“國際板”的腳步似乎越來(lái)越近。據相關(guān)人士最近指出，國際板的準備工作已基本就緒，已有多家完成本地法人化的外資企業(yè)正著(zhù)手籌劃國際板上市事宜。至此，國際板似已“呼之欲出”。此時(shí)，筆者認為，圍繞“國際板”一些問(wèn)題值得我們思考。
　　問(wèn)題之一：“國際板”將以IPO還是以存托憑證形式推出？從目前來(lái)看，盡管監管部門(mén)及潛在的上市企業(yè)都傾向于采取IPO形式，但仍有不少市場(chǎng)人士認為存托憑證也是較為可行的一種方式。
　　需要指出的是，存托憑證興起于美國，很多中國企業(yè)通過(guò)存托憑證方式在美國發(fā)行了股票，但存托憑證主要受到美國法律的限制，因為美國法律規定若干機構不能投資美國以外發(fā)行的股票。如此一來(lái)，聰明的投行家們就想到了這個(gè)方法，在美國發(fā)行存托憑證——將海外發(fā)行企業(yè)的股票質(zhì)押在美國一家本土銀行，由質(zhì)押銀行來(lái)發(fā)行存托憑證再賣(mài)給美國投資者，從而避開(kāi)了監管限制。其中，質(zhì)押銀行等于為股票發(fā)行企業(yè)提供了一項信用擔保，但通過(guò)這種方式也從中獲取了利益。發(fā)行存托憑證，事實(shí)上解決了海外企業(yè)的“本土化”問(wèn)題，并通過(guò)一種“搭橋”方式溝通了國內投資者與海外企業(yè)之間的聯(lián)系。
　　觀(guān)察目前中國的現狀發(fā)現，發(fā)行存托憑證似乎有些超前，據筆者的推測，初期準備到國際板上市的公司很可能是一些境內法人企業(yè)，或言是一些早已“本土化”的公司，特別是其上市資產(chǎn)可能也為境內經(jīng)營(yíng)實(shí)體。由此來(lái)看，當前中國暫無(wú)發(fā)行存托憑證的金融“創(chuàng )新”需求。但是，隨著(zhù)上海國際金融中心建設逐步深化，特別是當中國股市未來(lái)將成為全球企業(yè)融資的重要平臺時(shí)，如果有法律與監管的相關(guān)配套措施出臺，具有中國特色的存托憑證也可能會(huì )適時(shí)出現。
　　問(wèn)題之二：B股市場(chǎng)是否有必要與國際板合并？數周前，B股市場(chǎng)曾出現大跌，導致其大跌的主要原因是受到“B股與國際板市場(chǎng)合并無(wú)望”傳聞的影響。確實(shí)，開(kāi)設國際板，也讓市場(chǎng)對未來(lái)解決B股問(wèn)題寄予了厚望。
　　但在筆者看來(lái)，解決B股問(wèn)題首先需要厘清的一個(gè)根本問(wèn)題是——未來(lái)中國是否有必要在境內建立一個(gè)規模較大的美元資產(chǎn)交易市場(chǎng)。如果有這樣的必要，是否具備相應的制度及市場(chǎng)基礎，這些問(wèn)題都涉及B股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展，很有必要做一個(gè)長(cháng)期戰略規劃。
　　B 股問(wèn)題怎樣解決，時(shí)間或許是最好的解決方法，但將這個(gè)問(wèn)題與國際板聯(lián)系在一起似乎有些“強人所難”。因為，國際板與B股市場(chǎng)的交易規則截然有別。其中，國際板將會(huì )以人民幣進(jìn)行交易，B股則以美元或港幣進(jìn)行交易。從根本上講，交易貨幣的不同，導致國際板與B股市場(chǎng)之間存在著(zhù)天然的區別，同時(shí)目前人民幣的可自由兌換進(jìn)程快慢仍然“懸而未決”。退一步說(shuō)，如果在國際板市場(chǎng)中使用美元進(jìn)行交易，這將給國際板上市企業(yè)帶來(lái)外匯兌換及匯率敞口風(fēng)險等問(wèn)題。另外，目前境內人士持有過(guò)多美元的意愿較弱，用美元進(jìn)行交易，或許會(huì )對國際板的市場(chǎng)交易與活躍程度等產(chǎn)生不利影響。更重要的是，這些境內國際企業(yè)更需要利用人民幣融資來(lái)擴充其中國運營(yíng)規模。
　　問(wèn)題之三：開(kāi)設國際板是否會(huì )影響我國香港地區股票市場(chǎng)發(fā)展？筆者認為，這種憂(yōu)慮也是多余的，因為內地即將推出的國際板與港股市場(chǎng)不會(huì )形成相互競爭之勢。如果這些全球500強企業(yè)面臨非人民幣的融資需求時(shí)，它們肯定會(huì )隨時(shí)選擇在港股市場(chǎng)上市。
　　與此同時(shí)，現在也是開(kāi)通國際板的最佳時(shí)機。這是因為，我國香港的貨幣制度正面臨美元和人民幣資本流入的“水浸”。一方面，其貨幣政策跟著(zhù)美國走，但其經(jīng)濟周期卻已與內地同步；另一方面，低利率和高增長(cháng)，也加重了其資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。此時(shí)，開(kāi)通國際板，或可以降低不必要的人民幣資產(chǎn)流入我國香港地區，從而減低未來(lái)我國香港地區的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。
　　基于上述分析，筆者認為，開(kāi)設“國際板”可以滿(mǎn)足部分國際知名企業(yè)當前的人民幣融資需求，并有助于這些國際知名企業(yè)真正融入中國經(jīng)濟，同時(shí)也有利于推動(dòng)中國資本市場(chǎng)的繁榮穩定發(fā)展。