歷史很少重復，但往往類(lèi)似。
　　歷次金融危機之后，政府的大手筆干預往往都帶來(lái)暫時(shí)的平靜，卻也僅僅是短暫的。經(jīng)濟鐵律難以真正逃避。以美國為代表的發(fā)達國家幾年來(lái)花費的天量救市資金，只是暫時(shí)將問(wèn)題掩蓋而已，發(fā)展動(dòng)力缺乏、負債率過(guò)高的頑疾一個(gè)都不少，甚至還更加嚴重。筆者跟蹤的各項經(jīng)濟指標表明，未來(lái)數個(gè)季度，發(fā)達國家經(jīng)濟可能再次面臨困難，不排除陷入第二次衰退的可能性。
　　白銀近段時(shí)間的暴跌，并非只是令投機者爆倉這么簡(jiǎn)單，而是流動(dòng)性開(kāi)始枯竭的征兆。作為傳統貨幣，黃金到目前為止仍舊保留著(zhù)一定的貨幣屬性。在流動(dòng)性寬松的環(huán)境中，白銀價(jià)格往往以更快的速度上揚，而白銀與黃金比價(jià)的逆轉，在歷史上，往往代表著(zhù)流動(dòng)性收縮。這一次，事情可能也正按照相同的方式演變。
　　流動(dòng)性逆轉的起因大致有二。第一，美聯(lián)儲將會(huì )按時(shí)在下月結束第二輪量化寬松政策，這將對市場(chǎng)流動(dòng)性造成巨大的影響。須知，在短短兩年時(shí)間內，美聯(lián)儲將自身資產(chǎn)負債表擴大了3倍，從8000億美元增至2.6萬(wàn)億美元，雖然尚未付出通貨膨脹代價(jià)，卻造成銀行間拆借市場(chǎng)冰凍、銀行囤積現金的狀況，并未如預想的那樣啟動(dòng)繁榮的信貸周期。如果說(shuō)第一輪量化寬松是美聯(lián)儲履行其最后貸款人職責的及時(shí)之舉，那么，第二輪量化寬松政策的必要性與實(shí)際作用都始終飽受爭議，并引來(lái)熱辣批評。當此之時(shí)，美聯(lián)儲的退出刺激政策乃是邏輯的必然。
　　流動(dòng)性逆轉的第二個(gè)原因，在于白宮的赤字財政政策已被推到了極致。如果說(shuō)2009年的巨額赤字還算情非得已，那么，在2010年、2011年繼續維持巨額財政赤字，則萬(wàn)難服眾。共和黨借債務(wù)上限強力杯葛白宮，財政支出擴張速度必然大受約束。筆者的預測顯示，美國公共債務(wù)總額增速約為6.4%，比去年下滑一半以上。
　　之前，在寬松財政政策與貨幣政策的推動(dòng)下，美國固定資產(chǎn)投資增速獲得支撐，貨幣供應量增速也從谷底反彈至目前4.9%的高點(diǎn)，整體經(jīng)濟隨之出現了一定程度的反彈。然而，這種反彈并不令人信服。從實(shí)業(yè)層面看，去杠桿化過(guò)程便凸顯出過(guò)剩產(chǎn)能之嚴重，而缺乏激動(dòng)人心的科技創(chuàng )新，令實(shí)業(yè)界難以找回“動(dòng)物精神”。從金融層面上看，金融危機的后遺癥之一是企業(yè)界異常謹慎，即使盈利情況相當不錯，所獲利潤也被趕緊用于修復與改善資產(chǎn)負債表，而不是搜尋新投資項目，或者擴展生產(chǎn)能力。這種狀況導致美國經(jīng)濟反彈有些有名無(wú)實(shí)，從美國就業(yè)市場(chǎng)的糟糕狀況可見(jiàn)一斑：在危機期間，全美喪失了800萬(wàn)個(gè)工作崗位，而迄今為止，僅僅恢復了90萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率仍然徘徊在9%附近的高位。
　　如此有名無(wú)實(shí)的經(jīng)濟反彈，一旦失去寬松財政政策與貨幣政策提供的虛假支撐之后，經(jīng)濟缺乏內在增長(cháng)動(dòng)力的致命缺陷將顯露無(wú)遺。體現在資本市場(chǎng)上，便會(huì )是短期利率開(kāi)始從接近零的水平緩慢上揚，反映美聯(lián)儲購買(mǎi)力消失之后流動(dòng)性開(kāi)始抽緊；貨幣供應量增速將從目前的水平下滑，固定資產(chǎn)投資增速也會(huì )相應回落。
　　去年年底，各大機構對美國經(jīng)濟曾充滿(mǎn)期待，美聯(lián)儲調查的87家機構平均預期美國經(jīng)濟在2011年將會(huì )錄得3.2%的增長(cháng)，其中第一季度增長(cháng)3.6%。筆者當時(shí)的預測要悲觀(guān)得多。結果如何呢？第一季度經(jīng)濟增速1.8%，恰好是那87家機構平均預期值的一半。受此當頭一棒，美國經(jīng)濟學(xué)家們紛紛調低了預測值，認為今年美國經(jīng)濟僅能增長(cháng)2.7%。在筆者看來(lái)，這個(gè)似乎預測依然過(guò)分樂(lè )觀(guān)了。根據上述分析以及筆者的量化模型運算結果，今年美國經(jīng)濟增速很可能在1.5%以下，約為經(jīng)濟學(xué)家預期值的一半。
　　這還不算最壞的消息。更不太妙的是，明年的經(jīng)濟增長(cháng)前景看起來(lái)甚至比今年還要暗淡。面對經(jīng)濟滑坡，奧巴馬政府實(shí)在沒(méi)有太多好牌可打。去杠桿化、重建財務(wù)紀律、美聯(lián)儲縮小資產(chǎn)負債表、風(fēng)險定價(jià)重新上揚等等因素，都有可能迫使美國在明年落入衰退黑洞。
　　而環(huán)視全球，美國顯然不是發(fā)達經(jīng)濟體中最薄弱的鏈條。在大地震和海嘯打擊下愁眉苦臉的日本，遭遇與美國同樣困境但更多出貨幣與主權債務(wù)問(wèn)題的歐洲，其經(jīng)濟未來(lái)將比美國更暗淡。
　　其實(shí)，資本市場(chǎng)早已嗅出了危險氣息。5月初大宗商品的暴跌就是未來(lái)經(jīng)濟危機的預兆。國際原油價(jià)格已失去動(dòng)力，未來(lái)難創(chuàng )新高；黃金價(jià)格尚有余勇，但也離峰值距離無(wú)多。原本該靈敏反映經(jīng)濟走勢的股票市場(chǎng)這次表現稍顯遲緩，但正是這種遲緩或許醞釀著(zhù)更大的風(fēng)暴。之前數個(gè)季度，標準普爾500指數穩健上揚，而投資人似也已預感到了某種不祥，當市場(chǎng)開(kāi)始意識到上述灰暗前景的時(shí)候，或將以快速下挫的方式來(lái)進(jìn)行風(fēng)險調整。屆時(shí)，不排除類(lèi)似1987年秋天那樣的股災再度上演的可能。
　　警報聲已經(jīng)響起，有心人當豎耳聆聽(tīng)。