隨著(zhù)宏觀(guān)調控措施的不斷落實(shí)，政策效果將進(jìn)一步顯現，后三季度經(jīng)濟增速繼續保持回落態(tài)勢，全年GDP增幅將從一季度9.7%回落至9.5%左右。同時(shí)，社會(huì )流動(dòng)性增長(cháng)將逐步放緩，商品市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)將繼續保持平穩運行和發(fā)展，貨幣政策將由趨緊轉為適度。
一季度，固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)25%，增幅比上年同期降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，投資對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻4.3個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期減少2.6個(gè)百分點(diǎn)。預計后三季度投資增幅將繼續回落，全年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資增速將在22%左右。
首先，受宏觀(guān)調控影響，投資資金趨緊。其次，受4萬(wàn)億元經(jīng)濟刺激計劃完成和“十二五”時(shí)期大規模投資尚未啟動(dòng)影響，新開(kāi)工、施工項目投資增幅降低。但全年投資增速也不會(huì )下降太大。一季度民間投資增速達31.5%，繼續保持較高增速，說(shuō)明投資增長(cháng)的內生動(dòng)力仍然較強。一季度，中、西部地區投資同比增長(cháng)31.3%和26.5%，增速比上年分別提高4.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，而東部地區投資同比增長(cháng)21.6%，增速比上年下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)看，以三、四線(xiàn)城市和小城鎮為主的中、西部地區投資仍將繼續保持較高增速，一方面中西部地區正在承接著(zhù)傳統產(chǎn)業(yè)的轉移，并且加快城鎮化建設也將促進(jìn)其投資需求快速增長(cháng)，另一方面隨著(zhù)一、二線(xiàn)城市房地產(chǎn)限購政策的實(shí)施，全國性房地產(chǎn)企業(yè)正在加快三、四線(xiàn)城市的開(kāi)發(fā)步伐，未來(lái)三、四線(xiàn)城市土地財政收入將大幅度增加，地方投資力度將進(jìn)一步加大。
一季度，社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)16.3%，扣除物價(jià)因素實(shí)際增長(cháng)11.3%，增速同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度超出市場(chǎng)普遍預期。但由于經(jīng)濟增長(cháng)結構變化和政府消費增長(cháng)較快，最終消費對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻5.9個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。預計后三季度，在政府促進(jìn)消費政策影響下，在就業(yè)形勢持續好轉、通貨膨脹預期有所加大情況下，消費需求增速將略有回升，但總體形勢難好于去年。
主要原因：一是居民收入增長(cháng)仍然緩慢，消費持續快速增長(cháng)缺乏堅實(shí)的基礎 。二是部分消費熱點(diǎn)增長(cháng)有減緩之勢。三是居民消費信心和預期較低，新的消費增長(cháng)點(diǎn)還難以形成。
目前，居民通脹預期較強，一季度金銀珠寶消費同比增長(cháng)51.8%，在抗通脹和避險需求的引導下，今年以來(lái)國際白銀價(jià)格漲幅超過(guò)50%，預計未來(lái)居民對保值資產(chǎn)的需求還會(huì )繼續增加。
