第三輪中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)即將拉開(kāi)帷幕，美國巨額財赤引發(fā)的債務(wù)問(wèn)題以及作為美國最大債權國的儲備資產(chǎn)安全一定是繞不開(kāi)的話(huà)題。一直以來(lái)，“中美經(jīng)濟不平衡”，反映在經(jīng)常賬戶(hù)上，就是美國巨額赤字與中國巨大盈余之間的不平衡。實(shí)際上，這種失衡更深層次反映的是債權國與債務(wù)國之間權利與利益分配上的嚴重失衡，中國實(shí)際上已經(jīng)成為具有某種負財富效應的債權國。
中國成長(cháng)為債權大國的速度，比崛起為經(jīng)濟大國的速度更快。2006年，中國成為繼日本和德國之后的世界第三債權大國，并于2008年超過(guò)德國成為全球第二大債權國。根據美國財政部的數據，盡管中國已經(jīng)連續幾個(gè)月小幅減持美國國債，但截至2010年底，中國仍以1.12萬(wàn)億美元的美國國債持有量，位居美國全球第一大債權國地位。
然而，作為國際債權大國的中國，正面臨著(zhù)不成熟債權國的種種困境。從結構上看，中國債權國地位是防御性的“官方債權國”（對外投資以?xún)滟Y產(chǎn)或官方貸款為主要形式），而不是主動(dòng)性的“私人債權國”（對外投資以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體）。2009年末，我國對外金融資產(chǎn)34601億美元，外匯儲備余額為23992億美元，儲備資產(chǎn)占對外金融資產(chǎn)的69.3%。在對外金融資產(chǎn)增量中，對外直接投資增加2296億美元，證券投資增加2428億美元，其他投資增加5365億美元，儲備資產(chǎn)增加24513億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的7%、7%、16%和71%。
從收益率上看，作為國際債權大國的中國卻陷入了“斯蒂格利茨怪圈”。所謂“斯蒂格利茨怪圈”，是指一些新興市場(chǎng)國家將本國企業(yè)的貿易盈余轉變成官方外匯儲備，并通過(guò)購買(mǎi)收益率很低的美國國債（收益率3%～4%）回流美國資本市場(chǎng)；而美國在貿易逆差的情況下大規模接受這些“商品美元”，然后將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長(cháng)新興市場(chǎng)獲取高額回報（收益率10%～15%）。這實(shí)際上是一種失衡的國際資本循環(huán)方式，它反映的是經(jīng)濟全球化中金融霸權對發(fā)展中國家進(jìn)行的紅利剝奪。
此外，作為不成熟的債權國，中國無(wú)法以其自身貨幣進(jìn)行放貸，因此，大量貿易順差帶來(lái)的是貨幣不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。與之相反，作為全球最大債務(wù)國的美國，債務(wù)不但沒(méi)有對其形成制約，反而成為美國維持金融霸權的工具。
債權國利益大幅受損的危險因債務(wù)國債務(wù)規模不斷攀升，當前是該思考中國如何扮演美國最大債權人角色的時(shí)候了。中國要將作為債權國的金融權力轉化為國家政策工具，形成新的資本循環(huán)。
一方面，中國要積極盡快建立發(fā)達的本土金融市場(chǎng)，擴張金融市場(chǎng)的深度和廣度，理順投資與儲蓄不暢的轉化機制，通過(guò)增加國民擁有財產(chǎn)性收入實(shí)現財富重整，進(jìn)而實(shí)現“藏富于民、藏匯于民”，鞏固債權國的形成基礎并提高財富效應。
另一方面，中國要減少債權投資，增加對外股權投資。盡管2010年的數據還未公布，但根據2009年國際投資頭寸表，2009年我國對外直接投資2296億美元，占對外金融資產(chǎn)的7%。而2007年、2008年的占比分別為4.8%和6.2%。這說(shuō)明我國對外資產(chǎn)結構有了積極變化。中國要進(jìn)一步主動(dòng)調整對外資產(chǎn)結構，加大外匯儲備資產(chǎn)對海外兼并、海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)升級、資源能源收購、知識產(chǎn)權等項目的重點(diǎn)支持，以及對新興產(chǎn)業(yè)的股權投入，通過(guò)資本的全球戰略布局，將中國的資本優(yōu)勢轉為制度、資源和投資的優(yōu)勢，完成由被選擇者向選擇者的轉型，提高全球配置資源能力，尋求利益的重新分配。