在種種現實(shí)約束面前，人民幣國際化不僅需要一整套理性的戰略謀劃，更需要經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構調整的全面跟進(jìn)。比如隨著(zhù)人民幣跨境貿易結算業(yè)務(wù)的推進(jìn)，按照“漸次推進(jìn)、有限放開(kāi)”的原則開(kāi)放資本項目，在國內外金融一體化進(jìn)程中把握本幣資產(chǎn)的最終定價(jià)權，逐步引入更靈活的匯率體制，以保持抑制通脹的貨幣政策的獨立性等等。
貨幣競爭力已越來(lái)越成為大國博弈的焦點(diǎn)。毋庸置疑，中國經(jīng)濟的真正強大，必須有貨幣的真正強大作為支撐，人民幣國際化的背后，實(shí)際就是破解全球分工體系失衡及金融霸權的問(wèn)題。然而，如何把握好人民幣國際化的節奏？如何與國內經(jīng)濟結構調整相適應？如何設計好貨幣國際化的制度和市場(chǎng)條件，筆者以為，還需要厘清中國深水區改革的賬本。
去年被稱(chēng)為“人民幣國際化元年”，而今年人民幣國際化進(jìn)程明顯進(jìn)入“提速期”。人民幣國際化為何進(jìn)入提速期？主要源于內部壓力和外部需求的兩大推力。從內部看有三大迫切要求。首先，由于中國無(wú)法以其自身貨幣放貸，因此，大量貿易順差帶來(lái)的是貨幣不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。其次，增強貨幣政策自主性，近幾年外匯占款激增已嚴重改變了我國貨幣供應結構，熱錢(qián)流入、FDI、國際貿易順差、外幣存款轉為人民幣存款等規模將進(jìn)一步擴大，使得貨幣政策獨立性被嚴重削弱。而最重要的還是人民幣升值壓力驟增，去年，中國國際收支雙順差依舊。經(jīng)常項目順差3062億美元，較上年增長(cháng)25%；資本和金融項目順差1656億美元；國際儲備資產(chǎn)增加4717億美元，較上年增長(cháng)18%。在雙順差的國際收支平衡表下，人民幣今年進(jìn)入了加速升值的通道。
從外部看，有國際市場(chǎng)的真實(shí)需求。美元、歐元和日元等全球“貨幣錨”劇烈動(dòng)蕩，而人民幣表現堅挺，成為廣受歡迎的結算貨幣。去年人民幣跨境結算已超過(guò)5000億元大關(guān)。近日，匯豐最新的一項針對全球21個(gè)市場(chǎng)6000多家貿易企業(yè)的調查顯示，人民幣預期將首次超越英鎊成為全球貿易企業(yè)在未來(lái)半年考慮采用的三種主要結算貨幣之一。伴隨著(zhù)人民幣區域化、國際化進(jìn)程的加速，以及中國作為世界第一大出口國和第二大進(jìn)口國的貿易總量和經(jīng)濟實(shí)力，人民幣正在由國際貨幣體系的邊緣走向中心。
然而，人民幣國際化畢竟還只是一種可能，要變成現實(shí)，在種種現實(shí)約束面前不僅需要一整套理性的戰略謀劃，更需要經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構調整的全面跟進(jìn)。
