2011年第一季度國際金融市場(chǎng)在國際政治、經(jīng)濟環(huán)境起伏震蕩中基本平穩過(guò)渡，市場(chǎng)價(jià)格在突發(fā)因素連連沖擊中較為平穩，大起大落的價(jià)格走勢并未引起市場(chǎng)心理恐慌和不可控制的價(jià)格暴跌，所謂金融危機后時(shí)代的市場(chǎng)并沒(méi)有因為突發(fā)事件而失控或進(jìn)一步惡化，整體金融市場(chǎng)狀態(tài)處于向好和有所改變之中。
2011年第一季度國際金融在世界經(jīng)濟相對穩定的狀態(tài)下，主要表現是亂中不動(dòng)或小動(dòng)，有節制調整和調節使市場(chǎng)控制性較好，并未引起經(jīng)濟混亂和市場(chǎng)沖擊，為經(jīng)濟信心充足和市場(chǎng)心理穩定起到關(guān)鍵作用。國際金融市場(chǎng)的主要特點(diǎn)表現在三個(gè)方面。
突發(fā)因素尚未引起經(jīng)濟實(shí)質(zhì)破壞。2011年第一季度的國際金融市場(chǎng)面臨諸多突發(fā)因素的巨大沖擊，北非國家的民族沖突、利比亞動(dòng)亂以及日本大地震等關(guān)聯(lián)政治與自然事件的沖擊是前所未有的，然而，國際金融市場(chǎng)本身的反映狀態(tài)與結果則完全超出突發(fā)因素的傳統沖擊和破壞。尤其是北非國家動(dòng)蕩以來(lái)，至今世界經(jīng)濟復蘇步伐尚未有實(shí)質(zhì)性的破壞，所發(fā)生問(wèn)題的國家屬于發(fā)展中國家和欠發(fā)達國家，這些國家和地區的經(jīng)濟基礎和市場(chǎng)比重相對較小，進(jìn)而對整體世界經(jīng)濟發(fā)展并無(wú)大礙，影響度并不大，進(jìn)而表明至今為止世界經(jīng)濟格局未有實(shí)質(zhì)性的變化，發(fā)達國家質(zhì)量高和規模巨大的存量依然是支撐世界的主導力量，而廣大的發(fā)展中國家至今依然只占有較大的增速和增量規模優(yōu)勢，不僅難以震撼發(fā)達國家的經(jīng)濟地位，更難以改變世界經(jīng)濟的發(fā)展層次，發(fā)展中國家的初級和中級階段的挑戰力有限，輿論的過(guò)分夸大和脫離現狀并不利于有效識別經(jīng)濟風(fēng)險和前景判斷。截至目前，世界經(jīng)濟的預期依然保持3%以上的增長(cháng)水平。主要地區的經(jīng)濟增長(cháng)差異進(jìn)一步擴大，美國依然是世界第一的經(jīng)濟優(yōu)勢國家，亞洲依然保持地區經(jīng)濟增長(cháng)優(yōu)勢，歐元區將繼續處于脆弱、乏力的增長(cháng)狀態(tài)。但是世界大多數發(fā)展中國家和貧困的國家則面臨經(jīng)濟命脈生死存亡的發(fā)展階段，而非財富高度積累的時(shí)期，世界經(jīng)濟的差異巨大，甚至有進(jìn)一步擴大差異的趨勢。國際突發(fā)因素的連番迭起目前尚未根本扭轉世界經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)程以及復蘇態(tài)勢。
市場(chǎng)價(jià)格基礎條件已經(jīng)有所轉變。盡管2011年第一季度的國際金融市場(chǎng)價(jià)格變化較大，預期心理的因素進(jìn)一步擴大，但是從市場(chǎng)價(jià)格基礎條件看，市場(chǎng)配置已經(jīng)發(fā)生根本性的變化，尤其是價(jià)格高漲的基礎條件已經(jīng)完全不同于教科書(shū)上的傳統理論，需求推動(dòng)價(jià)格局面已經(jīng)轉向投資決定價(jià)格的時(shí)期。而在投資格局轉變過(guò)程中，投機因素上升和實(shí)際投資需要占有量越來(lái)越小。這種結構性的變化透過(guò)國際黃金價(jià)格市場(chǎng)結構可以看出。2009年之前國際黃金市場(chǎng)需求決定價(jià)格，之后則演變?yōu)橥顿Y需求為主導的國際黃金價(jià)格趨勢變化。尤其是當前全球經(jīng)濟復蘇趨勢十分明顯，而此輪復蘇的基本特色也已經(jīng)完全不同于傳統市場(chǎng)的基礎條件，供給和需求之間的經(jīng)濟結構配置已經(jīng)轉向投資和投機份額和技術(shù)的市場(chǎng)基礎條件。因此，當前談?wù)撌袌?chǎng)價(jià)格基礎因素的環(huán)境已經(jīng)完全不同于過(guò)去，不僅需要跟進(jìn)市場(chǎng)新結構，更需要市場(chǎng)新組合，傳統國際金融的市場(chǎng)配置已經(jīng)重新組合了更多領(lǐng)域和層面，進(jìn)而價(jià)格基礎條件更加寬泛和復雜。