一季度，我國外貿進(jìn)、出口額同比分別增長(cháng)32.6%和26.5%，累計貿易逆差10.2億美元，是近六年來(lái)首次出現季度逆差，凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)下拉0.5個(gè)百分點(diǎn)。預計后三季度，我國外貿進(jìn)出口增速難以進(jìn)一步提高，對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻減弱態(tài)勢不會(huì )改變。預計全年進(jìn)、出口額增幅分別為30%和25%左右，貿易順差將減至近1600億美元。
從國際經(jīng)濟環(huán)境看，全球經(jīng)濟整體仍很脆弱，下行壓力較大。盡管目前美國經(jīng)濟復蘇狀況超出市場(chǎng)預期，但由于經(jīng)濟刺激政策已幾乎沒(méi)有操作空間，未來(lái)可否持續，不確定性很大。在出口增速放緩同時(shí)，后三季度進(jìn)口增速也將有所回落。一季度，我國進(jìn)口額占比較大的原油、鐵礦砂進(jìn)口量同比僅增長(cháng)15.2%和17.4%，但受價(jià)格同比大幅上漲因素影響，進(jìn)口額分別增長(cháng)43%和87%。未來(lái)國際大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的翹尾因素將逐漸減小，外貿進(jìn)口額增速會(huì )略有減緩。特別是一季度汽車(chē)進(jìn)口量和進(jìn)口額同比分別增長(cháng)32%和38%，對進(jìn)口增速提高貢獻0.6個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)看，在我國汽車(chē)銷(xiāo)售增速大幅回落和全球因日本地震汽車(chē)產(chǎn)量下降情況下，我國汽車(chē)進(jìn)口增速將有所減緩，對進(jìn)口增長(cháng)的拉動(dòng)作用會(huì )有所下降。
一季度出現貿易逆差，并不代表我國外貿基本格局發(fā)生變化。近年來(lái)，加工貿易出口占比雖有所下降，但仍接近50%，這就決定了我國貿易順差的長(cháng)期存在，實(shí)際上盡管近年來(lái)我國外貿順差不斷減少，但加工貿易順差并沒(méi)有變化甚至還有所擴大。
在當前人民幣升值步伐加快、原材料價(jià)格與職工工資持續上漲以及融資成本不斷增加，而出口增速有所減緩情況下，商業(yè)銀行在支持中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，對于僅依靠外貿加工獲得微薄利潤的企業(yè)，要慎重信貸投放；對于有專(zhuān)利技術(shù)和服務(wù)品牌的企業(yè)，則要采取主動(dòng)“跟隨”的國際化服務(wù)策略，鼓勵其擺脫固有的路徑依賴(lài)，將產(chǎn)業(yè)鏈延長(cháng)到國外，提高企業(yè)在國際市場(chǎng)的議價(jià)能力。同時(shí)，根據今年以來(lái)進(jìn)口增速較快的形勢變化，加大對進(jìn)口企業(yè)的貿易融資、國際結算等金融服務(wù)力度。
推動(dòng)物價(jià)上漲的因素相當復雜且勢頭強勁，在食品、居住類(lèi)價(jià)格漲幅趨緩的情況下，其他非食品價(jià)格上漲將成為CPI高位運行的推手，預計二季度我國CPI、PPI將繼續高位運行，下半年有望呈現回落態(tài)勢。
首先，國際大宗商品價(jià)格持續上漲。目前，國際大宗商品期貨價(jià)格指數已超過(guò)國際金融危機前的水平。其次，國內流動(dòng)性仍然偏多。再次，能源、資源、土地、勞動(dòng)力、環(huán)境等方面成本上升。最后，食品漲價(jià)、房?jì)r(jià)高位以及實(shí)際負利率等因素加劇居民通脹預期。2011年有可能啟動(dòng)資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格改革，尤其是啟動(dòng)社會(huì )保障與物價(jià)聯(lián)動(dòng)機制，也會(huì )成為CPI、PPI走高的重要因素。
