經(jīng)濟似乎再臨十字路口。隨著(zhù)宏調政策的效力漸顯，GDP增幅降至一位數，投資增幅跌至25%附近，PMI指數持續走低，房地產(chǎn)市場(chǎng)隱現下行趨勢……這些跡象表明，中國經(jīng)濟開(kāi)始放緩，下半年宏觀(guān)經(jīng)濟下行趨勢明顯。
8%到9%的GDP增幅，依然屬高增速，但對于習慣了雙位數增長(cháng)的中國經(jīng)濟而言，一旦GDP增幅滑落至一位數，有些人似乎難以適應。近期，擔憂(yōu)中國經(jīng)濟放緩，并借此呼吁政策放松的言論不斷出現。但如果為了“保增長(cháng)”而再度放松調控，那么房地產(chǎn)泡沫會(huì )急速反彈、投資大潮重回40%高增速過(guò)熱區間，要不了多久，恐怕又不得不改換政策基調。過(guò)去五年，我們就是這樣地不斷在“保增長(cháng)”和“戰通脹”之間頻繁切換。
初夏5月的當下，中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，與雷曼兄弟還沒(méi)有破產(chǎn)的2008年極度相似。當時(shí)國內經(jīng)濟一片火熱，當年6月央行最后一次提升準備金率，但國際因素主導的外部需求已開(kāi)始下滑。國內政策則剛從“兩防”過(guò)渡到“一防一控”，兩個(gè)月之后的當年9月，宏觀(guān)政策就轉向了“保增長(cháng)”，天量信貸、房?jì)r(jià)觸底反彈和政府投資井噴。
實(shí)際上，自去年5月份歐債危機至9月底，由于擔憂(yōu)經(jīng)濟“二次探底”，實(shí)質(zhì)緊縮的政策就進(jìn)入了一輪“靜默期”�，F在，隨著(zhù)經(jīng)濟增速放緩趨勢漸立，宏觀(guān)調控政策的力度和頻次面臨著(zhù)再回“重新討論”階段，重回“保增長(cháng)”只怕也并非杞人憂(yōu)天。不少分析者也認為，中國很難真的接受經(jīng)濟增速的放緩。
本來(lái)，財政貨幣政策不斷出奇招、行政管制頻繁的初衷是控制經(jīng)濟過(guò)熱、遏制通貨膨脹�？墒�，一旦GDP下滑、CPI增速稍緩，對于未來(lái)中國經(jīng)濟出現衰退和通縮的警告就已經(jīng)不斷，難不成未來(lái)半年，宏觀(guān)經(jīng)濟政策真的就需要逆轉不成？若果真如此，中國經(jīng)濟的周期真是短得出奇，將不斷在“收緊-放松”的怪異循環(huán)中打轉。
過(guò)去十多年，中國依賴(lài)地產(chǎn)泡沫式繁榮和政府投資狂熱，維持了長(cháng)時(shí)間經(jīng)濟增長(cháng)，一定程度上保證了就業(yè)市場(chǎng)的穩定、基礎設施的升級。但時(shí)至今日，這一模式已經(jīng)進(jìn)入“死胡同”�？v使接下來(lái)兩年經(jīng)濟增速明顯放緩，其主因一定是房地產(chǎn)虛火熄滅，這是房?jì)r(jià)泡沫“軟著(zhù)陸”的內在需要。這樣的經(jīng)濟下滑，不正是年年宏調所希望的嗎？
其實(shí)，貨幣大擴張已宣告結束，現在正回歸常態(tài)。雖然這一進(jìn)程看起來(lái)十分緩慢。2009年和2010年中國放出了17萬(wàn)億新增貸款，使得基礎貨幣攀升一倍，與之相隨的是中國CPI“站上”5%。所以，為了控制通脹，貨幣當局不可能允許貨幣大擴張再繼續維持數年。如果基礎貨幣M2真的擴張至100萬(wàn)億元，M2和GDP之比徹底躥出200%以上的區間，那么中國的貨幣危機一觸即發(fā)，資產(chǎn)泡沫和通脹失控都將更加難以收拾。
為了中國經(jīng)濟的長(cháng)期穩定，完成經(jīng)濟轉型，把基礎貨幣增速降下來(lái)是必須要做的事情。如今，基礎貨幣M2增速已降至16%以下，較之過(guò)去兩年少則20%的增速而言，貨幣環(huán)境回歸常態(tài)看到了希望，并且這一增速還有進(jìn)一步下滑的可能，回到10%左右才是健康的中國經(jīng)濟所需要的，過(guò)度注射貨幣嗎啡的危害，經(jīng)過(guò)這兩年的實(shí)踐，已經(jīng)無(wú)需再過(guò)分強調。
在經(jīng)歷了金融危機之后兩年的洗禮，我相信中國經(jīng)濟再度因為擔憂(yōu)GDP下滑，而重回“保增長(cháng)”的概率并不大。因為決策層基本已經(jīng)意識到了如此“折騰”，對中國經(jīng)濟而言絕非好事。而且放棄房地產(chǎn)泡沫式繁榮，和擺脫對投資的過(guò)度依賴(lài)也越來(lái)越多地能夠成為共識。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，在房地產(chǎn)泡沫引擎熄火、貨幣環(huán)境回歸常態(tài)之后，中國經(jīng)濟是否能夠找到新的增長(cháng)動(dòng)力。
答案是肯定的，全面刺激內部消費就能解決這一問(wèn)題。但政策著(zhù)力點(diǎn)必須在社保體系的完善上投入更多的精力，通過(guò)減稅提高可支配收入，減少居民消費的后顧之憂(yōu)，形成可持續的自發(fā)消費需求。如此一來(lái)，中國經(jīng)濟內需主導型經(jīng)濟得以真正實(shí)現，喊了20年的啟動(dòng)內需口號得以做實(shí)，內生性增長(cháng)動(dòng)力定能讓中國經(jīng)濟繼續維持欣欣向榮的態(tài)勢。近幾年，中央政府出臺大量鼓勵消費的政策，甚至開(kāi)始容忍企業(yè)工資的大幅度上調，哪怕這可能會(huì )引起通脹的快速上升，這可以看成是決策層籌劃未來(lái)的重要一步棋。