政策轉變基礎逐漸發(fā)生潛在變化。2011年第一季度的國際金融市場(chǎng)輿論復雜且不確定，焦點(diǎn)問(wèn)題的繼續輪回使得問(wèn)題的解決和處理更加艱難，單邊思維和過(guò)激思考使得問(wèn)題更為復雜。尤其是面對主要國家貨幣政策的基本原則與對策，市場(chǎng)預期已經(jīng)開(kāi)始出現反轉輿論和預期。歐洲央行的態(tài)度較為明確，引起的關(guān)注較大，進(jìn)而歐元區的問(wèn)題波折進(jìn)一步擴大，政策基點(diǎn)的落腳顯得十分困惑，經(jīng)濟增長(cháng)水平乏力與通脹高企，貨幣政策選擇兩難。歐元區經(jīng)濟基礎和政策角度有所脫節，歐洲央行的加息條件并不充足，而且十分矛盾。其次是美聯(lián)儲的態(tài)度，市場(chǎng)焦點(diǎn)是兩個(gè)方向，一個(gè)是繼續量化寬松，QE2的方向終結，另一個(gè)就是QE3的預期呈現，進(jìn)而使得市場(chǎng)政策方向十分混亂和復雜。尤其是發(fā)達國家為主的加息預期普遍突出，預示貨幣政策的反轉即將出現，對未來(lái)國際金融市場(chǎng)的影響有待觀(guān)望和重新論證。
2011年第一季度的國際金融市場(chǎng)的特點(diǎn)突出經(jīng)濟基本向好和市場(chǎng)相對穩定的態(tài)勢，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格方向和政策趨勢調整值得關(guān)注與跟蹤。
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當前國際金融市場(chǎng)的發(fā)展狀況與原因 |
2011年第一季度的國際金融市場(chǎng)表現是價(jià)格基本平穩，政策并未變動(dòng)，心理不穩定加大，未來(lái)預期難以預料，規律和理論超脫現實(shí)明顯，市場(chǎng)狀況錯綜復雜。
首先是外匯市場(chǎng)——美元貶值意愿執行繼續。2011年第一季度的外匯市場(chǎng)受到突發(fā)因素的影響并不大，主要匯率走勢有違于市場(chǎng)慣性規律，整個(gè)季度美元指數的變化方向明確，美元貶值意愿繼續有效體現，但美元貶值過(guò)程的調節較艱難，最終價(jià)格訴求順應美元貨幣政策意愿。全季度美元指數從79.18點(diǎn)下跌到75.872點(diǎn)上下，今年年初1月上旬美元指數曾上漲到81點(diǎn)水準，美元起落差異擴大，但貶值對策得到有效推進(jìn)。然而，值得關(guān)注的是，美元兌主要貨幣匯率的走向并不一樣，差別明顯，美元兌主要貨幣貶值突出，但美元兌邊緣貨幣的升值也十分明顯，有漲有跌來(lái)源于美元指數的有效配置以及市場(chǎng)效率。其中美元兌歐元匯率水平從1.33美元下跌到1.4165美元，美元貶值5.89%，歐元年初曾跌破1.29美元，歐元最高曾達到1.4249美元。美元兌日元匯率則基本穩定在81日元，波動(dòng)區間只有0.6%，但日本大地震之后的日元曾上漲到79.75日元，追平1995年4月19日的水平，4個(gè)交易日日元上漲達到3.7%，甚至之后出現76.51日元的更高水平。美元兌英鎊匯率從1.55美元下跌到1.6015美元，美元貶值2.77%。美元兌瑞朗匯率在0.91-0.93瑞郎之間，本季度的變化較小，處于主要貨幣平緩機制的作用，瑞郎貶值1.62%。美元兌加元匯率則基本穩定在0.97-0.99加元水平，加元貶值2.68%。美元兌澳元匯率全季度基本穩定在1.02美元價(jià)格水平，但波動(dòng)性較大，這也是29年澳元匯率的高水平。美元兌新西蘭元匯率在0.73-0.76美元之間，新西蘭元下跌2.32%。在美元貶值態(tài)勢下，全球貨幣面臨升值壓力擴大，各國干預和對策緊密出臺，西方七國更是采取多年未用的聯(lián)合干預手段，力求控制外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險。