但是，后三季度，抑制物價(jià)過(guò)快上漲的因素也不少，物價(jià)大幅上漲可能性較小，核心通脹率仍會(huì )在較低水平。一是目前居民實(shí)際消費傾向與消費預期有所減弱。代表即期居民消費偏好的M0/M2，2011年1月份創(chuàng )7.91%高點(diǎn)后，逐月下降，一季度社會(huì )消費品零售總額增速回落，表明居民即期消費能力和意愿并不高。代表居民儲蓄傾向的(M2-M1)/M2，在近期4次加息作用下，逐月走高，3月份已接近65%，超過(guò)近五年來(lái)64.75%的均值，表明居民儲蓄傾向增強。二是2010年糧食豐收成為穩定食品價(jià)格的最重要因素，2011年我國糧食播種面積增加40萬(wàn)公頃，加之抗旱、保生產(chǎn)等政策落實(shí)到位，未來(lái)一段時(shí)間內，糧食價(jià)格上漲預期會(huì )有所改變。三是食品漲價(jià)的季節性因素漸次消失。隨著(zhù)夏季到來(lái)，肉禽蛋及其制品、水產(chǎn)品、鮮菜等居民必需品價(jià)格，將呈現回落態(tài)勢。四是房產(chǎn)限購、房產(chǎn)稅、加息、加大保障房建設力度等房地產(chǎn)調控政策效應正逐步顯現，居住類(lèi)價(jià)格漲幅將趨緩。五是2010年四季度后，為回收市場(chǎng)中過(guò)多的流動(dòng)性，央行果斷采取加大央票發(fā)行力度、多次上調存款準備金率、4次上調存貸款基準利率等一系列貨幣緊縮政策，發(fā)改委、財政部等7部委聯(lián)手打出引導規范農產(chǎn)品供給與流通環(huán)節等價(jià)格臨時(shí)干預政策“組合拳”，管理通脹預期和抑制物價(jià)過(guò)快上漲的政策效應將進(jìn)一步顯現。
綜合考慮全年物價(jià)走勢，居民消費、出口需求拉動(dòng)作用趨弱，去年以來(lái)多次加息對企業(yè)投資需求起了抑制作用，經(jīng)濟增長(cháng)正按調控預期回落不存在“過(guò)熱”現象，企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)成本不斷高企，今年以來(lái)虧損面不斷加大，盡管目前總體企業(yè)成本費用利潤率尚能承受再次加息成本，但會(huì )使企業(yè)特別是中小企業(yè)雪上加霜，預計年內雖不排除再次加息可能，但空間有限。
商業(yè)銀行面對當前實(shí)際利率為負的有利時(shí)機，加大吸收存款力度并做好存款、理財等業(yè)務(wù)的結構調整與優(yōu)化工作。加強產(chǎn)品創(chuàng )新與營(yíng)銷(xiāo)力度，完善激勵考核機制。繼續穩步發(fā)展兼顧風(fēng)險與收益的信貸類(lèi)理財產(chǎn)品，加快研發(fā)流動(dòng)性較好、收益較高的短期信托類(lèi)理財產(chǎn)品�？紤]到一年期以下貸款利率上調幅度較大，適度加大對部分優(yōu)勢行業(yè)與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的短期融資支持力度，提高貸款周轉速度。適度提高期限較短、變現靈活的貨幣市場(chǎng)理財產(chǎn)品比例，適度增持隨利率浮動(dòng)賺取利差的債券，慎重選擇期限較長(cháng)固定收益的債券，高度警惕投資利率風(fēng)險較高的交易類(lèi)債券。
一季度，人民幣對美元匯率升值1.06%，對日元匯率升值3.01%，對歐元匯率貶值5.02%，市場(chǎng)機制對人民幣匯率形成作用進(jìn)一步增強。
由于中國經(jīng)濟仍將保持較高增長(cháng)速度，而美元基于美國較高失業(yè)率、財政赤字嚴重、主權信用評級被下調等，在一季度對主要貨幣名義指數下降3.66%的基礎上，仍將維持弱勢狀態(tài)，未來(lái)人民幣對美元匯率仍將保持升值走勢。但升值步伐將有所放緩，對其它主要貨幣匯率依然保持分化走勢。主要原因是：第一，中國經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變加快，外貿順差減少，對外直接投資凈額增多，通脹壓力在二季度后逐步減弱，企業(yè)擴大生產(chǎn)盈利需要等，將減輕人民幣升值壓力。第二，美國、歐元區價(jià)格水平不斷上行，通脹壓力加大，歐洲央行進(jìn)一步加息、美聯(lián)儲加息壓力增大，美聯(lián)儲寬松貨幣政策下半年將逐步退出，資本將回流至發(fā)達經(jīng)濟體，也將減緩人民幣升值步伐。在市場(chǎng)機制作用下，人民幣對美元升值將呈現前快后緩走勢，年內對歐元貶值幅度較一季度減弱，受震災影響，日本經(jīng)濟低迷仍將持續，日元對人民幣仍將呈現貶值趨勢。
