2011年3月中旬開(kāi)始，創(chuàng )業(yè)板指數出現持續下跌走勢。截至5月27日收盤(pán)，創(chuàng )業(yè)板指數收于822.94點(diǎn)，創(chuàng )下創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板以來(lái)的新低。創(chuàng )業(yè)板自年初至今的跌幅高達27%，較去年12月底高位跌幅則高達33%，成為全球表現最差的市場(chǎng)。據測算，市場(chǎng)下跌導致創(chuàng )業(yè)板總市值蒸發(fā)逾2200億元人民幣。
　　創(chuàng )業(yè)板的疲弱，引發(fā)了對創(chuàng )業(yè)板的攻擊�？蜌獾氖袌�(chǎng)人士表示，國內創(chuàng )業(yè)板的整體估值水平仍然偏高，未來(lái)伴隨著(zhù)擴容的進(jìn)行，市場(chǎng)供給不斷增加，再加上通脹壓力，企業(yè)盈利水平也存在下滑的風(fēng)險，將對創(chuàng )業(yè)板的整體估值水平進(jìn)一步造成壓力。不客氣的市場(chǎng)人士直接開(kāi)罵：曾經(jīng)自詡為高增長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板如今已然成為股民的“絞肉機”。有市場(chǎng)人士甚至賭咒式的預言，“創(chuàng )業(yè)板是一個(gè)大泡泡，三年內將會(huì )崩盤(pán)！”崩盤(pán)的導火線(xiàn)則是大量上市公司造假丑聞的爆發(fā)。還有人稱(chēng)，創(chuàng )業(yè)板比主板還要爛，因為監管還是那個(gè)監管，唯一的改變是上市標準降低了，“烏鴉是生不出鳳凰的，中國創(chuàng )業(yè)板不可能成為納斯達克�！比绱说鹊�，不一而足。
　　伴隨著(zhù)行情的走低和一些公司出現問(wèn)題，甚至有人開(kāi)始質(zhì)疑創(chuàng )業(yè)板是否應該設立，稱(chēng)創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)完全背離了監管層設立的初衷。有市場(chǎng)人士表示，設立創(chuàng )業(yè)板應該是為更多的高新技術(shù)創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供更大的市場(chǎng)和投資機會(huì )，以及為投資者提供更多的投資渠道，但目前創(chuàng )業(yè)板以上哪一項使命都無(wú)力承擔，而且其負面影響日趨放大。
　　創(chuàng )業(yè)板推出不到兩年，如果從上市公司的表現、創(chuàng )業(yè)板指數的表現以及市場(chǎng)輿論的評價(jià)來(lái)看，現在無(wú)疑處于困境之中。對于一直致力于建立多層次資本市場(chǎng)的金融決策層來(lái)說(shuō)，這也是一種令人尷尬的局面。當市場(chǎng)抨擊和壓力過(guò)大時(shí)，無(wú)疑會(huì )將市場(chǎng)問(wèn)題變成社會(huì )問(wèn)題，甚至變成政治問(wèn)題，這會(huì )制造出很多非理性的因素，從而影響決策。
　　批評是容易的，但建設很難�，F在指責創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的諸多意見(jiàn)中，相當一部分是沖著(zhù)許多創(chuàng )業(yè)板上市公司去的，如上市后出現業(yè)績(jì)大變臉，引發(fā)了市場(chǎng)對上市公司業(yè)績(jì)進(jìn)行過(guò)度包裝甚至造假的指責。如有研究人士統計2010年年報后發(fā)現，94家創(chuàng )業(yè)板公司2010年營(yíng)收增長(cháng)率低于2009年，其中9家公司營(yíng)收增長(cháng)率大幅下降。此外，162家創(chuàng )業(yè)板公司凈利潤增長(cháng)率放緩，約占2010年創(chuàng )業(yè)板公司總數的八成。
　　但在我們看來(lái)，如果從資本市場(chǎng)全局來(lái)看，對創(chuàng )業(yè)板的評價(jià)不應該這樣悲觀(guān)。必須意識到，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)與創(chuàng )業(yè)板上市公司完全是兩回事，不能畫(huà)等號。創(chuàng )業(yè)板是個(gè)資本市場(chǎng)，它提供的是一個(gè)交易平臺，是投資者買(mǎi)賣(mài)創(chuàng )業(yè)板公司股票的場(chǎng)所；而上市公司則是交易的對象，是投資的標的，企業(yè)管理水平、盈利能力甚至企業(yè)老板的德行，都會(huì )影響到企業(yè)質(zhì)量的好壞，影響到投資者對投資價(jià)值的判斷。但是，不能將企業(yè)質(zhì)量與資本市場(chǎng)本身畫(huà)等號。尤其是相當一批投資者拿賺錢(qián)還是虧錢(qián)來(lái)判斷市場(chǎng)的好壞，這更是一種似是而非的觀(guān)念。
　　因此，對于決策層來(lái)說(shuō)，現在仍然必須堅持肯定這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值，它至少為中國眾多的企業(yè)提供了一個(gè)融資的場(chǎng)所，在中國多層次資本市場(chǎng)體系的建設中向前推進(jìn)了一步。在我們看來(lái)，要保持創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的價(jià)值，關(guān)鍵要維持這個(gè)市場(chǎng)的交易熱度，也就是看有沒(méi)有交易對象、有沒(méi)有交易者。只要有二者的存在、有熱度，這個(gè)市場(chǎng)就是成功的。至于具體哪些人在交易、買(mǎi)賣(mài)的是哪些企業(yè)的股票，其實(shí)并不重要。全球創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的標桿納斯達克，在1995年底上市公司數首破5000家，1996年底更創(chuàng )下歷史最高紀錄5556家。隨后，納斯達克上市公司數開(kāi)始逐年減少，從2006、2007年至今，一直穩定在3000家左右�？梢�(jiàn)，“鐵打的市場(chǎng)、流水的企業(yè)”，“企業(yè)有生死、唯獨市場(chǎng)在”。
　　當然，缺乏退市機制是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)機制的不足，我們也一直在建議，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)監管的核心應該圍繞“寬進(jìn)嚴留”這一準則。所謂“寬進(jìn)”，就是適當降低創(chuàng )業(yè)板公司的上市門(mén)檻，推動(dòng)創(chuàng )業(yè)板擴容。所謂“嚴留”，就是盡快出臺創(chuàng )業(yè)板退市機制，淘汰掉很多較差的公司。不過(guò)，現實(shí)來(lái)看，在當前市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)板信心低迷之時(shí)，在上市公司還不夠多的時(shí)候，推出退市機制可能會(huì )有短期政策風(fēng)險。但從中長(cháng)期來(lái)看，退市制度的建設是必須的。
　　總之，懷胎十年孕育出來(lái)的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，絕不能因為幾個(gè)蘋(píng)果爛了就否定其存在的價(jià)值！