其次是股票市場(chǎng)——突發(fā)因素使得下跌幅度加大。2011年第一季度全球股票市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的調整，各國股市發(fā)展趨勢的參差不齊以及差異擴大突出。尤其是美國股市持續上漲，美國三大指數第一季度分別上漲6.4%、5.4%和4.8%，尤其是標準普爾則達到1998年最好時(shí)期的水平。道指從年初11670.75點(diǎn)上漲到3月底12319.73點(diǎn)；標普從1271.87點(diǎn)上漲到1325.83點(diǎn)；納指從2691.52點(diǎn)上漲到2781.07點(diǎn)；全季度道指在12000點(diǎn)三起三落。歐洲三大指數則與美股走向不同，三大指數也出現參差變異性趨勢。其中英國股市以下跌為主，英國股票指數從5971.01點(diǎn)下跌到5908.76，下跌1%；德國股市以上漲為特色，德國股票指數從6989.74點(diǎn)上漲到7041.31；漲幅0.7%；法國股市以下跌為主，跌幅2.2%%。西班牙、葡萄牙和意大利股市下跌明顯，分別是1.2%-1.5%的下跌幅度。日本日經(jīng)指數則從10228.92點(diǎn)下挫到9755.10，下跌幅度達到5%，日經(jīng)指數最低達到7000余點(diǎn)。亞洲主要股票市場(chǎng)價(jià)格則兩類(lèi)走向，有上有下，其中泰國和馬來(lái)西亞股市是上漲，漲幅為1.73%和0.84%，其他亞洲國家則多數為跌，新加坡下跌2.97%，印尼下跌1.69%，菲律賓下跌4.22%，越南下跌5.08%，走勢差異性較大。東歐和非洲以及拉美股市也參差不齊。
第三是黃金市場(chǎng)——階段技術(shù)調節作用明顯。2011年第一季度黃金市場(chǎng)價(jià)格從1422.90美元走到1439.90.美元，國際黃金價(jià)格上漲1.3%。整個(gè)季度國際黃金價(jià)格一頭一尾的數據變化并不大，但是交易過(guò)程中的變化偏多下跌，技術(shù)調整，黃金價(jià)格1-2月的下跌較為突出，1月4日發(fā)生過(guò)44.10美元的暴跌，跌破1400美元水平，但從2月底以來(lái)，黃金價(jià)格開(kāi)始上漲，最高水平是3月7日的1444.40美元，再度刷新歷史紀錄。
第四是石油市場(chǎng)——價(jià)格調整復雜錯落加大。2011年第一季度的國際石油市場(chǎng)突出上漲態(tài)勢，石油價(jià)格指標從91.55美元上漲到106.72美元，上漲幅度達到16.8%，上漲15.34美元。紐約市場(chǎng)石油價(jià)格在3月初上漲到100美元，1月30日倫敦布蘭特石油價(jià)格躍上100美元，成為2008年10月以來(lái)28個(gè)月來(lái)的價(jià)格新高，主要原因在于埃及突發(fā)因素的刺激作用。2011年以來(lái)國際石油市場(chǎng)上一個(gè)顯著(zhù)的變化在于，紐約石油價(jià)格低于倫敦布蘭特石油價(jià)格，而且兩者之間的差價(jià)達到16美元水平，國際石油價(jià)格來(lái)自規律本身的技術(shù)需求，以及突發(fā)因素刺激。
第五是市場(chǎng)利率——方向難以確定爭論突出。2011年第一季度市場(chǎng)利率變化較大，集中在發(fā)展中國家，尤其是面對通脹壓力，多數國家開(kāi)始緊鑼密鼓地加息，如印度、越南、巴西、韓國、南非等諸多國家加息對策頻繁使用，各國之間的利率差異進(jìn)一步擴大，尤其是發(fā)達與發(fā)展中國家利率差異較大。發(fā)達國家依然處于穩定低利率和觀(guān)望低利率的狀態(tài)，發(fā)展中國家則處于防控通脹加息密集階段。
