本輪全球金融危機爆發(fā)以來(lái)，以美元為本位貨幣的國際貨幣體系凸顯出明顯的缺陷與風(fēng)險，中國以美元為主體的外匯儲備何去何從？外儲去美元化雖成共識，但具體如何操作？中國經(jīng)濟改革研究基金會(huì )國民經(jīng)濟研究所所長(cháng)、原中國人民銀行貨幣委員會(huì )委員樊綱教授日前接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，可以依靠建立區域貨幣護持機制分散外儲風(fēng)險。
一個(gè)國家，之所以需要持有一定的外匯儲備即其他國家的貨幣資產(chǎn)，首先是為了在國際貿易與金融往來(lái)中建立一種“信用保障”。當美元是國際上相對穩定的、且被國際社會(huì )事實(shí)上(即使在1971年布雷頓森林貨幣體系解體之后)公認為本位貨幣的時(shí)候，人們自然會(huì )較多地選擇持有美元資產(chǎn)作為儲備貨幣，以最小化儲備風(fēng)險。但樊綱向“金融大家談”欄目表示：“幾十年的歷史和最近的金融危機已經(jīng)充分說(shuō)明，在純紙幣時(shí)代，由一個(gè)國家的主權貨幣作為國際貨幣的體系，有著(zhù)根本性的缺陷，不僅會(huì )使這種貨幣本身具有越來(lái)越大的風(fēng)險，并且會(huì )因為它過(guò)多地承擔了國際儲備貨幣的職能而導致全球國際收支的不平衡�！�
早在2009年，中國人民銀行行長(cháng)周小川曾提出要加強“超主權儲備貨幣”的作用，使其最終取代美元作為全球儲備貨幣。但實(shí)現單一“超主權儲備貨幣”制度，不僅受到客觀(guān)條件制約，也受到美元本位體制下利益受惠國的強烈抵制。在缺少單一“超主權儲備貨幣”的情況下，實(shí)行儲備貨幣多元化，是減少風(fēng)險和金融動(dòng)蕩的一個(gè)較為現實(shí)的可選方案。為此，樊綱建議對國際貨幣體系進(jìn)行局部的改革“我們在近期內可以考慮一些可能的變通與替代方案，從現實(shí)出發(fā)，漸進(jìn)地實(shí)現儲備貨幣多元化，減少對美元的依賴(lài)”。
至于去美元化的操作手段，樊綱認為，亞洲國家可以通過(guò)“貨幣互持”的方式進(jìn)行安排。
“從最原始的意義來(lái)講，儲備貨幣就是各國在貿易上互相給予一定的信用保障。那么顯然，兩國之間可以不是以持有第三方貨幣的方式，而是直接持有貿易伙伴方主權貨幣的方式達到這樣的目的。因此，亞洲各國可以開(kāi)始互相持有一些對方的政府債券，從而形成一種機制，即根據貿易量的比例購買(mǎi)政府債券，從而使對方的貨幣在一個(gè)比較小的比例上成為了儲備貨幣，減少對其他貨幣，特別是對美元的依賴(lài)�！�
樊綱向“金融大家談”欄目解釋了此機制的運行機理�！氨热�，中國2008年在全部進(jìn)口中從泰國的進(jìn)口占2%，我們就可以根據信用保障所需比例，在全部‘適度外匯儲備’(超出的部分暫不考慮)中持有2%的泰銖，就能夠達到我們與泰國貿易中建立必要的信用保障的目的。而泰國也可以同樣的方式持有一定比例的人民幣資產(chǎn)作為其外匯儲備的一個(gè)組成部分。按照這種方式，中國目前40%左右的進(jìn)口是從東亞地區的進(jìn)口，如果我們能夠在亞洲的范圍內作出必要的正式安排，我們在理論上就可以大大減少美元資產(chǎn)的持有，至少在增量部分是這樣�！�
實(shí)施貨幣護持還有衍生好處�！巴ㄟ^(guò)這種互持，我們大家的貨幣就在一定程度上都成為了儲備貨幣，不僅在一定程度上擴大了我們的融資渠道，也會(huì )緩解順差的增長(cháng)�！狈V對“金融大家談”欄目解釋說(shuō)，“理論上說(shuō)，一國的貨幣被別人持有，該國就有了相應的逆差即順差的縮小”。
與貨幣互持機制類(lèi)似，目前已有的“亞洲儲備基金”也是一個(gè)危機應對機制，而不是一個(gè)日常的貨幣機制，不能起到改變國際儲備貨幣格局的作用。而“互持”則是在日常的、正常的情況下，在經(jīng)常性的儲備貨幣中就持有一部分對方的貨幣資產(chǎn)，成為日常生活的一個(gè)組成部分，不再只是到危機時(shí)才有作用�！皬幕Q發(fā)展到互持，就使一個(gè)‘死機制’，變成一個(gè)日常的‘活機制’”。
當然，這種互持也就令互持國之間暴露在對方的貨幣風(fēng)險之下，但總體而言，此機制利大于弊。樊綱向“金融大家談”欄目解釋說(shuō)：“第一，持有美元一樣有風(fēng)險，而一定程度地持有其他貨幣資產(chǎn)，形成一個(gè)資產(chǎn)組合，從理論上能夠分散和降低風(fēng)險。第二，為了在事實(shí)上改革國際貨幣體系，擴大與地區周邊國家的合作和我國的影響，逐步實(shí)現人民幣國際化，承擔一部分區域風(fēng)險也是值得的。各國相互承擔對方風(fēng)險，就會(huì )對對方有真正的關(guān)心，大家也會(huì )有更多的交流與協(xié)商。政策協(xié)調、金融合作等才會(huì )在有實(shí)質(zhì)內容的
基礎上逐步擴大。而且，貨幣互持機制可以具備的靈活性在于：它完全可以是雙邊自愿的行為。一個(gè)國家可以和多個(gè)國家簽訂雙邊互持協(xié)議，但也可以不同你認為風(fēng)險特別大的國家簽訂這種協(xié)議。協(xié)議還可以是有期限的，隨情況的變化而進(jìn)行必要的調整�！