人民幣跨境貿易結算自2009年7月2日試點(diǎn)以來(lái)，進(jìn)展顯著(zhù)。尤其去年6月國務(wù)院宣布擴大試點(diǎn)范圍，接著(zhù)央行與香港金管局簽訂《補充合作備忘錄》之后，人民幣跨境貿易結算規模直線(xiàn)上升。2009年三季度至2010年二季度，人民幣跨境貿易結算額僅為706億元，去年下半年飆升至4678億元，今年首季進(jìn)一步激增至3603億元。
用人民幣結算，對中國企業(yè)無(wú)疑具有很強吸引力，因為減少了外匯風(fēng)險頭寸暴露。以前，國際匯率波動(dòng)會(huì )造成出口企業(yè)銷(xiāo)售收入下降或進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口成本上升，使得這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨外匯風(fēng)險的沖擊。為規避進(jìn)出口環(huán)節面臨的匯率風(fēng)險，中國企業(yè)不得不在遠期市場(chǎng)上去對沖，但對沖操作是有成本的。人民幣跨境貿易結算幫助企業(yè)規避了匯率風(fēng)險，自然也就使企業(yè)節約了對沖成本�？缇橙嗣駧刨Q易結算還可以幫助出口企業(yè)免去出口售匯環(huán)節，幫助進(jìn)口企業(yè)免去進(jìn)口購匯環(huán)節，這又讓企業(yè)節約了兌換成本。中國企業(yè)大量使用人民幣進(jìn)行貿易定價(jià)與結算，那么在進(jìn)出口貿易中的定價(jià)權將有所增強。畢竟，中國企業(yè)對人民幣匯率變動(dòng)趨勢更為熟悉。
然而，現實(shí)遠比理論復雜。筆者在對廣東省某地中小企業(yè)的調研中發(fā)現，盡管中國企業(yè)愿意在國際貿易中使用人民幣，但很多外國貿易伙伴對人民幣并不熱衷。主要原因是，第一，受制度慣性與網(wǎng)絡(luò )外部性的影響，既然中外雙方在多年以來(lái)都熟悉了采用美元計價(jià)結算以及在美元遠期匯率市場(chǎng)上套期保值，換用一種全新的貨幣意味著(zhù)痛苦的調整過(guò)程及其成本；第二，人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展還相當有限，對除香港企業(yè)之外的其他境外企業(yè)而言，無(wú)論是獲得人民幣貿易信貸，還是用富余的人民幣投資，都面臨著(zhù)較大障礙。由于中國企業(yè)在國際貿易中的主導權與定價(jià)權普遍不強（特別是加工貿易企業(yè)），一旦外方?jīng)]有興趣用人民幣交易，那么中方也很難單方面推動(dòng)了。
既然如此，那為什么過(guò)去一段時(shí)間人民幣跨境貿易額還在直線(xiàn)上升呢？要回答這個(gè)問(wèn)題，就必須進(jìn)一步分析當前人民幣跨境貿易結算的具體分布。目前人民幣跨境貿易結算主要用于貨物貿易出口、貨物貿易進(jìn)口以及服務(wù)貿易與其他經(jīng)常項目三個(gè)方面。據筆者的計算，去年首季至今年首季，上述三方面人民幣結算額占人民幣結算總額的比重分別約為8%、80%與12%。換句話(huà)說(shuō)，在迄今為止的人民幣跨境貿易結算額中，有80%是中國進(jìn)口企業(yè)用人民幣支付，中國出口企業(yè)出口貨物收到人民幣的比重不到10%。這是一種非常明顯的“跛足”國際化。
人民幣跨境貿易結算呈現出“跛足”特征，筆者以為，最重要的原因恐怕是，市場(chǎng)上存在人民幣將會(huì )持續升值的單邊預期。在這種預期的驅使下，外國企業(yè)愿意成為人民幣的資產(chǎn)方（即對中國出口收到人民幣）從而享受人民幣升值收益，但沒(méi)有多少企業(yè)愿意成為人民幣的負債方（即舉借人民幣貿易信貸用以支付來(lái)自中國的進(jìn)口），因為這樣會(huì )承擔人民幣升值的債務(wù)成本。
當然，人民幣跨境貿易結算“跛足”化的另一個(gè)重要原因是，目前離岸市場(chǎng)上的人民幣存量依然有限（截至2月底，香港人民幣存款規模剛超過(guò)4000億），外國進(jìn)口企業(yè)要獲得人民幣融資還比較困難。因此，在人民幣國際化初期，存在中國通過(guò)貿易逆差輸出人民幣的必要性。不過(guò)相比較而言，人民幣升值預期可能是更為重要的原因。
人民幣用于進(jìn)口支付的比重遠高于出口收到人民幣的比重，這產(chǎn)生了中國政府所不愿意看到的后果，即外匯儲備加速上升。試想，目前中國企業(yè)出口收到的依然是美元，但進(jìn)口卻越來(lái)越多地用人民幣來(lái)支付，這意味著(zhù)外匯儲備用于支付進(jìn)口的傳統職能被逐漸削弱，從而自然會(huì )導致外匯儲備加快累積�？紤]到降低對美元的依賴(lài)、抑制外匯儲備繼續增長(cháng)是中國政府推進(jìn)人民幣國際化的重要目標之一，那么迄今為止“跛足”人民幣跨境貿易結算的推進(jìn)卻加劇了外匯儲備的累積，這無(wú)疑顯得有些吊詭。例如，今年首季中國新增外匯儲備1974億美元。同期人民幣貨物貿易出口與進(jìn)口結算額分別為202與2854億元，以市場(chǎng)匯率折算，“跛足”的人民幣跨境結算使得外匯儲備多增長(cháng)了大約400億美元。
要改變上述“跛足”格局，就需要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，特別是降低對外匯市場(chǎng)的干預，讓人民幣匯率在更大程度上由市場(chǎng)供求決定，而擴大人民幣對美元名義匯率的日均波動(dòng)區間尤為關(guān)鍵。
在近來(lái)發(fā)展較快的服務(wù)貿易人民幣出口結算領(lǐng)域，筆者聽(tīng)到了一個(gè)尚未被證實(shí)的套利故事。在內地人民幣基準貸款利率不斷上升的背景下，對在內地與香港兩地經(jīng)營(yíng)的關(guān)聯(lián)企業(yè)而言，其香港公司可以在香港商業(yè)銀行申請低利率港幣貸款，然后以服務(wù)貿易進(jìn)口為由向香港商業(yè)銀行申請兌換人民幣，之后通過(guò)服務(wù)貿易進(jìn)口渠道將人民幣轉移給內地關(guān)聯(lián)企業(yè)使用。毫無(wú)疑問(wèn)，這種類(lèi)型的“人民幣國際化”，并非中國政府想看到的。