第六是銀行市場(chǎng)——差異擴大利潤增長(cháng)明顯。2011年第一季度的全球銀行業(yè)發(fā)展超出預料。尤其以美國銀行業(yè)發(fā)展突出。美國今年第一季度宣布的去年盈利水平超出預計，創(chuàng )出30年代以來(lái)的最大利潤增長(cháng)年份，進(jìn)而使得全球銀行業(yè)市場(chǎng)重現生機與活力。然而，國際銀行業(yè)的差異進(jìn)一步拉大，銀行格局呈現強者更強、弱者更弱的態(tài)勢。一方面是西方國家的經(jīng)營(yíng)管理能力強，強強合作進(jìn)一步顯示西方銀行的發(fā)達程度。美國高盛集團年初發(fā)布的首份業(yè)務(wù)標準委員會(huì )報告，既是對美國金融監管改革的順勢而為，也是力圖引領(lǐng)華爾街行業(yè)新標準的造勢之舉。歐洲雖然有歐債危機的沖擊，但銀行業(yè)的穩健依然可見(jiàn)。德意志交易所集團和紐約泛歐交易所集團2011年2月15日宣布的組合，將合并組成全球規模第一的交易所運營(yíng)集團，顯示西方強強組合成為趨勢。另一方面是發(fā)展中國家，尤其是韓國銀行業(yè)反遇倒春寒，2011年2月19日韓國6家儲蓄銀行被停業(yè)6個(gè)月。更多國家銀行經(jīng)營(yíng)壓力和困難加大。國際銀行業(yè)的不均衡繼續擴大了世界經(jīng)濟的不平衡。
2011年第一季度國際金融市場(chǎng)的表現背后的原因錯綜復雜，但是技術(shù)因素的核心引導作用十分突出，預期心理的作用十分明顯，政策推進(jìn)性繼續擴大。主要原因在三個(gè)方面。
其一是經(jīng)濟基礎的保障性給及價(jià)格調整空間。2011年國際金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中的穩定基礎在于經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的信心支持。盡管2010年全球經(jīng)濟二次探底的輿論喧囂塵上，但是實(shí)際經(jīng)濟結果卻十分樂(lè )觀(guān)，世界經(jīng)濟增長(cháng)率達到3%以上的增長(cháng)水平，給予2011年的國際金融市場(chǎng)較大的心理支撐，即使價(jià)格波動(dòng)擴大，但是市場(chǎng)操作和預期依然較為穩定。
其二是技術(shù)規律的內生性促使避險調節擴大。4年的新型金融危機使得宏觀(guān)經(jīng)濟與微觀(guān)金融發(fā)生劇烈的震動(dòng)與變化，但是金融市場(chǎng)技術(shù)規律本身的基本原則依然是主導力量。因此，無(wú)論任何一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格依然遵循價(jià)格的規律軌跡運行，即有漲有跌、漲大跌大、跌大漲大。所以，整個(gè)季度在規律之中出現黃金價(jià)格調整加大，黃金價(jià)格預期和實(shí)際操作呈現相對于市場(chǎng)其他指標的較大調整，一改去年正相關(guān)于美元走勢，黃金價(jià)格回調突出。其次就是國際石油價(jià)格上漲擴大和加快，形成自身價(jià)格回補跌勢。金融市場(chǎng)價(jià)格技術(shù)規律的觀(guān)察是判斷和預期的關(guān)鍵因素。
其三是全球劇變的外延性刺激價(jià)格快速波動(dòng)。2011年第一季度的價(jià)格波動(dòng)除上述基本因素外，更重要的還在于突發(fā)事件和因素的刺激。比較突出的是北非政治事態(tài)，刺激石油價(jià)格上漲；利比亞沖突事件拉動(dòng)石油價(jià)格再上漲；日本大地震加大全球再投入數量和流動(dòng)性擴大循環(huán)領(lǐng)域和市場(chǎng)。比較突出的是黃金價(jià)格不漲反跌，日元匯率不跌反漲，這些都有違于常態(tài)和常規，資金作用的外延性擴大和資金流通路徑出現調整，進(jìn)而快速波動(dòng)和反向波動(dòng)。
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未來(lái)國際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢與前景 |
2011年國際金融市場(chǎng)的發(fā)展繼續處于錯綜復雜和差異擴大的狀態(tài)，未來(lái)的預期和判斷更加艱難。超出常規和超出理論使得市場(chǎng)未來(lái)的把握面臨巨大的挑戰，調整加快和調節靈活將使未來(lái)更加復雜和詭異。因此，預計今年余下的時(shí)間市場(chǎng)態(tài)勢將簡(jiǎn)單循環(huán)歷史過(guò)程和規律，但并非簡(jiǎn)單重復，而是反向運行，經(jīng)濟風(fēng)險和金融危機難以消失和排除，不可掉以輕心。2008-2009年市場(chǎng)的慣性下跌態(tài)勢，到2010-2011年市場(chǎng)的慣性上漲，依然符合市場(chǎng)技術(shù)規律本身，值得關(guān)注。
