通脹要下來(lái) 政府投資需減速
2011-06-17   作者:劉煜輝  來(lái)源:搜狐博客
 
【字號

 
  劉煜輝

  索羅斯說(shuō)中國錯失抑制通脹的良機或會(huì )硬著(zhù)陸。
  對沖基金是制造預期。而中國能生成預期的佐料也真不少。諸如貨幣政策是否有效,房地產(chǎn)市場(chǎng)是否會(huì )泡沫破滅,中國地方政府債務(wù)到底有多大等等。
  按照我的判斷,在外部條件(美國經(jīng)濟及其經(jīng)濟政策)發(fā)生重大變化前,中國什么時(shí)候下手“止損”都不為晚,都存在避免硬著(zhù)陸的可能,當然,越早越好,越晚?yè)p失越大。
  最直接的莫過(guò)于,下決心將目前在建的政府項目停下來(lái)一部分,緩建也可以,我想若能停下三分之一,中國的通脹壓力立馬會(huì )有實(shí)質(zhì)性改觀(guān)。
  過(guò)去兩年中政府部門(mén)攤子鋪得太大,新開(kāi)工的計劃投資規模已經(jīng)累計高達經(jīng)濟總量的1.2倍。而后續還有3500萬(wàn)套保障房建設、水利投資和各地方對于七大新興戰略性產(chǎn)業(yè)的如火如荼的投資熱情,預計這個(gè)數字還會(huì )擴大。
  羅馬不是一天建成的,目下中國的要素如何能支撐人類(lèi)歷史上如此龐大的在建工程呢?2003年中國先失去的是廉價(jià)資源,中國的能源和資源無(wú)法應付出口需求和政府的大興土木,而成為了國際大宗原料市場(chǎng)的超級買(mǎi)家。2007年起中國勞動(dòng)成本優(yōu)勢漸失去,不少新興國家勞動(dòng)力比中國便宜。2010年起,廉價(jià)土地優(yōu)勢亦失去了(政府一年就賣(mài)了三萬(wàn)億的地)。
  如果中國的投資減速下來(lái),政府平臺債務(wù)會(huì )出現一些逾期,相關(guān)的建筑材料和其他重工業(yè)也都出現產(chǎn)能過(guò)剩、庫存積壓的局面。銀行對這些行業(yè)和企業(yè)的貸款會(huì )隨之出現問(wèn)題。而這些都在中國可以消化的能力之內,對于一個(gè)擁有百萬(wàn)億規模資產(chǎn)的強政府經(jīng)濟體,中國完全可以用“時(shí)間換空間”的方式來(lái)處理。
  關(guān)鍵是通脹壓力會(huì )實(shí)質(zhì)性的紓解。因為隨著(zhù)中國投資的減速,全球大宗商品或會(huì )下跌30%~50%。
  經(jīng)濟不能減速至8%以下是因為就業(yè)的壓力,是一個(gè)莫大的偽命題。中國不可能靠投資解決就業(yè),未來(lái)中國充分就業(yè)的實(shí)現要靠產(chǎn)業(yè)結構升級和延伸,特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)起來(lái),將現在的制造中心的格局進(jìn)化為運籌中心的格局。相反,如果公共部門(mén)能夠讓出部分資源,私人部門(mén)獲得更多的資源和自由空間,這對就業(yè)市場(chǎng)是非常正向的。
  中國要知道“止損“的涵義,“在發(fā)展中解決問(wèn)題”在經(jīng)濟學(xué)中其實(shí)是不成立的。經(jīng)濟學(xué)只有“沉淀成本”的概念。
  如果大量生產(chǎn)率低下的項目建成,其 “沉沒(méi)成本”將十分高昂,其規模就遠不止2~3萬(wàn)億人民幣,加上其衍生的宏觀(guān)負效應,我們難以預估。
  如果建成以后大量基礎設施使用率不足,同時(shí)又占用了資源而擠壓了私人部門(mén),宏觀(guān)上意味著(zhù)未來(lái)沒(méi)有提供足夠的產(chǎn)品和服務(wù)去吸收釋放的貨幣,供給面惡化最終都會(huì )演化為未來(lái)的通貨膨脹的壓力,通脹是政府對家庭強制征收的鑄幣稅。如果中國一直靠家庭財富轉移的方式為公共部門(mén)投資的繁榮提供補貼的話(huà)(家庭要承受低的收入增長(cháng)率和低的儲蓄存款的利息率,數據顯示,今年1至4月,扣除物價(jià)因素,城鎮居民和農村居民收入實(shí)際增長(cháng)僅4.1%和5.7%,而政府財政稅收增長(cháng)是34%),家庭消費占GDP的比重就將停滯不前。中國離再平衡的道路將漸行漸遠。
  今天中國企業(yè)面的困難是資源分配的結構性問(wèn)題,政府部門(mén)過(guò)于強大,占用了大量的資源,而私人部門(mén)受到嚴重擠壓。政府在建工程對信貸資金的吸收是極其剛性的。國有銀行不可能承受項目下馬的壞賬風(fēng)險。在央行嚴控流動(dòng)性總閥門(mén)的情況下,大型國有企業(yè)依然可以獲得貸款,而中小企業(yè)將被迫尋求資金更為昂貴的其他渠道,一些承受不住高昂利率的企業(yè)等待它們的是停產(chǎn)和倒閉。
