編者按：為應對目前錯綜復雜的后危機時(shí)代國際經(jīng)濟金融形勢，中國應堅持有管理的浮動(dòng)匯率制度這一重要安全閥，動(dòng)態(tài)地均衡地使國家外匯儲備消長(cháng)，確保國家金融戰略安全。以“美元三權”原理為分析工具，準確理解國內外經(jīng)濟金融發(fā)展新動(dòng)向。把握與中國金融安全密切相關(guān)的“政治、經(jīng)濟、社會(huì )、國際和獨立”的五大基本原則。結合目前國際經(jīng)濟金融形勢的八項主要特征，提出十三項措施來(lái)破解“美元陷阱”對中國金融安全所造成的困境。
改革開(kāi)放30年來(lái)，中國經(jīng)濟建設取得了巨大的成就，但同時(shí)也付出了巨大代價(jià)：轉型瓶頸、環(huán)境污染、資源浪費、房產(chǎn)泡沫、勞工傷殘、貧富加劇、通脹壓力、貪污腐敗、國際壓制等等，很多復雜的現實(shí)問(wèn)題擺在我們面前，經(jīng)濟轉型能否成功依然不容盲目樂(lè )觀(guān)�？梢哉f(shuō)目前中國經(jīng)濟形勢整體向好，但中國經(jīng)濟金融安全依然面臨前所未有的諸多風(fēng)險和困境。前期信貸大量投放，大量資金進(jìn)入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，催生資產(chǎn)泡沫，銀行體系面臨的風(fēng)險加大。通貨膨脹的壓力已經(jīng)顯現，貨幣政策的調整空間越來(lái)越小。而房地產(chǎn)泡沫正對宏觀(guān)經(jīng)濟的負面影響增大。國際貿易糾紛增多，人民幣升值壓力越來(lái)越大。
在目前錯綜復雜的國際經(jīng)濟形勢下，準確把握中國經(jīng)濟金融安全問(wèn)題，需要從現階段經(jīng)濟金融形勢的主要特征入手進(jìn)行分析。
從宏觀(guān)意義上講，通過(guò)對后危機時(shí)代國際經(jīng)濟金融形勢全面、深入的分析和歸納，作者總結出后危機時(shí)代八大主要特征。這八大特征呈現出了中國經(jīng)濟金融安全所面臨困境和機遇的宏觀(guān)發(fā)展趨勢：
第一、低碳經(jīng)濟科技創(chuàng )新標志化
低碳經(jīng)濟和科技創(chuàng )新已經(jīng)成為當今時(shí)代的標志。低碳和環(huán)保作為全球經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構調整的重要目標，形成了第五次全球產(chǎn)業(yè)浪潮；而科技創(chuàng )新是中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構調整的原動(dòng)力。低碳經(jīng)濟和科技創(chuàng )新為中國經(jīng)濟轉型提供了新的機遇和挑戰，為中國金融業(yè)提供了新的服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng )新領(lǐng)域。
第二、全球性機構話(huà)語(yǔ)權分散化
中國在國際貿易中的不利地位以及所面臨的諸多國際問(wèn)題，歸根結底是缺乏全球性機構的話(huà)語(yǔ)權問(wèn)題。隨著(zhù)中國和印度等新興經(jīng)濟體國際地位的提高，目前全球性機構和組織的話(huà)語(yǔ)權開(kāi)始分散化。
第三、國際貿易摩擦沖突常態(tài)化
隨著(zhù)經(jīng)濟金融全球化的不斷深入和國際貿易規模的擴大，國際貿易摩擦呈現出常態(tài)化的趨勢。目前中國和美國、歐盟、日本等國的貿易摩擦呈現出擴大化態(tài)勢，這對中國出口乃至宏觀(guān)經(jīng)濟都會(huì )帶來(lái)負面影響。