1、外匯市場(chǎng)美元調節性加劇貶值策略。2011年余下的時(shí)間美元貶值將繼續，甚至加快，短期美元指數將向72-74點(diǎn)跌落，中期將會(huì )走向70點(diǎn)。美元兌歐元匯率將會(huì )在近期貶值到1.45美元，也有1.50美元的可能，中期美元將會(huì )有上升可能，以利于年底前的再度貶值，大起大落是今年美元匯率的特色。美元兌日元年內目標將突出日元貶值，價(jià)格水平是90日元，甚至更低。美元兌英鎊匯率有可能重新上升到1.80-1.90美元。美元兌澳元匯率下行1.06-1.08美元可能，或達到1.10美元水平，澳元上漲將會(huì )加快，但震蕩將擴大。瑞郎和加元匯率將溫和盤(pán)整為主，兩組貨幣將突出緩沖作用，有上有下，但不是主力貨幣對應。其他貨幣隨從調整。
2、股票市場(chǎng)全球差別性明顯上漲不一。預計全球股票市場(chǎng)今年高漲局面將繼續，有機會(huì )繼續創(chuàng )歷史新高，其中美國股市的引領(lǐng)作用將突出，美國道指將會(huì )上行13000點(diǎn)，標普將會(huì )上行1400-1450點(diǎn)，納指將會(huì )達到3500點(diǎn)左右。預計歐洲股市上漲不及美股，德國上漲動(dòng)力充足，英國和法國不確定，差異性將會(huì )擴大。日經(jīng)指數將會(huì )受困于經(jīng)濟重建和恢復，價(jià)格指標不確定。亞洲主要市場(chǎng)今年上漲態(tài)勢將會(huì )繼續，但面臨阻力和壓力擴大，差別性會(huì )比較明顯。其他股票市場(chǎng)繼續差別性發(fā)展，上漲不足和下跌有限是基本態(tài)勢。
3、黃金市場(chǎng)未來(lái)高漲難以抑制，有微跌。預計今年的國際黃金價(jià)格高漲依然可以期待，黃金價(jià)格的最高點(diǎn)可能會(huì )進(jìn)一步上行到1700美元，上漲周期尚未結束，全面下跌的可能性不大，但是技術(shù)性的調整會(huì )加大下跌幅度和盤(pán)整周期，金價(jià)底線(xiàn)或許在1280-1300美元左右。預計今年黃金價(jià)格的平均水平將高于去年。
4、石油市場(chǎng)創(chuàng )新高在即，回落少。預計今年國際石油價(jià)格的均衡點(diǎn)在100美元以上，未來(lái)石油價(jià)格高漲將會(huì )十分突出，尤其是未來(lái)風(fēng)險的不可預料，石油價(jià)格高漲具有基礎，其中包括突發(fā)因素和地緣政治風(fēng)險的擴散，日本大地震投入和政策推進(jìn)的市場(chǎng)刺激性，以及市場(chǎng)技術(shù)因素本身決定的高漲基礎已經(jīng)鋪墊。預計2011年國際石油價(jià)格將會(huì )達到150美元，刷新2008年的記錄可以期待，石油價(jià)格回調低于兩年來(lái)的平均水平，油價(jià)低點(diǎn)將在80-90美元水平。
5、市場(chǎng)利率反轉趨勢明朗但調控艱難。年內期待利率反轉將會(huì )出現，但至今不確定因素依然存在，市場(chǎng)政策的預期與經(jīng)濟形勢的復雜將會(huì )困惑市場(chǎng)發(fā)展判斷，并且將直接影響經(jīng)濟前景和短期投資對策，不確定和更復雜是今年年內的政策判斷的焦點(diǎn)。
6、銀行市場(chǎng)風(fēng)險壓力上升競爭性復雜。預計國際銀行業(yè)的風(fēng)險預警提升，銀行經(jīng)營(yíng)壓力上升和效率減弱值得關(guān)注。尤其是地區與國家之間的差別需要慎重論證，并且不容樂(lè )觀(guān)和不可掉以輕心，風(fēng)險系數將會(huì )上升。
全球經(jīng)濟逐漸遠離新的金融危機已是大勢所趨，而在日本大地震和利比亞沖突后續態(tài)勢將加大金融市場(chǎng)混亂局面和風(fēng)險壓力。另外局部局勢和動(dòng)蕩局面將會(huì )直接影響金融市場(chǎng)的變化，國際金融前景復雜，值得謹慎抉擇和追蹤論證。