歐債危機背后摻雜的是更深層較量，那就是美國與歐洲正在展開(kāi)一場(chǎng)貨幣主導權與債務(wù)資源的大戰。事實(shí)上，美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的“結構性權力”。而自從歐元誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競爭對手，全面挑戰美元霸權體系。
首先，歐元削弱了美元在國際貿易中的結算貨幣地位。對新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)，歐元提供了一種能夠替代美元的結算貨幣選擇。由于歐元區主要出口商品品種與美國具有競爭性，歐元結算量的上升就必然導致美元結算量的下降。結算量就是定價(jià)權，美元結算量的比重下降意味著(zhù)美國在國際市場(chǎng)上定價(jià)權的流失。
其次，歐元沖擊了美元的儲備貨幣地位。歐元誕生之后占全球總外匯儲備量的比重不斷上升，而美元則持續下降。根據IMF的官方外匯儲備構成數據統計，從1996年到2009年，美元在國際儲備中的地位經(jīng)歷了一個(gè)“倒U”型走勢，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國際儲備中的地位不斷上升，其占世界儲備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%。但是，自從2001年以后，美元的比重就開(kāi)始不斷下降，截至2010年已經(jīng)滑落到62.1%。
然而，對美國的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個(gè)最大的挑戰就是美國債券與歐洲債券的資源爭奪，這個(gè)恐怕是美國最為擔憂(yōu)的。在借款“依賴(lài)型”體制下，美國長(cháng)期國際貿易逆差和經(jīng)常賬戶(hù)逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環(huán)周轉運動(dòng)為保證。而要保證美元不間斷地循環(huán)周轉運動(dòng)，就必然要依賴(lài)其他國家的商品出口換取美元，其他國家又用換取的美元通過(guò)購買(mǎi)美國債券投資于美國，于是美元回流至美國，為其債務(wù)進(jìn)行融資。
令美國擔憂(yōu)的是，與美國相似歐洲國家也基本是“債務(wù)依賴(lài)型國家”。根據IMF的數據庫，世界外債發(fā)行數量最多的前十個(gè)國家，包括了美國、7個(gè)歐洲國家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個(gè)國家對外發(fā)行的債券占全球的83.8%，而這其中歐元區各國債券市場(chǎng)加總后規模占到了全球的45%，已經(jīng)超過(guò)了美國32%左右的份額，無(wú)疑這是對美國債務(wù)依賴(lài)體系的最大挑戰。
金融危機以來(lái)，美聯(lián)儲已經(jīng)成為美國債務(wù)的最大買(mǎi)家，并且通過(guò)量化寬松政策讓債務(wù)貨幣化。危機爆發(fā)至今，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表總規模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，是危機前的3倍。而今美聯(lián)儲即將在6月停止6000億美元的國債購買(mǎi)計劃，由誰(shuí)來(lái)繼續接手如此龐大的債務(wù)是最大的問(wèn)題。在美國貨幣和財政雙雙承壓的情況下，只有制造一個(gè)比美國國債還爛的債券，才可能讓金融市場(chǎng)在壞與更壞之間選擇一個(gè)較好的。
于是，近期美國評級機構不斷調低希臘、愛(ài)爾蘭、比利時(shí)的主權信用評級，輪番對歐債危機制造動(dòng)蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險屬性”和階段性強勢，使資本大量回流美國本土，而美國成了這場(chǎng)危機的贏(yíng)家，包括美國國債、美股及其它機構債券在內的美元資產(chǎn)大受追捧。盡管當前美國國債已經(jīng)突破債務(wù)上限，但10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率創(chuàng )下五個(gè)月低點(diǎn)，美國國債受到超額認購，債務(wù)融資得以順利進(jìn)行。
內外夾擊之間，歐債危機不再是歐洲五國的危機，債務(wù)危機由邊緣國家向核心國蔓延的風(fēng)險正在進(jìn)一步加大，等待歐洲將是新一輪的債務(wù)風(fēng)暴。