中國應盡快改變“負”債權國地位
2011-05-04   作者:張茉楠(國家信息中心預測部副研究員)  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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  第三輪中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)即將拉開(kāi)帷幕,美國巨額財赤引發(fā)的債務(wù)問(wèn)題以及作為美國最大債權國的儲備資產(chǎn)安全一定是繞不開(kāi)的話(huà)題。一直以來(lái),“中美經(jīng)濟不平衡”,反映在經(jīng)常賬戶(hù)上,就是美國巨額赤字與中國巨大盈余之間的不平衡。實(shí)際上,這種失衡更深層次反映的是債權國與債務(wù)國之間權利與利益分配上的嚴重失衡,中國實(shí)際上已經(jīng)成為具有某種負財富效應的債權國。
  中國成長(cháng)為債權大國的速度,比崛起為經(jīng)濟大國的速度更快。2006年,中國成為繼日本和德國之后的世界第三債權大國,并于2008年超過(guò)德國成為全球第二大債權國。根據美國財政部的數據,盡管中國已經(jīng)連續幾個(gè)月小幅減持美國國債,但截至2010年底,中國仍以1.12萬(wàn)億美元的美國國債持有量,位居美國全球第一大債權國地位。
  然而,作為國際債權大國的中國,正面臨著(zhù)不成熟債權國的種種困境。從結構上看,中國債權國地位是防御性的“官方債權國”(對外投資以?xún)滟Y產(chǎn)或官方貸款為主要形式),而不是主動(dòng)性的“私人債權國”(對外投資以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體)。2009年末,我國對外金融資產(chǎn)34601億美元,外匯儲備余額為23992億美元,儲備資產(chǎn)占對外金融資產(chǎn)的69.3%。在對外金融資產(chǎn)增量中,對外直接投資增加2296億美元,證券投資增加2428億美元,其他投資增加5365億美元,儲備資產(chǎn)增加24513億美元,分別占對外金融資產(chǎn)的7%、7%、16%和71%。
  從收益率上看,作為國際債權大國的中國卻陷入了“斯蒂格利茨怪圈”。所謂“斯蒂格利茨怪圈”,是指一些新興市場(chǎng)國家將本國企業(yè)的貿易盈余轉變成官方外匯儲備,并通過(guò)購買(mǎi)收益率很低的美國國債(收益率3%~4%)回流美國資本市場(chǎng);而美國在貿易逆差的情況下大規模接受這些“商品美元”,然后將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長(cháng)新興市場(chǎng)獲取高額回報(收益率10%~15%)。這實(shí)際上是一種失衡的國際資本循環(huán)方式,它反映的是經(jīng)濟全球化中金融霸權對發(fā)展中國家進(jìn)行的紅利剝奪。
  此外,作為不成熟的債權國,中國無(wú)法以其自身貨幣進(jìn)行放貸,因此,大量貿易順差帶來(lái)的是貨幣不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。與之相反,作為全球最大債務(wù)國的美國,債務(wù)不但沒(méi)有對其形成制約,反而成為美國維持金融霸權的工具。
  債權國利益大幅受損的危險因債務(wù)國債務(wù)規模不斷攀升,當前是該思考中國如何扮演美國最大債權人角色的時(shí)候了。中國要將作為債權國的金融權力轉化為國家政策工具,形成新的資本循環(huán)。
  一方面,中國要積極盡快建立發(fā)達的本土金融市場(chǎng),擴張金融市場(chǎng)的深度和廣度,理順投資與儲蓄不暢的轉化機制,通過(guò)增加國民擁有財產(chǎn)性收入實(shí)現財富重整,進(jìn)而實(shí)現“藏富于民、藏匯于民”,鞏固債權國的形成基礎并提高財富效應。
  另一方面,中國要減少債權投資,增加對外股權投資。盡管2010年的數據還未公布,但根據2009年國際投資頭寸表,2009年我國對外直接投資2296億美元,占對外金融資產(chǎn)的7%。而2007年、2008年的占比分別為4.8%和6.2%。這說(shuō)明我國對外資產(chǎn)結構有了積極變化。中國要進(jìn)一步主動(dòng)調整對外資產(chǎn)結構,加大外匯儲備資產(chǎn)對海外兼并、海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)升級、資源能源收購、知識產(chǎn)權等項目的重點(diǎn)支持,以及對新興產(chǎn)業(yè)的股權投入,通過(guò)資本的全球戰略布局,將中國的資本優(yōu)勢轉為制度、資源和投資的優(yōu)勢,完成由被選擇者向選擇者的轉型,提高全球配置資源能力,尋求利益的重新分配。

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