美國股市是世界上規模最大、市場(chǎng)化程度最高的投資市場(chǎng)。其中，“大進(jìn)大出”是美國股市優(yōu)勝劣汰機制及資源配置功能的充分體現。在IPO發(fā)審制度上，美國股市采用了以誠信和法制為雙重約束的“注冊制”；在退市標準上，美國股市同時(shí)采用了財務(wù)退市標準和市場(chǎng)化退市標準。正因如此，美國股市才能吞吐自如、大浪淘沙；正因如此，美國股市才能培育出了一批世界知名的偉大企業(yè)，例如，微軟、英特爾、蘋(píng)果及IBM等。
眾所周知，美國股市的退市標準與上市標準是大體對稱(chēng)的。比如，上市標準包括財務(wù)標準（如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等）與市場(chǎng)化標準（如股東人數、股價(jià)、市值、公眾持股）兩大系列；同樣的，退市標準也對稱(chēng)地設計為財務(wù)標準與市場(chǎng)化標準兩大系列。
筆者認為，對于任何國家或地區的股市而言，其成長(cháng)周期大體上可以劃分為三個(gè)階段：初創(chuàng )階段、成長(cháng)階段、成熟階段。
初創(chuàng )階段。股市擴容速度比較遲緩，可供篩選的上市資源比較短缺，由于股市規模狹小 、法制建設滯后以及監管乏力，往往導致市場(chǎng)投機猖獗，管理比較混亂。例如，20世紀30年代大蕭條前的美國股市，便處于初創(chuàng )階段。
成長(cháng)階段。一般表現為股市大規�？焖贁U容，上市公司數量大幅增加，退市公司數量同步增加，但每年新增的上市公司數量遠遠超過(guò)當年的退市公司數量，因此，在這一階段，掛牌的上市公司總數會(huì )不斷創(chuàng )新高。例如，20世紀30年代初至90年代末的美國股市，大體經(jīng)歷了近70年的擴張周期或成長(cháng)周期。
成熟階段。掛牌的上市公司總數不再繼續增加，每年新增的上市公司家數與當年的退市公司家數基本持平，有時(shí)退市家數超過(guò)當年IPO家數，有時(shí)IPO家數超過(guò)當年退市家數。例如，當今的美國股市就已經(jīng)步入了典型的成熟階段。
2008年10月1日，美國證交所（AMEX）正式并入紐約證交所（NYSE）。此前，美國股市主要由三大市場(chǎng)所構成：NYSE、NASDAQ及AMEX。
20世紀90年代中后期的一場(chǎng)世界性大牛市，將美國股市的上市公司數量推向歷史最高峰。1994年底，NYSE上市公司首次突破2000家，達到2128家。1999年底，NYSE上市公司數首破3000家，達到3025家。隨后，NYSE上市公司數量開(kāi)始逐年減少，從2006、2007年的新一輪世界性大牛市一直到今天，NYSE上市公司數大體維持在2000家左右。
1995年底，NASDAQ上市公司數首破5000家，達5127家。1996年底，NASDAQ上市公司數創(chuàng )下歷史最高記錄，達5556家。隨后，NASDAQ上市公司數開(kāi)始逐年減少，從2006、2007年大牛市至今，一直穩定在3000家左右。
1995年至2002年的8年間是美國股市從極盛走向平穩的重大轉折時(shí)期，其間經(jīng)歷了2000年前后網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅以及2001年“9·11”恐怖事件帶來(lái)的巨大沖擊。在這大牛大熊的8年間，美國股市共有7000多家上市公司退市，創(chuàng )下股市發(fā)展史上的退市記錄之最。
根據7000多家退市公司的不同情況分析，退市原因大體可區分為三類(lèi)：一是因并購或私有化原因自動(dòng)、自主退市；二是因達不到持續掛牌的財務(wù)標準或市場(chǎng)化標準而被迫、被動(dòng)退市；三是因法人過(guò)失或違法行為導致退市。
十分巧合的是，在NASDAQ每年退市的公司中，恰好有一半是自動(dòng)、自主退市，另一半則是被迫、被動(dòng)退市（含違法犯罪）。然而，在NYSE每年退市的公司中，自動(dòng)退市與被動(dòng)退市的比例大約為3：1。
在被動(dòng)、被迫退市中，NYSE公司退市的前三位主要原因是：市值退市、股價(jià)退市、破產(chǎn)退市。與NYSE有所不同的是，NASDAQ被動(dòng)、被迫退市的前三位主要原因是：股價(jià)退市、凈資產(chǎn)或凈利潤退市、破產(chǎn)退市。
尤其值得一提的是，由于美國股市的市場(chǎng)化程度極高，股價(jià)變化能夠充分反映投資者“用手投票”或“用腳投票”的結果，因此，股價(jià)退市標準和市值退市標準成為美國股市退市制度的最重要組成部分，這也是美國退市制度的最大特色。
近年來(lái)，NYSE（美國主板）上市公司數大體維持在2000家左右，NASDAQ（美國創(chuàng )業(yè)板）上市公司數則大體維持在3000家左右，從上市公司數來(lái)看，這也許是一個(gè)成熟市場(chǎng)的適度規模。因為NYSE每年有大約100至300家新公司IPO，但同時(shí)也有大約100至300家公司退市。同樣的，NASDAQ每年有大約300至500家新公司IPO，但同時(shí)也有大約300至500家公司退市。
美國股市的“大進(jìn)大出”，與我國A股退市制度形成鮮明的對照。目前，中國股市正處在快速擴容階段，還遠未到達“IPO家數與退市家數大體相當”的局面，相反，在未來(lái)十年、二十年或更長(cháng)時(shí)間，中國股市每年的IPO家數仍會(huì )遠遠大于退市家數，但二者差距將會(huì )逐漸縮小，尤其是隨著(zhù)退市制度完善以及市場(chǎng)化程度提高后，淘汰機制一定會(huì )發(fā)揮重要作用。目前，A股退市制度亟待改革，只有當超級垃圾股都能有尊嚴地退市時(shí)，股價(jià)信號才能回歸其本色，到那時(shí)，股價(jià)退市法與市值退市法才有可能引入A股市場(chǎng)。