證監會(huì )辦公廳副主任王建軍5月17日表示,國際板推出條件快要成熟,但沒(méi)有具體的時(shí)間表。同時(shí),他否認了國際板用美元計價(jià)的傳言。
推出國際板的目的到底是什么?很明確,為了吸納全球的優(yōu)質(zhì)上市資源,為了人民幣的國際化。美國證券市場(chǎng)之所以強大,就是因為其明確的規則得到全球奉行,成為標準的制定者。更重要的是,美國市場(chǎng)吸收到全球優(yōu)質(zhì)資源,包括中國最可能具有成長(cháng)性的高科技企業(yè)、教育企業(yè)。
國際板如果用美元結算,將成為第二個(gè)B股。這不是小倒退,而是大倒退,推出國際板一步退回了幫央行回籠美元的狹隘目的。
我國建立B股市場(chǎng)的重要目的,就是為了彌補外匯資源不足,狹隘的目的導致了一連串的后遺癥。以為開(kāi)發(fā)B股市場(chǎng)可以讓企業(yè)參與國際競爭,結果小小的B股市場(chǎng)完全喪失了定價(jià)能力,絕大多數投資者望而卻步,導致交易極度不活躍,這讓企業(yè)根本不愿意在B股上市,最終結果是B股成為僵尸市場(chǎng)。如果說(shuō)國際板用美元計價(jià)是為了讓投資者手中的美元有用武之地,那么讓投資者把美元直接投入B股不就行了嗎?如果投資者不愿意投資B股,難道投資到一個(gè)準B股的國際板,交易就會(huì )活躍嗎?
任何一個(gè)主權國家的市場(chǎng),都必須有自主的定價(jià)權。用美元計價(jià),中國就會(huì )拱手讓出市場(chǎng)定價(jià)權。投資者在定價(jià)時(shí),必須要考慮到匯率風(fēng)險,因此必須考慮到對沖成本,折價(jià)發(fā)行在所難免。
以我國香港地區為例,從來(lái)就沒(méi)有擁有過(guò)真正的定價(jià)權,以往香港市場(chǎng)的定價(jià)權操縱在國際大投資機構之手,中行、中人壽、中石油等低價(jià)現象都是這些機構折價(jià)的結果。這是因為香港是聯(lián)系匯率制度,沒(méi)有貨幣主導權,無(wú)法為上市企業(yè)作出一個(gè)準確的定價(jià)。如果香港一直保持目前的匯率制度,香港就永遠不可能獲得定價(jià)權。目前香港的定價(jià)受到兩方面因素的影響:一是國際因素,二是內地經(jīng)濟與人民幣對香港越來(lái)越大的沖擊。如果香港要有長(cháng)遠發(fā)展,必須改革貨幣體制,可行性方案是與匯率市場(chǎng)化之后的人民幣掛鉤,目前香港的離岸金融中心建設是往這個(gè)方向邁出的第一步。香港已經(jīng)在向人民幣離岸中心邁進(jìn),推出更多的人民幣投資品種,內地反而推出美元計價(jià)的重要市場(chǎng),正是與人民幣國際化唱反調。
在人民幣沒(méi)有國際化、沒(méi)有市場(chǎng)化之前,在境內無(wú)論是用人民幣計價(jià),還是用美元計價(jià),都會(huì )面臨跨境結算的匯率問(wèn)題。但用人民幣計價(jià),起碼是把人民幣國際化推進(jìn)了一大步,而用美元計價(jià),則是一大退步。如果藏匯于民后,民眾手中擁有的美元增加,我們應該讓美元與人民幣更自由地兌換,而不是替美聯(lián)儲操心,為美元推出更多的區域化的投資理財產(chǎn)品。
有人十分擔憂(yōu)推出國際板將使國內企業(yè)喪失人民幣資源,讓國外企業(yè)在境內攻城掠地。這是謬論。我國推出國際板的目標之一,是為了讓國際上人民幣的擁有者獲得更多的投資途徑,讓越來(lái)越多的企業(yè)與個(gè)人愿意使用人民幣,讓人民幣成為國際重要的交易、結算與投資貨幣,而不是相反,讓人民幣邊緣化,讓美元被越來(lái)越多的內地投資者所接受。
同時(shí),我們推出國際板是為了吸引更多擁有優(yōu)秀管理框架、擁有品牌與技術(shù)的境外企業(yè)在中國上市。毋庸諱言,真正希望在國際板上市的是希望在中國市場(chǎng)開(kāi)拓或有意進(jìn)入中國市場(chǎng)的國際公司。如果說(shuō)十年前是強生等實(shí)體企業(yè)對國際板翹首盼望,那現在就是越來(lái)越多的金融機構希望在國際板上市。推出國際板后大型實(shí)體、金融企業(yè)在中國上市,不僅有助于改善中國的證券管理結構,更能夠為中國經(jīng)濟、金融挖掘出一道寬闊的護城河。中國的市場(chǎng)、人民幣是否被更多的投資者接受取決于公平和效率,而不是鎖關(guān)摒棄國際企業(yè),否則,再多的人民幣在A(yíng)股市場(chǎng),也不過(guò)是投資者圍著(zhù)垃圾跳舞游戲的一再重演。以開(kāi)放的心態(tài),讓國際企業(yè)通過(guò)在國際板上市,成為中國經(jīng)濟、美國經(jīng)濟之外的第三種力量,才能讓中國經(jīng)濟擁有保護層。并且,在國際板推出之初,規模不會(huì )大,規則制定權在手,沒(méi)有必要前怕狼后怕虎。
王建軍先生去年曾表示,國際板交易平臺將以人民幣計價(jià)。如果有需求,監管部門(mén)可以考慮讓境外企業(yè)將所募集資金兌換成外匯,但需向監管部門(mén)說(shuō)明募集資金用途。事實(shí)上,多數境外企業(yè)募集人民幣資金為的是中國市場(chǎng),而后才是國際市場(chǎng),兌換的壓力不會(huì )太大。也就是說(shuō),人民幣國際化的步伐不至于太快。
2001年B股對內地個(gè)人投資者開(kāi)放,讓內地個(gè)人投資者大受損失,成為高崗上的哨兵,至今未能解套。如果此次B股并入國際板,解放了B股的投資者,而投資國際板的人會(huì )成為回歸的紅籌股公司的最后哨兵。請不要再坑害投資者,一之為甚,豈可再乎?