資本項下開(kāi)放，對于人民幣匯率形成機制的完善、人民幣國際化都具有重大意義，也能夠引導資本外流、緩解外儲繼續快速增加的壓力。一些有影響的專(zhuān)家認為，當前中國宏觀(guān)經(jīng)濟穩定、金融監管完善、外匯儲備充足、金融機構穩健等四大資本項目可兌換的充分條件已全部具備，可以考慮加速推進(jìn)資本項下可兌換。
　　但是，如果我們注意到，目前美元正處于反復震蕩筑底時(shí)期，市場(chǎng)看多美元的情緒已日漸濃烈，在長(cháng)達11年的貶值之后，美元進(jìn)入持續回升通道已只需要聯(lián)儲打響退出的發(fā)令槍就可能立即啟動(dòng)。與此同時(shí)，得益于過(guò)去美元的持續走軟，亞非拉所有發(fā)展中國家或新興經(jīng)濟體也都相應經(jīng)歷了長(cháng)達11年齊頭并進(jìn)、快速增長(cháng)的繁榮期。
　　長(cháng)達11年的高速成長(cháng)，讓發(fā)展中國家紛紛自信滿(mǎn)滿(mǎn)，看不到未來(lái)可能出現的波折，經(jīng)濟主體不斷加杠桿，并在本輪金融危機刺激政策下被放大到極致。未來(lái)一旦美元反轉，新興經(jīng)濟體將不得不進(jìn)入痛苦的去杠桿期，甚至在一些國家可能出現銀行倒閉、本幣大幅貶值的貨幣危機。
　　而歷次新興經(jīng)濟體金融危機的爆發(fā)，無(wú)一例外地有全球本位幣持續抽緊、匯率持續上升的宏觀(guān)背景。
　　基于以上分析，如果我們選擇在美元即將反轉前夜這個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行資本項目全開(kāi)放，那么，在下一輪金融危機中我國必然難逃一劫！其實(shí)，只要外匯是來(lái)去自由的、只要企業(yè)或金融機構還沒(méi)有普遍進(jìn)行匯率套保而無(wú)法承受本幣匯率的暴貶暴升、只要匯率彈性仍然僵化，在大規模的資本外流面前，無(wú)論你有多少外匯儲備最終都將是不夠的！君不見(jiàn)，在亞洲金融危機期間，即使是100%以美元為準備發(fā)行港幣的香港，當年也未能逃過(guò)一劫。
　　即便一些意見(jiàn)領(lǐng)袖主要討論的是人民幣而非外匯的資本項下開(kāi)放，在當前也應審慎推進(jìn)，防止海外人民幣短期內規模膨脹過(guò)速，從而給未來(lái)對沖基金在海外做空人民幣提供過(guò)大當量的彈藥！
　　那么，資本項下全開(kāi)放到底應該選在什么時(shí)候？我個(gè)人建議：恐怕要到下一輪美元升值周期尾聲前后！