第四、通貨緊縮通貨膨脹鐘擺化
美元泛濫，同時(shí)美聯(lián)儲持續推行“低利率”貨幣政策，國際通貨緊縮和通貨膨脹之間的過(guò)渡已經(jīng)消失，通貨緊縮和通貨膨脹呈現鐘擺化的趨勢。2009年上半年全球經(jīng)濟還陷入通貨緊縮、經(jīng)濟衰退的泥潭中；2009年底，隨著(zhù)經(jīng)濟逐步走出低谷，全球性通貨膨脹壓力隨即凸顯。
第五、美元超主權貨幣非儲備化
2009年，美國七千多億美元經(jīng)濟刺激計劃和1.42萬(wàn)億美元的財政赤字緩解了經(jīng)濟衰退，連續兩輪的以千億美元為單位的量化寬松政策，已凸顯美元地位弱勢，美元作為超主權貨幣的非儲備化趨勢逐漸顯現。由于中國的外匯儲備中大部分是美元資產(chǎn)，美元的非儲備化將造成中國外匯儲備的直接損失。中國巨額外匯儲備面臨的風(fēng)險和管理難度加大。
第六、國際資本投資錨定泡沫化
近年來(lái)，國際巨額游資一旦鎖定某項投資品，如房地產(chǎn)、石油、黃金等，這些投資品的價(jià)格就會(huì )泡沫化。資產(chǎn)的泡沫化會(huì )導致一國經(jīng)濟的非理性繁榮，嚴重威脅一國經(jīng)濟體系的安全和穩定。美國的次貸危機和東南亞金融危機便是資產(chǎn)泡沫化危害性的最好例證。目前中國房地產(chǎn)市場(chǎng)也存在價(jià)格迅速高企的現象，這將嚴重影響中國經(jīng)濟的安全和健康發(fā)展。
第七、金融創(chuàng )新及監管去道德化
金融危機促使各國監管當局采取嚴格措施，但都是以本國利益為核心，以利己為其主要原則，在斟酌出臺各項新措施之時(shí)不考慮或較少考慮該措施對他國經(jīng)濟金融造成的沖擊。在金融市場(chǎng)繁榮時(shí)期，金融創(chuàng )新也是如此，一味追求自身利益最大化。
第八、黃金儲備貨幣化非貨幣化
此次金融危機中，黃金的貨幣屬性得以凸顯。黃金作為儲備資產(chǎn)在經(jīng)濟平穩時(shí)期具有非貨幣化的特點(diǎn)，但是在經(jīng)濟衰退、危機、戰爭時(shí)期具有硬通貨的貨幣化特征。中國應該充分利用黃金的雙重屬性，優(yōu)化國際儲備結構，增加黃金儲備，增加金融體系抗風(fēng)險能力。
復雜多變的國際經(jīng)濟金融形勢給予中國更多的機遇和挑戰，作者認為中國在應對國際經(jīng)濟金融形勢時(shí)，應該始終將國家經(jīng)濟金融安全放在首位，堅持與國家經(jīng)濟金融安全相關(guān)的政治性、經(jīng)濟性、社會(huì )性、國際性和獨立性五大原則。
第一、政治穩定原則
國際政治是國與國之間利益關(guān)系的集中體現。在應對國際經(jīng)濟金融形勢時(shí)，我們應該把中國的整體利益放在第一位，以國家整體利益為核心，在與發(fā)達國家的博弈中，做出中國政治和經(jīng)濟政策的雙優(yōu)選擇。
第二、經(jīng)濟對等原則
目前國際貿易沖突已經(jīng)呈現出常態(tài)化的趨勢，在處理貿易沖突時(shí)，我們應該堅持經(jīng)濟性原則。我們堅持貿易的平等互惠，不主動(dòng)制造貿易沖突和糾紛，但我們并不畏懼任何沖突和糾紛。一旦產(chǎn)生貿易沖突和糾紛，我們堅決爭取與自身地位相對等的經(jīng)濟利益。
第三、社會(huì )和諧原則
社會(huì )性原則主要是指中國社會(huì )自身與/及國際關(guān)系的和諧性、穩定性，體現在三個(gè)方面：中國社會(huì )自身的和諧與穩定發(fā)展；與中國利益密切相關(guān)的國家和諧、穩定發(fā)展；中國與其他國家的和諧、穩定發(fā)展。這里的和諧是有層次有差異的，既是一個(gè)終極目標，又是一個(gè)路徑和過(guò)程。首先第一個(gè)同心圓是以中國整體利益為和諧、穩定目標；第二個(gè)更大的同心圓是中國政策調整時(shí)利益最關(guān)切的國家和諧、穩定；第三個(gè)同心圓是兼顧其他國家的利益。