隨著(zhù)中國經(jīng)濟在世界影響力的不斷擴大，中國企業(yè)海外布局加快，有關(guān)人民幣跨境收付、清算、債券投資、交易等辦法的明確、發(fā)布，與有關(guān)協(xié)議的簽署等，人民幣跨境使用配套政策逐步完善，人民幣資金跨境循環(huán)路徑不斷建立，人民幣跨境使用將進(jìn)一步加速增長(cháng)，人民幣國際化步伐將進(jìn)一步加快。
人民幣升值及國際化進(jìn)程加快，將使企業(yè)加快減持外幣資產(chǎn)，增加外幣負債，銀行外幣負債增長(cháng)受限，商業(yè)銀行需要通過(guò)海外分支機構、與外資金融機構拆借、互換等方式，加強外幣存款吸收。要優(yōu)化外匯資金運用，外幣資金大量用于清算賬戶(hù)和交易賬戶(hù)，收益率較低。加大外匯理財產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)力度，擴展外匯交易業(yè)務(wù)，增加交易結算服務(wù)費等收入，探索境外人民幣非結算經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。密切關(guān)注匯率變化，加強外幣資產(chǎn)的相互轉換能力，既要規避結算業(yè)務(wù)中的匯率波動(dòng)風(fēng)險，又要防止幣種貶值帶來(lái)資產(chǎn)縮水。特別是要進(jìn)一步增強跨國金融服務(wù)能力。
一季度，全國商品房銷(xiāo)售增速明顯放緩，新建商品房銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)14.9%，增速同比下降20.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)34.1%，房屋施工面積同比增長(cháng)35.2%，增速與上年同期基本持平；主要監測城市總體地價(jià)環(huán)比增長(cháng)2.2%、同比增長(cháng)8.52%，環(huán)比、同比增速放緩；北京、上海、杭州、深圳、廣州、�？诘戎饕鞘行陆ㄗ≌瑑r(jià)格前三個(gè)月環(huán)比增速連續下滑。后三季度，對房地產(chǎn)調控會(huì )進(jìn)一步持續，政策效果將進(jìn)一步顯現。
商業(yè)銀行要密切關(guān)注房地產(chǎn)調控和市場(chǎng)變化，進(jìn)一步貫徹落實(shí)調控政策，加大風(fēng)險防范力度。一是進(jìn)一步堅持審慎原則經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)，嚴格執行貸款操作流程，積極落實(shí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款名單式管理、在建工程抵押、貸款成數控制及售樓售地款封閉管理。二是切實(shí)做好差別化信貸政策執行工作，嚴格履行房貸合同和操作程序，杜絕個(gè)人按揭貸款業(yè)務(wù)中出現捆綁銷(xiāo)售、亂收費、虛假承諾等違規行為，防范操作風(fēng)險。三是實(shí)施持續、動(dòng)態(tài)的監測機制，加大房地產(chǎn)貸款風(fēng)險監測力度，常規化壓力測試，完善各項風(fēng)險防范預案，重點(diǎn)防范地方政府融資平臺類(lèi)房地產(chǎn)貸款風(fēng)險、集團客戶(hù)風(fēng)險及流動(dòng)性風(fēng)險。四是在防范風(fēng)險和商業(yè)可持續性的前提下，研究創(chuàng )新對保障房建設及購房等的金融服務(wù)模式，進(jìn)一步加大對保障房特別是公租房的金融服務(wù)力度。
（課題組成員：郭世坤 蔣清海 賈鐵真 朱紅艷 董積生 許秋起）