墨西哥、俄國和泰國最近買(mǎi)進(jìn)一些黃金來(lái)調整它們的外匯儲備（墨西哥買(mǎi)了100噸，俄國18.8噸，泰國9.3噸）。去年，各國央行是黃金的凈買(mǎi)家。中國黃金的持有量雖然占世界的第六位，但是同3萬(wàn)億美元的外匯儲備相比，所占比例還不到2%。
而在12年前，英國政府決定賣(mài)掉一部分黃金儲備。它在1999到2002年之間賣(mài)掉的黃金，當時(shí)價(jià)值35億美元。如果到今天，同樣數量的黃金可以賣(mài)到190億美元�！督鹑跁r(shí)報》的國際經(jīng)濟編輯阿蘭·彼提最近說(shuō)，英國當時(shí)的決定并沒(méi)有錯，因為同大部分富裕國家一樣，英國政府不必為國家管理財富，財富由居民自己管理。同時(shí)，黃金是一種投機性的資產(chǎn)，誰(shuí)都解釋不了黃金為什么應當是今天的價(jià)格。
黃金的價(jià)值來(lái)自它的社會(huì )屬性而不是物理屬性。按它的金屬用途。黃金值不了這么多錢(qián)。黃金今天的價(jià)格，在很大程度上同歷史上的金本位制有關(guān)系。由于美元不斷貶值，它的實(shí)際價(jià)值同現行美元本位制中美元作為國際貨幣應有的價(jià)值之間出現差異。人們通過(guò)黃金來(lái)排除美元貶值和通貨膨脹的因素，評估出一種虛擬的世界貨幣的近似價(jià)值。
黃金本位制是不可能復出的。黃金可以升值若干倍，使得有限的黃金存量能夠滿(mǎn)足全球經(jīng)濟所需要的貨幣量，即使這樣，還是不會(huì )有哪個(gè)政府愿意讓一種金屬的固定儲存量來(lái)限制自己國家的經(jīng)濟發(fā)展。如果今天世界各國有足夠的政治動(dòng)力和合作精神，能夠編制出一個(gè)各國經(jīng)濟共同使用的貨幣坐標指數，那么，黃金的價(jià)值也許會(huì )隨著(zhù)這個(gè)指數而浮動(dòng)；也許會(huì )失去它的金融屬性，變成一種普通的貴金屬。
中國同富裕國家不同，外匯儲備是國家用來(lái)管理財富的一種手段。因此，央行有理由通過(guò)增加黃金儲備來(lái)分散風(fēng)險。事實(shí)上，中國甚至可以建立類(lèi)似SPDR黃金ETF基金這樣的機構（這個(gè)基金目前的黃金持有量已經(jīng)超過(guò)了中國央行的持有量），由央行提供外匯，基金買(mǎi)進(jìn)和持有黃金，在股票交易所發(fā)行和交易代表一定黃金數量的以人民幣計價(jià)的股份。這樣，央行減少了外匯壓力，境內居民持有黃金股份。如果需要，政府可以通過(guò)交易贖回黃金。
中國買(mǎi)黃金確實(shí)會(huì )在國際上引起注意，但黃金有自己的內在價(jià)值，供需關(guān)系只可能造成短期的價(jià)格波動(dòng)。只要想買(mǎi)，總有辦法通過(guò)各種渠道逐步積累起來(lái)。墨西哥最近買(mǎi)進(jìn)100噸黃金時(shí)，在國際上幾乎沒(méi)有引起注意。中國買(mǎi)了上萬(wàn)億美元的美國債券，也并沒(méi)有真正改變美國債券的內在價(jià)值。
不過(guò)，通過(guò)買(mǎi)黃金來(lái)分散風(fēng)險，對國內外匯體制所面臨的問(wèn)題只能起到杯水車(chē)薪的作用。要解決外匯儲備的問(wèn)題，需要從一個(gè)新的角度來(lái)考慮。
一個(gè)國家的央行是管理貨幣政策的機構，進(jìn)行投資保值不應當是它的職能。央行持有外匯儲備的初衷，是為了應付進(jìn)出口貿易和金融往來(lái)中萬(wàn)一出現的不虞之需。國際上有若干通行的標準可以決定一個(gè)國家應當持有多少外匯儲備。在中國的情況里，讓我們假設它是1萬(wàn)億美元。這1萬(wàn)億美元可以叫做政策性外匯儲備。央行的外匯管理要做的是保證這部分外匯的安全性和流動(dòng)性，以維護國家的金融安全和本國貨幣的幣值穩定。
因為人民幣的非國際流通性和升值趨勢以及美國執行的美元和債務(wù)政策，無(wú)論央行如何有效地管理政策性外匯儲備，從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，這部分以美元資產(chǎn)形式存在的資金都很難避免相對（人民幣）和絕對（美元指數）的虧損。不過(guò)，從整個(gè)國家的全局來(lái)看，因為央行的貨幣政策保證了人民幣的穩定和防止了熱錢(qián)的沖擊，政策性外匯的虧損可以看作是國家經(jīng)濟運作在人民幣沒(méi)有國際化之前不得不付出的成本。
問(wèn)題是出在剩下的巨額外匯儲備上。從理論上講，這部分外匯應當受央行的監管，但不應當由央行來(lái)運作。從實(shí)踐上講，光靠幾千人是管不好幾億人的上萬(wàn)億資產(chǎn)的。全世界那么多的對沖基金，管理的也只不過(guò)兩萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。在美國，上到國會(huì )議員，下到經(jīng)濟學(xué)家，都認為中國除了買(mǎi)美國國債沒(méi)有其他選擇。這種信念在某種程度上為美國政府解除了舉債的后顧之憂(yōu)，也為一些經(jīng)濟學(xué)家斷定中國積蓄造成了美國金融危機提供了口實(shí)。
一方面，一個(gè)國家在經(jīng)濟上升時(shí)期，應當在國際上建立起某種能夠為后代造福的機制。英國的殖民體系和美國的美元本位制，在這些國家的國際經(jīng)濟地位發(fā)生變化后，仍然為本國居民的利益提供優(yōu)勢。中國持有的外匯儲備不是累贅，它可以成為實(shí)現國家政策的工具。換句話(huà)說(shuō)，在使用外匯儲備時(shí)，除了政策性外匯儲備外，不妨改變角度，從國家的更高利益而不只是安全性和流動(dòng)性出發(fā)。在歷史上，英國為了向美國借錢(qián)，不得不放棄殖民制度和對蘇伊士運河的控制權。美國在二次大戰后推行的馬歇爾計劃，不但幫助歐洲和日本實(shí)行了經(jīng)濟復興，而且建立了美國持續半個(gè)世紀的國際領(lǐng)導地位。這種戰略性的考慮同單純的保值考慮是不同的。
另一方面，在今天瞬息萬(wàn)變的金融世界里，真正的“黃金”是懂管理資產(chǎn)的人才和機構。資本項目的投資可以平衡經(jīng)常項目的盈余。美元只是一張紙，投資有各種領(lǐng)域和各種渠道，需要從不同層面和不同角度上及時(shí)尋找和發(fā)現機會(huì )。中國的外匯儲備數量不菲，恐怕不能像有的國家那樣，把歐洲的股市買(mǎi)上十分之一，全球的股市買(mǎi)上百分之一。不過(guò)，無(wú)論數量有多大，只有通過(guò)穩妥的多元投資，才有可能吸收全球不同地區經(jīng)濟發(fā)展的成果，將財富完整地交給下一代。