  另外也有企業(yè)自身的因素,過(guò)去8年的經(jīng)濟泡沫的膨脹使得很多企業(yè)主離開(kāi)實(shí)體炒股、炒樓、炒大宗商品,企業(yè)財務(wù)上形成很大的黑洞,資金鏈繃得很緊,緊縮政策下會(huì )面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。
  解決資源分配的結構性問(wèn)題的唯一方向是,找到一個(gè)有效途徑抑制政府部門(mén)的投資沖動(dòng)和財政的需求,讓它們讓出一部分資源,私人部門(mén)才可能成長(cháng)成為抑制通脹的中堅。
  從這個(gè)角度講,中國的貨幣政策已經(jīng)沒(méi)有更多的選擇,必須盡快實(shí)現一個(gè)積極的真實(shí)利率,這是首要的目標,這個(gè)拖得越久,損失越大,“脹”的壓力很難降下來(lái)。利息率的調整將改變貨幣條件,貨幣條件決定資產(chǎn)價(jià)格,而資產(chǎn)價(jià)格實(shí)質(zhì)性地決定信貸條件的松緊。比方說(shuō)一塊地過(guò)去估值一個(gè)億,能放貸8000萬(wàn),而今天估值3個(gè)億,同樣一個(gè)抵押物從銀行借出的錢(qián)是2.4個(gè)億,對于這個(gè)經(jīng)濟體中擁有抵押物的群體而言,意味著(zhù)經(jīng)濟學(xué)意義的資金成本大幅降低。事實(shí)上今天最敏感的利率的群體是政府和國有部門(mén),因為反轉過(guò)來(lái),當貨幣條件收緊,引致資產(chǎn)價(jià)格下行,即便沒(méi)有信貸額度的控制,對于政府投資沖動(dòng)的約束也是實(shí)質(zhì)性的,資產(chǎn)價(jià)格下行而致真實(shí)杠桿率上升,借貸人的能力是大幅下降的。
  在此基礎上,中國需要加快供給面的改革,也就是轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式,來(lái)解決通貨膨脹的根本問(wèn)題。
  比如改革其政府主導經(jīng)濟的體系,糾正其扭曲的價(jià)格體系,還資源配置權予市場(chǎng),實(shí)現一個(gè)真實(shí)的、合理的資本利得水平,來(lái)抑制資源錯配的投資和資產(chǎn)泡沫發(fā)生。
  減稅以培育中產(chǎn)階級,增加社會(huì )的公平。
  國有資本做戰略性撤退,激發(fā)私人部門(mén)創(chuàng )新型和價(jià)值型增長(cháng),提高就業(yè),提高家庭收入在國民收入中的比重。
  無(wú)論未來(lái)經(jīng)濟再平衡的路徑如何,目標只有一個(gè)就是,不能再以家庭財富的轉移的方式來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)了,要讓財富盡快地迅速地從政府和企業(yè)回到家庭,這是中國從投資型經(jīng)濟轉向消費型經(jīng)濟的關(guān)鍵。

  凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)書(shū)面授權,不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 通脹之下調控頻出拳 謹慎債市期盼明確信號 2011-06-17
· 經(jīng)濟軟著(zhù)陸可期 通脹進(jìn)程接近末期 2011-06-16
· 控通脹穩物價(jià) 政策收攏繼續 2011-06-15
 
頻道精選:
·[財智]中國概念股造假危機不斷 在美遇寒流·[財智]忽悠不斷 黑幕頻現,券商能否被信任
·[思想]魯政委:資本項下全開(kāi)放時(shí)機未到·[思想]厲以寧:怎樣看待用工成本上升
·[讀書(shū)]《五常學(xué)經(jīng)濟》·[讀書(shū)]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線(xiàn)
 
關(guān)于我們 | 版面設置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)協(xié)議授權,禁止下載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門(mén)西大街甲101號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美