第四、國際性協(xié)同原則
隨著(zhù)全球化的發(fā)展，目前中國已經(jīng)逐步登上世界舞臺。中國的問(wèn)題已然成為世界的問(wèn)題，世界的問(wèn)題也是中國的問(wèn)題。中國國內的財政貨幣政策影響著(zhù)其他國家的政策，同時(shí)中國也受到其他國家的影響。所以我們應該將國家金融安全問(wèn)題放在國際化的視角下考慮，使中國的內政外交相協(xié)同。
第五、貨幣獨立原則
獨立性原則主要是國家貨幣政策的獨立性。在目前國際經(jīng)濟金融形勢中，堅持國內貨幣政策獨立性是中國爭取經(jīng)濟平穩快速發(fā)展的重要前提條件，也是中國抵御國際經(jīng)濟金融沖擊的重要保障之一。
金融安全閥——有管理的浮動(dòng)匯率
有管理的浮動(dòng)匯率制度是中國經(jīng)濟金融的安全閥。當中國經(jīng)濟面臨來(lái)自國內外的諸多壓力時(shí)，中國可以通過(guò)調節匯率和適度開(kāi)放資本賬戶(hù)來(lái)緩解這些壓力。匯率調整和資本賬戶(hù)的開(kāi)放如同“安全閥”兩邊的風(fēng)險出氣孔，能夠在一定時(shí)期適當地釋放中國經(jīng)濟金融所面臨的壓力和沖擊。使中國可以避免國際游資的劇烈沖擊，防止國際游資的過(guò)量涌入和出逃，從而保障金融體系的穩定。同時(shí)使中國在與發(fā)達國家博弈的過(guò)程中，實(shí)現貨幣政策的獨立性原則，保障中國政治和經(jīng)濟
政策的雙優(yōu)抉擇。這就是有管理浮動(dòng)匯率的安全閥機理。在目前的國際經(jīng)濟金融形勢下，作者認為中國應該維護固定匯率制度，發(fā)揮其金融安全閥的重要功效，保護中國金融體系免受?chē)H金融動(dòng)蕩的沖擊。
“美元三權”是作者在學(xué)術(shù)界提出的新原理。中國要有自己的經(jīng)濟理論，在與西方發(fā)達國家博弈中維護國家整體利益。由于美國在國際政治經(jīng)濟舞臺上仍具有舉足輕重的地位，故國際經(jīng)濟金融形勢對中國的影響更多的是來(lái)自于美國。美元作為國際儲備貨幣，它自然的被賦予了三種與其承擔的義務(wù)不對等的權利：
第一，美元的對價(jià)權，指中國通過(guò)輸出商品和勞務(wù)獲得美元平等對價(jià)的權利。從形式上看，我們輸出商品和勞務(wù)，然后換取美元，交易本應是平等的。但是我們輸出的商品和勞務(wù)是以消耗資源和廉價(jià)勞動(dòng)力為代價(jià)，而且以低廉的價(jià)格出售，而美國向我們輸出資本和技術(shù)密集型商品和勞務(wù)時(shí)，不用過(guò)多消耗他們的資源，同時(shí)又價(jià)值鏈短附加值高，并獲取高額利潤。從這一點(diǎn)來(lái)看，我們所獲取的美元對價(jià)是折價(jià)的，這是美元的折價(jià)風(fēng)險；
第二，美元的儲備權，指我國獲得的美元以電子形式儲備于美國銀行的權利，國際結算中又稱(chēng)為鏡子賬戶(hù)。目前中國獲得的美元大部分以電子的賬面形式儲備在美國美元結算中心紐約的若干家國際銀行中。但是這帶來(lái)的風(fēng)險是如果電子系統崩潰，如911恐怖事件發(fā)生時(shí)，美元儲備權有可能不能及時(shí)恢復，導致美元儲備的損失；還有黑客侵害銀行網(wǎng)絡(luò )系統帶來(lái)的損失等等。同時(shí)在戰爭等特殊時(shí)期，如二戰時(shí)期、朝鮮戰爭時(shí)期和伊拉克戰爭時(shí)期，美國都凍結了敵國的美元資產(chǎn)。所以電子形式的美元儲備有被凍結的風(fēng)險；
