5月31日，國家外匯管理局公布了《2010年末中國國際投資頭寸表》顯示，中國作為對外資產(chǎn)大國的特點(diǎn)日益突出。對外金融資產(chǎn)從2004年末的9299億美元上升到2010年末的41260億美元，增長(cháng)344%，年均增長(cháng)28.2%；對外金融凈資產(chǎn)從2928億美元上升到17907億美元，增長(cháng)512%，年均增長(cháng)35.2%。特別是我們的官方儲備資產(chǎn)，2010年末達29142億美元，其中外匯儲備2010年末為28473億美元，今年3月末已達30446.74億美元。規模如此巨大，使得中國對外資產(chǎn)結構優(yōu)化和管理問(wèn)題備受考驗。
近年來(lái)，降低官方儲備資產(chǎn)占比一直被視為中國優(yōu)化對外資產(chǎn)結構的頭號重心，從這個(gè)角度出發(fā)，去年年末官方儲備資產(chǎn)占對外資產(chǎn)比重仍然高達71%，這種結構并不理想。但客觀(guān)經(jīng)濟規律又決定了不應也不可能期望迅速降低官方儲備資產(chǎn)占比。無(wú)論如何優(yōu)化對外資產(chǎn)結構，前提是國家必須保證足夠規模的外匯儲備，否則中國會(huì )面臨國際收支危機沖擊的風(fēng)險。
同時(shí)，近年中國對外資產(chǎn)結構中民間資產(chǎn)比重提高不顯著(zhù)，關(guān)鍵因素是普遍存在人民幣升值預期，無(wú)論是企業(yè)還是居民，都愿意更多地持有人民幣而不是外幣，將外幣兌成人民幣似乎成了最好的外幣理財方法。人民幣升值預期不扭轉，希望通過(guò)進(jìn)一步強調增加民間對外資產(chǎn)而優(yōu)化對外資產(chǎn)結構，只能是徒勞，反而會(huì )給心懷不軌者創(chuàng )造更多的機會(huì )�？紤]到中國與其它所有發(fā)展中國家一樣時(shí)刻面臨資本外逃沖擊，考慮到中國早就是世界公認的資本外逃大國，務(wù)必時(shí)刻保持清醒。而且，提高外匯儲備管理收益率是全社會(huì )對外匯管理部門(mén)的一致期望，而外匯儲備管理收益率提高必然意味著(zhù)儲備資產(chǎn)增長(cháng)較快、官方儲備占比下降緩慢。
數年來(lái)，政策當局已經(jīng)為降低官方儲備增速、增加民間對外資產(chǎn)制訂了一系列政策措施并付諸實(shí)施，從便利企業(yè)居民在經(jīng)常項目下的兌換外幣，到大規模開(kāi)展對外直接投資，到提高居民出境攜帶本外幣現金上限，到準許境內企業(yè)、銀行向境外企業(yè)提供擔保和貸款，莫不如是，這些措施也確實(shí)發(fā)揮了相當的作用。到2010年末，國際投資頭寸表上的對外直接投資已達3108億美元，占對外金融資產(chǎn)的7%。在這種情況下，不應繼續刻意強調增加對外直接投資、證券投資等居民持有外匯資產(chǎn)，因為未來(lái)國際政治經(jīng)濟形勢的變動(dòng)可能會(huì )大大提高我們對外直接投資的風(fēng)險，官方儲備資產(chǎn)的安全性則相對提高。
之所以如此，是因為中國的對外直接投資高度集中于發(fā)展中國家、資源開(kāi)發(fā)行業(yè)，在發(fā)達國家則面臨重重壁壘而難以指望迅猛增長(cháng)。而近年新興市場(chǎng)總體上較好的經(jīng)濟形勢已經(jīng)造就了更嚴重的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹問(wèn)題，其宏觀(guān)經(jīng)濟逆轉的風(fēng)險正在日復一日快速積累，地緣政治風(fēng)險更在西亞北非動(dòng)亂中得到了充分體現，長(cháng)達9年的初級產(chǎn)品牛市終結的壓力也越來(lái)越大。相比之下，今年以來(lái)發(fā)達國家經(jīng)濟走勢總體好于去年，經(jīng)濟復蘇使得我們以發(fā)達國家公債為主的儲備資產(chǎn)安全性相對提高。在微觀(guān)層次上，經(jīng)過(guò)連續幾年的對外直接投資狂飆突進(jìn)，許多中國企業(yè)資產(chǎn)負債結構已經(jīng)顯著(zhù)惡化，需要放慢乃至暫停擴張，靜下心來(lái)經(jīng)營(yíng)其海外資產(chǎn)走上正軌，而不是繼續激進(jìn)擴張，以免重蹈1997—1998年?yáng)|亞金融危機期間韓國財閥紛紛倒下之覆轍。對外資產(chǎn)結構的轉變既然已經(jīng)全面啟動(dòng)，我們需要關(guān)注的重點(diǎn)就不是是否應該實(shí)施這種轉變，而是如何才能平穩完成這種轉變，保證副作用最小化。
在《2010年末中國國際投資頭寸表》上，中國的貿易信貸資產(chǎn)達到了2261億美元，比2009年末的1646億美元增長(cháng)37.4%，增幅大于同年對外貿易增幅（34.7%）2.7個(gè)百分點(diǎn)。貿易信貸資產(chǎn)代表我國出口商的出口應收款及進(jìn)口商的進(jìn)口預付款，從中國的情況來(lái)看，貿易信貸資產(chǎn)增長(cháng)多半源于出口應收款增長(cháng)。這樣大幅度的出口應收款增長(cháng)潛藏著(zhù)出口貨款拖欠顯著(zhù)增多的風(fēng)險；考慮到主要貿易伙伴的經(jīng)濟波動(dòng)，特別是某些新興市場(chǎng)經(jīng)濟體宏觀(guān)經(jīng)濟逆轉風(fēng)險上升，中國出口商對此種風(fēng)險不可不察。