全球市場(chǎng)依稀出現兩大博弈集團：以美國為首的發(fā)達集團和以金磚國家為主的新興經(jīng)濟體。前者玩得精疲力竭，大搞“濫發(fā)貨幣勾當”（俄羅斯總理普京語(yǔ)）；后者試圖組建“去美元化”同盟。濫發(fā)貨幣、區域經(jīng)濟過(guò)熱和“去美元化”都會(huì )使美元走弱，加劇國際商品價(jià)格上漲，推升全球通脹。
　　在2009年-2010年期間，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體開(kāi)始逐步收緊貨幣之時(shí)，以美國為首的發(fā)達國家依舊大搞寬松貨幣政策，典型對比例證是，美國、歐洲的公共債務(wù)/GDP超過(guò)100%，日本公共債務(wù)/GDP超過(guò)200%，而新興經(jīng)濟體公共債務(wù)/GDP基本上控制在50%-60%的水平。在事實(shí)上的美元本位體制下，以美國為首的寬松貨幣通過(guò)資本、貿易渠道既促進(jìn)了新興經(jīng)濟體的領(lǐng)先復蘇，同時(shí)又推升新興經(jīng)濟體的通脹和資產(chǎn)泡沫。隨后，時(shí)空逐漸轉換，2010年-2011年新興經(jīng)濟體的快速增長(cháng)拉動(dòng)全球大宗商品價(jià)格急劇上升，發(fā)達國家也在承受輸入型通脹，全球更為沸騰。而“去美元化”引致的美元弱勢無(wú)異于對國際大宗產(chǎn)品價(jià)格火上澆油。
　　需要特別指出的是，目前美國仍在放任貨幣寬松，試圖利用通脹拉動(dòng)國內生產(chǎn)預期從而推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，其實(shí)這種做法最終會(huì )“搬起石頭砸自己的腳”。因為當國際大宗商品價(jià)格上漲后對發(fā)達國家將產(chǎn)生供給型通脹，損傷國內的消費，而美國歐洲經(jīng)濟增長(cháng)恰恰以消費拉動(dòng)。根據我們對大宗商品影響區域經(jīng)濟的分析，石油等大宗商品價(jià)格每上升10%-15%，美國GDP增長(cháng)在2個(gè)-3個(gè)季度后將減少0.3%-0.5%，歐元區將減少0.1%-0.3%。由此，FED試圖利用寬松貨幣制造通脹從而制造經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的做法難以起到好的成效。美國和歐洲當務(wù)之急是利用制造業(yè)和投資形成新的生產(chǎn)能力，而這最重要的是需要低廉的原材料和資本流入，而非持續保持超低利率。
　　如何結束全球通脹加劇游戲，我們認為，新興經(jīng)濟體應該繼續加息，以美國為首的發(fā)達國家應該加息或繼續加息，特別是美國不能含糊其辭。
　　首先，美國加息能夠從國際資本渠道扭轉國際資金大規模流入新興市場(chǎng)的態(tài)勢。一方面，減弱國際資本過(guò)分流入新興經(jīng)濟體有利于從貨幣層面遏制新興經(jīng)濟體高漲的通脹。另一方面，美國如果表露出加息態(tài)勢，美元頹勢將得以緩解，這將提高美元的吸引力。在當前，國際匯率市場(chǎng)以利差為王，套息交易強勢回歸，美元與非美貨幣利差擴大不利于吸引國際資金回流。通過(guò)最近半年的觀(guān)察，國際資金凈流入美國已經(jīng)從上年第四季度的月均800億美元下降至目前的月均300億美元。而要恢復至正常經(jīng)濟增長(cháng)，美國需要月均約1000億美元的資金流入。根據歷史經(jīng)驗，美國吸引資本流入最重要手段是強勢美元和利率，如里根政府和克林頓政府時(shí)期。當前，美國也需要擺脫超低利率來(lái)扭轉美元弱勢，吸引更多的國際資本流入國內，而不是放任貨幣和國際價(jià)格，這無(wú)異于本末倒置。
　　其次，美國加息既能夠進(jìn)一步打開(kāi)新興經(jīng)濟體的加息空間，又能夠削減有所擴大的負利率。為應對國際熱錢(qián)大規模流入，新興經(jīng)濟體紛紛加強資本管制，同時(shí)忍受通脹煎熬而放緩加息節奏。當前新興經(jīng)濟體的高漲通脹主要是危機時(shí)代的高漲投資造成的總需求過(guò)熱，從實(shí)體經(jīng)濟層面看，新興經(jīng)濟體的利率水平遠未達到治理通脹的要求。比如，今年3月份印度加息后，其基準利率水平是5.75%，但其通脹高達9%；韓國的負利率約為-1.5%；中國的負利率約為-2%；泰國的負利率約為-1%。而且，發(fā)達國家的通脹已跨越央行的目標線(xiàn)（2%），負利率狀況也不樂(lè )觀(guān)，澳大利亞和加拿大的負利率約為-1.5%；英國的負利率約為-3%；歐元區的負利率約為-1.3%；美國的負利率約為-2%。負利率對美國和新興經(jīng)濟體的作用機制有天壤之別，對美國而言，負利率削減消費，延遲經(jīng)濟增長(cháng)；對新興經(jīng)濟體而言，負利率加劇投資，加劇通脹�，F在是全球開(kāi)始同步加息，擺脫各自困境的良機。
　　最后，美國加息能夠打壓大宗商品價(jià)格高漲預期。如果美國不加息，國際市場(chǎng)機構會(huì )認為新興經(jīng)濟體不能完全控制貨幣的流動(dòng)性，新興經(jīng)濟體將持續保持過(guò)熱狀態(tài)，全球大宗商品過(guò)熱需求不能從根本上冷卻。從國際商品市場(chǎng)輸入通脹的不僅僅是新興經(jīng)濟體，而且有美國為首的發(fā)達集團。美國不應該忘記，80年代的里根政府時(shí)期，高漲的國際商品價(jià)格（如石油）侵蝕“發(fā)達三角”后，美國最終被迫使用“高利率、高美元”去應對。
　　當前，全球經(jīng)濟復蘇正在步入正軌，比“大蕭條”時(shí)期還要廉價(jià)的利率政策應該退出。鑒于美元事實(shí)上部分承擔全球央行的職能，美國應該及時(shí)結束超低利率，新興經(jīng)濟體應該繼續適當加息，以結束全球通脹加劇游戲，保持全球資本合理流動(dòng)，從而加強增長(cháng)的穩定性。