�。翟轮袊�制造業(yè)采購經(jīng)理指數（ＰＭＩ）為５２．０％，連續兩個(gè)月下降，進(jìn)一步印證經(jīng)濟增速處于下行的小周期。對此，中國證券報認為，目前經(jīng)濟增速下行仍不能砸出市場(chǎng)的“政策底”。從中長(cháng)期看，在難以從根本上扭轉成本上升趨勢的背景下，微觀(guān)經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)亟需擺脫“只有依靠高GDP增速方能盈利”的路徑依賴(lài)。
　　去年下半年以來(lái)，控物價(jià)逐漸成為宏觀(guān)調控首要任務(wù)，經(jīng)濟降溫隨之而來(lái)。從PMI看，近6個(gè)月來(lái)，除今年3月出現季節性反彈外，其余月份PMI均處于下降通道。內需不振是當前經(jīng)濟減速的主要原因。目前，不少企業(yè)已感受到資金乃至盈利的壓力，開(kāi)始去庫存化，生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。一季度，我國國內生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(cháng)9.7%，這可能成為全年GDP增速高點(diǎn)。從全年看，初步估計GDP增速為9%左右，將比去年的10.3%有所回落。
　　目前經(jīng)濟減速更大程度上是宏觀(guān)調控主動(dòng)尋求的結果。通脹是明顯的順經(jīng)濟周期現象，實(shí)現物價(jià)回落往往會(huì )在一定程度上影響經(jīng)濟增長(cháng)。從5月PMI分項指標看，新訂單指數和主要原材料庫存指數回落幅度均超過(guò)1%，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數回落幅度達5.9%，這說(shuō)明當前需求有所減弱，原材料價(jià)格上漲勢頭得到初步遏制。但由于翹尾因素及部分食品價(jià)格反彈，通脹壓力仍不可小視。
　　由此判斷，當前經(jīng)濟下行尚未砸出“政策底”。尤其是5月和6月，在豬肉、雞蛋、水產(chǎn)品等食品價(jià)格反彈基礎上，CPI漲幅可能創(chuàng )出年內新高。屆時(shí)央行或再度實(shí)施加息。未來(lái)一段時(shí)間，人民幣仍面臨一定升值壓力。
　　但這并不意味著(zhù)宏觀(guān)調控進(jìn)一步走向“超調”。目前雖然出現經(jīng)濟增速下行的情況，但是，物價(jià)未現回落，這說(shuō)明宏觀(guān)調控回旋空間有所收窄。未來(lái)一段時(shí)間，宏觀(guān)政策仍將以管理通脹預期為重點(diǎn)，但緊縮政策出臺可能更加審慎，不排除局部放松和加強靈活操作的可能。
　　從全年看，如果經(jīng)濟和物價(jià)能夠實(shí)現9%和4.5%的增長(cháng)組合，在當前全球通脹壓力較大的背景下，仍是一個(gè)理想的局面。但是，當前不少中小企業(yè)出現的經(jīng)營(yíng)困難，凸顯其盈利模式對“高GDP增速”的依賴(lài)。
　　以美日等發(fā)達國家為例，當經(jīng)濟增速達2%或3%時(shí)，往往出現多數企業(yè)盈利景氣的局面。我國遠非如此，從近年情況看，當GDP增速超過(guò)10%時(shí)，我國才會(huì )出現企業(yè)盈利普遍景氣的局面。2008年底和2009年初，我國GDP增速降至6%-7%，當時(shí)大量企業(yè)出現虧損。從目前情況看，一旦宏觀(guān)經(jīng)濟增速繼續下滑1至2個(gè)百分點(diǎn)，不排除微觀(guān)經(jīng)濟再現普遍困難局面的可能。
　　從理論上看，經(jīng)濟增速適當降低，將為我國改善需求結構，提高經(jīng)濟效益騰出空間�！笆�二五”時(shí)期我國經(jīng)濟增速可能適度下降，勞動(dòng)力、資源產(chǎn)品價(jià)格上升趨勢，也將在相當一個(gè)時(shí)期抬高企業(yè)成本。在這一背景下，當務(wù)之急是加快經(jīng)濟結構調整進(jìn)程、充分發(fā)揮人力資源優(yōu)勢以及提高產(chǎn)品附加值和利潤率。這樣才能真正提高對經(jīng)濟增速下行的“承受力”。