對于主要發(fā)達國家負債超標，總有很多人認為這樣的局面是難以維持的，因為在二戰前西方國家也是通過(guò)競爭性貨幣貶值激烈博弈的，并且最終導致世界主導權從歐洲向美洲轉移，但筆者認為在當今負利率的模式下，西方發(fā)達國家通過(guò)不斷的負利率降低財務(wù)負擔，未必會(huì )重演當年英國等國衰落的歷史。
　　美國哈佛大學(xué)教授尼爾·弗格森指出，歷史經(jīng)驗表明，當一國財政收入中的20%用于債務(wù)本息支付時(shí)，該國貨幣必然出現惡性貶值，伴之惡性通脹；當達到40%的時(shí)候，整個(gè)“帝國”會(huì )崩潰。也就是說(shuō)，國家財政越來(lái)越大的比例是用來(lái)支付債務(wù)的本息。因此，有人預測到2035年，美國的國債占GDP的比例將會(huì )達到200%。如果是以原來(lái)的國債利率計算的話(huà)，美國的財政收入中用于支付債務(wù)本息的比例將高達46%，這就是1939年英國面臨的情況。大英帝國正是從那時(shí)開(kāi)始走向衰落。因此，預測美國在2035年會(huì )信用破裂，美元體系大崩潰。
　　但是西方主流的負利率政策使得政府的財政負擔實(shí)際上是在相對降低的，我們以美國為例進(jìn)行分析。美國的負利率政策導致美國現在的國債在大幅度降低。美國30年國債利率在過(guò)去近30年中從1981年9月最高的15%到2008年12月的2.5%，發(fā)生了天翻地覆的變化。到2011年初，長(cháng)期利率方面，美國10年期國債利率從前期高點(diǎn)3.7%回落至3.45%，處于2月以來(lái)的最低水平。短期利率方面，美國2年期國債利率水平也出現回落，利率從0.85%一度回落至0.7%以下，不過(guò)整體回落幅度小于長(cháng)期國債。美國10年期國債和2年期國債的利差也從歷史高位的290bp下降至270bp，利率曲線(xiàn)的陡峭程度下降，呈現出平坦化趨勢。Libor利率方面，美元6個(gè)月Libor利率在0.46%的低位整體維持穩定，顯示市場(chǎng)認為美聯(lián)儲短期內不會(huì )改變利率政策。這樣的低利率實(shí)際上就是美國國債達到了GDP的200%而其債務(wù)成本也只有GDP的4%以?xún)�，難以超過(guò)財政收入的20%。而其他發(fā)達國家的情況也是類(lèi)似的。
　　現在的負利率政策恰恰是美國和西方發(fā)達國家很可能不會(huì )重蹈覆轍的一個(gè)原因。美國國債利率在持續降低，但美國的財政收入因為經(jīng)濟增長(cháng)而增長(cháng)，美國的國債利息在財政收入中的比例則是下降的過(guò)程。這是一個(gè)負利率逐步加劇的狀態(tài)，隨著(zhù)美國高息的舊國債到期和低息的新國債發(fā)行，美國的國債利息負擔將逐步降低，而不是隨著(zhù)國債數量的增加而增加。美國甚至還可以通過(guò)類(lèi)似2008年危機來(lái)進(jìn)一步降低美國國債的利率。同時(shí)，與歷史上不同的是，現在美國的國債全球化持有的程度越來(lái)越高，持有美國國債的世界其他主權機構的金融體系也嚴重依賴(lài)美元的信用。這樣的結果實(shí)際上就是美國印鈔得利，而要以國債負擔懲罰印鈔是難以完成的，這樣的破裂是全球的經(jīng)濟破裂。
　　因此，在當今本位貨幣破產(chǎn)、負利率和全球化的背景下，歷史上以債券財務(wù)成本擠兌限制西方政府大規模增加負債得利的模式是難以生效的，西方各國均有增加負債的欲望。這也是負利率的吸金大法。對抗這樣的吸金大法同樣是不能再按照以往的思路。對于這些負債的惡性增加，需要讓一些國家貨幣貶值的同時(shí)提高勞動(dòng)力和資源的價(jià)格，讓該國的進(jìn)口產(chǎn)品的成本大幅度增加。這樣就可以把這些國家通過(guò)負債印鈔輸出的通脹再一次回輸到他們國內，以他們國內的通脹和民生來(lái)擠兌其印鈔的政策。因此，中國已經(jīng)意識到升值與通脹的關(guān)系，央行副行長(cháng)胡曉煉曾發(fā)表文章稱(chēng)，抑制通脹是當前穩健貨幣政策的首要任務(wù)，未來(lái)將進(jìn)一步增強匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。這是央行首次提出以匯率來(lái)應對通脹，這是在西方發(fā)達國家負利率下中國對于以往政策的重大反思。
　　所以，我們要更加深刻地認識到負利率給西方發(fā)達國家社會(huì )、經(jīng)濟、財政所帶來(lái)的巨大影響和變化，世界在負利率的模式下已經(jīng)不是幾十年前的世界了，以歷史觀(guān)念應對當今格局的刻舟求劍是不行的。