“買(mǎi)者自負，買(mǎi)方約束”絕非空談。
　　4月28日，龐大集團上市首日下跌23.16%，創(chuàng )下自2009年7月A股IPO重啟以來(lái)最大的新股首日跌幅。而整個(gè)4月份，幾乎成了A股的破發(fā)季。因盲目參與打新而遭受重大損失的個(gè)人投資者也不在少數。但是，也有部分投資者通過(guò)識別風(fēng)險和審慎投資，回避了打新股的投資風(fēng)險，從一個(gè)側面預示了A股市場(chǎng)已逐漸迎來(lái)了一個(gè)更成熟、更理性的一級市場(chǎng)。
　　IPO重啟以來(lái)，僅創(chuàng )業(yè)板就有近百只新股曾遭破發(fā)，究其原因，無(wú)非是相關(guān)個(gè)股高居不下的發(fā)行市盈率及發(fā)行價(jià)所致。誠然，IPO重啟是產(chǎn)業(yè)結構戰略調整的內在要求，在促進(jìn)資源優(yōu)化配置方面有著(zhù)無(wú)可替代的作用，但如果不能解決“三高”發(fā)行的頑疾，不僅會(huì )嚴重傷害到投資者參與的興趣與信心，而且將使資本市場(chǎng)的運轉難以為繼，這種無(wú)異于竭澤而漁的行為理應受到摒棄。
　　在上個(gè)月舉行的新股估值定價(jià)研討會(huì )上，與會(huì )人士就新股發(fā)行的“三高”、“破發(fā)”問(wèn)題指出，“冷靜地想，這些現象既是市場(chǎng)進(jìn)步的表現，也是今后需要進(jìn)一步改進(jìn)的重要方面�！�
　　是的，新股破發(fā)是市場(chǎng)進(jìn)步的表現。
　　我們看到，相比較而言，發(fā)行制度改革后出現的新股破發(fā)，新的特點(diǎn)在于，投資者對新股的價(jià)值判斷過(guò)于樂(lè )觀(guān)，忽視了發(fā)行制度改革后一二級市場(chǎng)價(jià)差大幅減小后的市場(chǎng)風(fēng)險。
　　我們同時(shí)看到，在海外成熟市場(chǎng)，申購新股風(fēng)險一直存在，破發(fā)現象并不鮮見(jiàn)。長(cháng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)“買(mǎi)者自負”的投資理念尚未真正建立，投資者風(fēng)險意識也不高。如今“新股不敗”的神話(huà)正在被加速打破，新股破發(fā)對整個(gè)市場(chǎng)真正樹(shù)立起“買(mǎi)者自負”的投資理念大有好處；市場(chǎng)成為最好的老師，新股破發(fā)也警醒投資者，要準確評估新股投資價(jià)值，高溢價(jià)發(fā)行和超募現象或因此趨于緩解。
　　前段日子，跟一業(yè)界知名專(zhuān)家聊起“打新股”一事，他表示，新股的定價(jià)偏高，新股價(jià)格比較老股高得多合理么？新股隨著(zhù)時(shí)間的推移會(huì )確定性地變?yōu)槔瞎伞?BR>　　是的，隨著(zhù)時(shí)間的推移，新股會(huì )變成老股，而經(jīng)受過(guò)時(shí)間的檢驗，誰(shuí)是更值得投資的股票也就一目了然了。對投資者而言，定價(jià)過(guò)高、風(fēng)險過(guò)大的新股，本來(lái)就不該參與，只有有所取舍，才能找到給自己帶來(lái)財富穩定增值的投資標的，也能促使A股市場(chǎng)運行效率的提高。
　　再來(lái)說(shuō)說(shuō)新股破發(fā)，應該說(shuō)這是很正常的，在一定程度上說(shuō)，甚至在一定程度上說(shuō)這也是件好事，能提醒管理層重新定調新股的發(fā)行市盈率。因為過(guò)高的發(fā)行市盈率會(huì )把風(fēng)險轉嫁到二級市場(chǎng)，大部分理性投資者中簽后把股票賣(mài)掉，短期內就不會(huì )參與新股的炒作。
　　總而言之，對于資本市場(chǎng)而言，市場(chǎng)化發(fā)行改革大方向是值得肯定的，重走回頭路是沒(méi)有前途和希望的。對于新股破發(fā)現象，我們不必大驚小怪，市場(chǎng)的問(wèn)題大多數可以由市場(chǎng)來(lái)解決。破發(fā)，反映市場(chǎng)化正在發(fā)揮作用。從一定意義上講，一個(gè)成熟、理性的發(fā)行市場(chǎng)，必然是一個(gè)市場(chǎng)約束機制較為完善的市場(chǎng)。盡管實(shí)現“買(mǎi)方約束、買(mǎi)者自負”的目標不可能一蹴而就，但可以肯定的是，隨著(zhù)新股破發(fā)潮的發(fā)生，相信越來(lái)越多的投資者會(huì )充分認識到投資并非完全是驚喜，還伴隨著(zhù)更多的陣痛，這可能也是A股市場(chǎng)不斷走向成熟和健康的關(guān)鍵一步。