日元國際化就是一個(gè)殷鑒。過(guò)去30多年來(lái)，日本一直持續推進(jìn)的日元國際化之所以成效不顯著(zhù)，在目前全球儲備貨幣中占比非常低，一個(gè)很重要的因素就是日本是貿易順差國，無(wú)法通過(guò)貿易赤字的形式對外輸出貨幣，而只能通過(guò)金融資本渠道輸出貨幣。而美元之所以成為全球儲備貨幣，一個(gè)非常重要的結構性因素是美國的國際收支赤字。貨幣儲備資產(chǎn)的供應國，必定存在國際收支赤字，否則無(wú)法向世界其他國家供應儲備貨幣。美國要向世界其他國家供應美元，必然會(huì )存在國際收支赤字。這是一個(gè)貨幣成為國際貨幣的最重要的輸出渠道。對于中國而言，盡管我們已提出要向內需驅動(dòng)型經(jīng)濟轉變，但產(chǎn)業(yè)結構、分配結構調整的滯后依然決定了在很長(cháng)時(shí)間內，投資和出口還將是中國經(jīng)濟的主導模式，國際收支順差還將是常態(tài)，這就決定除了貿易計價(jià)貨幣，在國際金融交易中計值貨幣以及國際儲備貨幣中的比率不可能很快占據較大份額，這也就在客觀(guān)上形成了對貨幣國際化程度的制約。
此外，人民幣國際化也面臨種種制度和市場(chǎng)約束。不可否認，我國金融總體還處于金融潛化階段，金融體系資本利用效率不高，直接融資比例過(guò)低，市場(chǎng)內部的投融資主體存在結構性缺陷，儲蓄向投資的轉化機制不暢，遂使大量?jì)π詈蛧H收支盈余流入國際金融市場(chǎng)，從而面臨“資產(chǎn)錯配”風(fēng)險。因此，我們需要大力發(fā)展本土金融市場(chǎng)，擴張金融市場(chǎng)的深度和廣度，提高直接融資比重，進(jìn)一步開(kāi)放對外投資渠道，努力將金融市場(chǎng)建成具有對外提供金融交易服務(wù)能力、由境內外參與者共同參與的、具有一定國際或區域影響的市場(chǎng)，提高金融體系的資源配置效率，提高國民的財富效應。
資本項目可兌換，是人民幣國際化的技術(shù)性條件和核心內容。人民幣跨境貿易結算業(yè)務(wù)的推進(jìn)，令拓寬人民幣回流渠道成為現實(shí)問(wèn)題。但還不可貿然放開(kāi)，須按照“漸次推進(jìn)、有限放開(kāi)”的原則開(kāi)放資本項目，在推進(jìn)金融深化，在國內外金融一體化進(jìn)程中把握本幣資產(chǎn)的最終定價(jià)權，切實(shí)防范全面開(kāi)放的各種風(fēng)險。
需要加快匯率形成機制改革和利率市場(chǎng)化建設。在資本賬戶(hù)逐步開(kāi)放的情況下，應引入更靈活的匯率體制，以此應對所謂的“三難困境”，以保持抑制通脹的貨幣政策的獨立性。為此，需要逐步擺脫對美元的依賴(lài)，實(shí)現從“參考一攬子貨幣”到“盯住一籃子貨幣”的過(guò)渡，以增加人民幣匯率的靈活性，擴大人民幣匯率的波動(dòng)區間，減少中央銀行在市場(chǎng)上的干預頻率，代之以其他的經(jīng)濟方式和手段調整匯率水平。在現階段，我國央行直接決定金融機構的存貸款基準利率，處于利率管制的狀態(tài)，這既不利于各類(lèi)金融資產(chǎn)的準確定價(jià)，也使得貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)之間的利率傳導機制受阻，使整個(gè)經(jīng)濟金融體系缺乏彈性和韌性。
最后，推進(jìn)人民幣國際化，要做大資金池，并形成境外人民幣的回流機制。一方面，人民幣“走出去”服務(wù)貿易和投資，需要解決境外人民幣資金來(lái)源和使用的問(wèn)題，為境外人民幣提供保值、使用渠道，建立人民幣資金跨境循環(huán)路徑。另一方面，要以發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)為依托，盡快擴大人民幣債券市場(chǎng)的建設規模，進(jìn)一步豐富本幣境外投資、融資、儲備各項職能，完善人民幣回流機制建設，滿(mǎn)足境外機構多元化、多層次的人民幣資產(chǎn)配置需求，形成境內、外人民幣良性循環(huán)機制。