第三，美元債權實(shí)現權，指中國用美元債權購買(mǎi)權益資產(chǎn)和實(shí)物等資產(chǎn)的實(shí)現權利。中國目前的美元儲備主要用于購買(mǎi)美國國債、美國機構債、美國公司債和美國股票等權益資產(chǎn)。但是這類(lèi)權益資產(chǎn)存在的最大問(wèn)題是美元貶值以及由于中國在國際貿易和國際金融規則上話(huà)語(yǔ)權和定價(jià)權缺失造成的重大損失。理論上，美元儲備應當可以用于購買(mǎi)任何實(shí)物等值資產(chǎn)。但是現實(shí)中，美國政府出于政治、軍事目的對高科技產(chǎn)品、能源以及先進(jìn)武器等重要物資的出口施加限制，使得中國美元債權的實(shí)現權受到削弱，從而使美元的債權難以完全實(shí)現的風(fēng)險。
“美元三權”帶來(lái)的風(fēng)險具有時(shí)效性：從長(cháng)期看，美元具有對價(jià)風(fēng)險。應對這類(lèi)風(fēng)險，中國需要調整出口產(chǎn)業(yè)結構，由勞動(dòng)、資源密集型向科技、資本密集型轉變�？s短產(chǎn)業(yè)鏈，增加附加值；從中期看，美元具有儲備風(fēng)險。這就需要我們優(yōu)化外匯儲備結構，增加黃金儲備比重；從短期看，美元具有債權難以實(shí)現的風(fēng)險。應對此類(lèi)風(fēng)險，中國需要堅持獨立的貨幣政策和有管理的浮動(dòng)匯率制度。
當前，我們應警惕“美元陷阱”，增強金融安全的戰略意識。首先，面對目前美國給我們施加升值壓力，我們應該據理力爭，從邏輯上闡述中國所持有的美元存在風(fēng)險，并導致中國外匯儲備中所持有的美元與美國所持有的美元之間并不等值。如美國利用其政治經(jīng)濟地位在高科技產(chǎn)品的出口上設置種種限制，使中國所持有美元的實(shí)際價(jià)值降低，從而使美元直接在獲取對價(jià)時(shí)享受“隱性超額收益”；美國在國際經(jīng)濟平穩發(fā)展時(shí)期，竭力推行自由資本主義經(jīng)濟制度，反對其他國家的“匯率干預”，特別是在其他國家持續處于貿易順差地位時(shí)，美國便通過(guò)政治經(jīng)濟施壓的方式強迫這些國家貨幣升值，美元的貶值使其在獲取對價(jià)時(shí)得到直接的“顯性超額收益”。
深入分析中國面臨后危機時(shí)代新形勢的基礎上，作者提出以下十三條政策措施：
第一，把握國家整體利益宏觀(guān)大局觀(guān)。政策調整以政治穩定為基石，新經(jīng)濟金融政策出臺以政治經(jīng)濟雙優(yōu)為前提。
第二，調整產(chǎn)業(yè)結構。以低碳、綠色、環(huán)保產(chǎn)業(yè)為龍頭，淘汰落后產(chǎn)業(yè)，增加第三產(chǎn)業(yè)，加速發(fā)展文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)，縮短企業(yè)價(jià)值鏈，增加企業(yè)附加值。
第三，強化科技創(chuàng )新。加大科技投入，以科技創(chuàng )新為產(chǎn)業(yè)結構調整的核心動(dòng)力，對高科技型、資本密集型、文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)等企業(yè)加大財政稅收和金融信貸的扶持力度。
第四，掌握國際話(huà)語(yǔ)權。中國應該以開(kāi)放的心態(tài)積極參與各類(lèi)國際機構和組織，根據世界格局的發(fā)展變化和中國政治經(jīng)濟實(shí)力的消長(cháng)，動(dòng)態(tài)地擴大中國話(huà)語(yǔ)權的決策范圍。
