世界經(jīng)濟尚未完全從次貸危機的陰影中走出，“滯脹”的擔憂(yōu)開(kāi)始出現。所謂滯脹是指高失業(yè)率伴隨著(zhù)高通貨膨脹率，就是說(shuō)，一個(gè)經(jīng)濟體中好多人找不到工作，同時(shí)物價(jià)又不斷上漲。這當然會(huì )造成社會(huì )不穩定，因此，防治滯脹隱患，將挑戰中國智慧。
　　應對美國“次貸危機”引發(fā)的經(jīng)濟衰退，可以采取寬松的貨幣政策和財政政策，但防治滯脹則困難得多。中國自2008年10月以后，通過(guò)采取寬松的經(jīng)濟政策，在應對經(jīng)濟衰退方面取得明顯成效。如果中國經(jīng)濟中出現“滯脹”，即如果同時(shí)出現高失業(yè)率和高通脹率，若繼續簡(jiǎn)單采用寬松經(jīng)濟政策，會(huì )導致更高的通脹率。
　　在最近的100多年時(shí)間里，比較典型或比較嚴重的一次“滯脹”是發(fā)生于20世紀70年代中后期的西方世界。那次滯脹始于1966年，到1974年、1975年進(jìn)入嚴重時(shí)期，美國的工業(yè)生產(chǎn)下降幅度達到了15%，日本達到了21%，法國為16%，與此相呼應，這些國家的通脹率也達到了令人驚嘆的地步，英國為44%，日本為33%，美國為15%。
　　關(guān)于那次滯脹的成因，一般的經(jīng)濟理論觀(guān)點(diǎn)認為是由于西方國家推行凱恩斯主義，即通過(guò)財政赤字政策和寬松貨幣政策，刺激總需求。
　　其實(shí)，滯脹出現的原因是復雜的，簡(jiǎn)單歸咎于推行凱恩斯主義政策至少是不全面的。從根本上看，滯脹主要是由于經(jīng)濟政策重點(diǎn)傾向于刺激需求，而供給并沒(méi)有跟上，尤其是技術(shù)創(chuàng )新嚴重不足，新的產(chǎn)業(yè)興奮點(diǎn)沒(méi)有出現，資金不知往何處去。20世紀70年代，西方經(jīng)濟沒(méi)有出現新的產(chǎn)業(yè)興奮點(diǎn)，創(chuàng )新能力不足。
　　為應對1929年到1933年的經(jīng)濟危機，西方世界采取寬松的經(jīng)濟政策，之所以沒(méi)有馬上導致滯脹的出現是因為第三次工業(yè)革命來(lái)臨，供給效率提高，社會(huì )產(chǎn)品供給量大量增加，新的產(chǎn)業(yè)興奮點(diǎn)涌現。第三次工業(yè)革命使1929年到1933年的經(jīng)濟危機與20世紀70年代發(fā)生的滯脹，相隔了30到40年。
　　次貸危機爆發(fā)后，世界各國推行了寬松的經(jīng)濟政策，將政策目標主要放在刺激需求上。而目前新的產(chǎn)業(yè)興奮點(diǎn)尚未出現，盡管世界各國在大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，但尚未達到“革命”性的地步或水平。根據美國最近公布的數據，其失業(yè)率仍處于高位，且處于上升趨勢，而通脹率已超過(guò)3%。一些跡象表明，如果世界各國處理不當，這次滯脹又可能在近一兩年內出現，這離次貸危機時(shí)間不到5年。
　　防治滯脹隱患的關(guān)鍵是在降低通脹的同時(shí)，降低失業(yè)率，而要實(shí)現這個(gè)目標，就必須將政策刺激點(diǎn)盡快由需求轉向供給。
　　政策刺激點(diǎn)轉向供給的理由在于：首先，從理論上看，擴大供給量，在需求保持穩定的情況下，有助于降低通脹率，同時(shí)，供給的增加，意味著(zhù)生產(chǎn)部門(mén)擴大生產(chǎn)規模，將進(jìn)一步增加勞動(dòng)力，其結果是使失業(yè)率降低。而如果政策刺激點(diǎn)仍然停留在刺激需求上，其結果是通脹率會(huì )進(jìn)一步上升，而通脹率上升會(huì )迫使政府提高利率等，致使生產(chǎn)成本增加，供給減少，失業(yè)率進(jìn)一步上升。這樣就形成惡性循環(huán)。其次，從歷史經(jīng)驗看，滯脹過(guò)后將出現新的技術(shù)或新的產(chǎn)業(yè)革命，20世紀70年代滯脹過(guò)后，美國在20世紀90年代出現新經(jīng)濟“熱潮”。而要迎接新的技術(shù)性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“熱潮”，政策的刺激點(diǎn)應放在供給上。
　　政策刺激點(diǎn)轉向供給主要包括以下幾個(gè)方面：其一，刺激中小企業(yè)發(fā)展，對中小企業(yè)大規模減稅。在貨幣緊縮的情況下，中小企業(yè)資金周轉會(huì )發(fā)生困難，而中小企業(yè)是吸納勞動(dòng)力的主力軍。同時(shí)，中小企業(yè)在創(chuàng )新方面有其一定的靈活性和優(yōu)勢。其二，調整財政補貼方向，由消費性補助轉向供給性或生產(chǎn)性補助，進(jìn)一步擴大對技術(shù)性企業(yè)的減稅規模，尤其是增加其研發(fā)補助。其三，各級政府應拿出更多的資金培訓技術(shù)性勞動(dòng)力，提高人力資本效率。