的上升，將有利于我國外匯儲備中美元資產(chǎn)的保值增值，同時(shí)，國際資本回流美國，還有利于緩解我國管理熱錢(qián)流入的壓力，并緩解我國人民幣升值壓力。
　　美聯(lián)儲選擇溫和退出寬松貨幣政策意圖和路徑十分明朗，先結束流動(dòng)性注入，即終止量化寬松貨幣政策，然后觀(guān)望半年至一年，根據經(jīng)濟形勢的變化，再啟動(dòng)加息環(huán)節。伯南克在新聞發(fā)布會(huì )上還表示，美聯(lián)儲仍將維持一定的債券收益的再投資，即防止二級市場(chǎng)國債收益率過(guò)度上升�？傊�，美聯(lián)儲的貨幣政策十分溫和，對國際市場(chǎng)的沖擊較為有限。