第五，設置貿易糾紛處理機構。整合國內各部門(mén)的資源，綜合全面參考五個(gè)原則，成立相關(guān)的常態(tài)機構來(lái)處理國際貿易糾紛，制定貿易糾紛應對方案。
第六，完善國家金融風(fēng)險預警機制。根據國際金融形勢的動(dòng)蕩變化，對風(fēng)險進(jìn)行分類(lèi)分級綜合管理，設立國際巨額游資的預警體系和機制，為國家決策部門(mén)提出應對突發(fā)性金融風(fēng)險的管理預案。
第七，主導人民幣國際化發(fā)展路徑。在深入參與國際貿易和國際金融話(huà)語(yǔ)權的重構進(jìn)程中，中國應該充分利用手中的美元儲備，為人民幣國際化發(fā)展進(jìn)程做好準備。同時(shí)穩步推進(jìn)人民幣跨境結算業(yè)務(wù)、互換業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展和加快建設人民幣和國債離岸市場(chǎng)，實(shí)現人民幣在亞洲的區域化，有步驟的推進(jìn)人民幣國際化。
第八，根據國際慣例，建立中國權威銀行間同業(yè)拆借利率體系。從借鑒倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR、新加坡同業(yè)拆借利率SIBOR、紐約同業(yè)拆借利率NIBOR、香港同業(yè)拆借利率HIBOR等等、建立我們自己的北京同業(yè)拆借利率BIBOR。
第九，優(yōu)化國際儲備結構。在目前形勢下，美國的巨額債務(wù)促使美國政府不得不實(shí)行通貨膨脹政策來(lái)稀釋債務(wù)。而中國不得不通過(guò)買(mǎi)入美國國債來(lái)維持人民幣匯率的穩定，這增加了中國外匯儲備的風(fēng)險。中國應該將外匯儲備安全性放在首位，動(dòng)態(tài)、持續、有步驟地、低調地增加黃金儲備在外匯結構中的比例。
第十，升級金融監管體系。建立以國家整體利益為主，完善金融監管體系，整合和協(xié)調銀行、證券、保險及其他金融機構的監管機構，降低國際金融市場(chǎng)的系統風(fēng)險。
第十一，外匯儲備用途多元化。既要使人民幣幣值穩定，又要保持貨幣政策的靈活性，外匯儲備管理要體現安全性、流動(dòng)性和收益性原則。用途上實(shí)現多元化，比如，增加對發(fā)展中國家投資；加大對落后國家的扶持與援助；并且可以通過(guò)在美國及其盟國的直接投資，規避各種貿易障礙。
第十二，積極擴大高科技產(chǎn)品進(jìn)口范圍，促進(jìn)國際收支平衡。央行副行長(cháng)胡曉煉認為應該積極促進(jìn)國際收支平衡，維護國家金融安全。我們應運用“美元三權”原理與美國談判，以人民幣匯率為談判籌碼，讓美國增加對中國高科技的出口商品種類(lèi)和數量，進(jìn)一步實(shí)現國際收支的動(dòng)態(tài)平衡。
第十三，鼓勵國內經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行理論創(chuàng )新。國家通過(guò)自己的財力設立中國最高經(jīng)濟學(xué)家獎勵制度，鼓勵中國經(jīng)濟學(xué)家根據國內具體國情在經(jīng)濟理論方面取得突破，創(chuàng )建中國自己的經(jīng)濟學(xué)說(shuō)，確立中國經(jīng)濟學(xué)家在世界經(jīng)濟領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權。
(作者單位：浙江大學(xué)金融系副教授，中國黃金投資研究所所長(cháng))