滯脹隱憂(yōu)下的緊縮政策選擇
2011-06-20   作者:譚豐華  來(lái)源:證券時(shí)報
 
【字號

  目前中國國民經(jīng)濟仍運行在一個(gè)平穩較快增長(cháng)的區間,但已出現隱憂(yōu),而這些隱憂(yōu)與高通脹息息相關(guān)。實(shí)際上,5月份規模以上工業(yè)增加值增速比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn),1~5月份,規模以上工業(yè)增加值增速比1~4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn),5月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)也已降至52%,環(huán)比降0.9個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)濟增長(cháng)回落可能性較大,經(jīng)濟放緩跡象初露。在這種情況下,提高存款準備金率和利率成為常用工具。但通脹條件下上調“兩率”是雙刃劍,在抑制通脹的同時(shí),也會(huì )讓經(jīng)濟增長(cháng)失去必要的流動(dòng)性支持,從而導致高通脹、低增長(cháng)共存的不利形勢。

  中小企業(yè)受緊縮政策沖擊

  去年以來(lái)針對通脹采取的緊縮政策,已對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生了不利影響,顯著(zhù)特征是中小企業(yè)受到了嚴重沖擊。本來(lái)在貸款融資上受到歧視的中小企業(yè)在“兩率”的調控下,更難獲得資金融通,這已經(jīng)為事實(shí)所證明。有調研發(fā)現,今年年初,許多企業(yè)的融資成本上升了10%左右,局部地區的民間借貸利率已上升至年利率100%的歷史高位。庫存增加,“三荒兩高”,原材料商品價(jià)格、國內勞動(dòng)力價(jià)格上漲和短缺,加上加薪潮、低保及工資與物價(jià)掛鉤的呼聲,讓中小企業(yè)危機重重、不堪重負。此外,人民幣升值導致的出口不振,貨幣緊縮政策導致的資金緊張,讓大批中小企業(yè)不得不關(guān)門(mén)大吉。
  中小企業(yè)占全國企業(yè)總數的99%以上,提供了75%的城市就業(yè),創(chuàng )造了60%的國內生產(chǎn)總值和出口額,是經(jīng)濟中最活躍的部分,是我國經(jīng)濟增長(cháng)的基礎,如果這個(gè)基礎出現問(wèn)題,那么整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展必然受到重創(chuàng )。同時(shí),雖然已有大量資金抽離房市和股市,但由于負利率的存在和流動(dòng)資金投資資本市場(chǎng)的偏好和慣性,并不會(huì )進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟中,很難帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。

  滯脹風(fēng)險漸行漸近

  而現實(shí)是,未來(lái)的通脹壓力依然巨大,國際大宗商品的高位運行,國內自然災害導致的通脹預期,延綿不絕的歐美債務(wù)危機帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險,這些因素都或將使通脹在短期內難以得到遏制,而6月份消費者物價(jià)指數(CPI)預計將再創(chuàng )新高,超過(guò)6%。更有分析指出,目前我國通脹很大一部分來(lái)自于對通脹本身的擔憂(yōu),企業(yè)越來(lái)越大的庫存壓力即是明證,在強烈的通脹預期下,因資金和庫存容量有限,企業(yè)是欲增庫存而不能。在通脹短期內難以有效抑制、而經(jīng)濟增長(cháng)又存在諸多不確定性的情況下,滯脹將至少成為一個(gè)可能的危險。
  但很多人對滯脹不以為然,他們的理由是,經(jīng)濟的增速趨緩與增長(cháng)緩慢不是一回事。滯脹的主要特征是經(jīng)濟出現嚴重的通貨膨脹的同時(shí),企業(yè)盈利普遍下滑,倒閉企業(yè)非正常增加,就業(yè)率大幅下降,經(jīng)濟緩慢增長(cháng)或停滯不前。一般認為,當CPI指標高于GDP即出現滯脹,因此從目前來(lái)說(shuō),毫無(wú)滯脹之慮。筆者認為這種說(shuō)法有欠合理。如果全然使用實(shí)際增長(cháng)率與通貨膨脹之差來(lái)判斷滯脹,那么一個(gè)經(jīng)濟增速在8%至10%的國家,即使其通脹水平穩定在7%,仍是沒(méi)有問(wèn)題的,而這無(wú)疑是荒謬的。筆者認為,判斷一個(gè)國家的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢,應基于該國的資源稟賦與增長(cháng)潛力,這樣的資源稟賦與增長(cháng)潛力對應著(zhù)一定的經(jīng)濟增長(cháng)率,該增長(cháng)率在正常情形下可以自然實(shí)現,暫且稱(chēng)之為潛在增長(cháng)率(或必要增長(cháng)率),而在實(shí)際中經(jīng)濟增速低于這個(gè)潛在增長(cháng)率就可能造成大面積的失業(yè)和經(jīng)濟蕭條,而這就是真實(shí)的經(jīng)濟停滯。因此,對于宏觀(guān)經(jīng)濟,分析實(shí)際增長(cháng)率與潛在增長(cháng)率的偏差、并結合通脹進(jìn)行觀(guān)察,就可發(fā)現更真實(shí)有效的滯脹信號。據測算,我國潛在經(jīng)濟增長(cháng)率為8%~11%之間,根據目前宏觀(guān)經(jīng)濟放緩的形勢,經(jīng)濟實(shí)際增長(cháng)率可能正在向潛在增長(cháng)率底線(xiàn)靠近,以此觀(guān)點(diǎn),目前我國經(jīng)濟與滯漲或將漸行漸近。
  不能忽視的是,我國現階段經(jīng)濟增長(cháng)中有一部分可稱(chēng)之為“虛增長(cháng)”,如在強烈通脹預期下大部分企業(yè)非正常增加庫存,這部分可能占GDP比重大約為10%~15%;此外,我國的企業(yè)盈利是建立在巨大能源補貼基礎上的,盈利中需要扣減大約15%左右的資源補貼,等等,可見(jiàn),實(shí)際的增速需打折扣。如果我國經(jīng)濟結構轉型不成功,國企改革難以實(shí)現突破,或繼續將超額配置到的資金投到金融領(lǐng)域和風(fēng)險資產(chǎn)中,而中小企業(yè)由于高成本、缺資金無(wú)法生存發(fā)展,則經(jīng)濟出現反復的可能性很大。

  央行加息有較大空間

  央行在年內已經(jīng)第六次上調存款準備金率。根據目前通脹形勢,年內仍可能多次上調存準率,中小企業(yè)的資金困局將難以緩解,由此將有一大批中小企業(yè)瀕臨倒閉,失業(yè)率增加,遑論企業(yè)的順利轉型。而實(shí)際上,提高存款準備金并不等于消弭通脹,市場(chǎng)流動(dòng)性只是暫時(shí)凍結,未來(lái)的風(fēng)險依然存在,卻實(shí)實(shí)在在地提高了貸款成本。利率手段不能忽視。在實(shí)際利率轉正之前,貨幣緊縮將難以改變民眾對通脹的預期,而這種預期又會(huì )很快助推物價(jià)上漲,而事實(shí)是負利率已經(jīng)持續了一年多時(shí)間,目前仍沒(méi)有任何結束的跡象。按照“泰勒規則”,今年央行應提高利率水平至5%左右,目前來(lái)看仍有較大空間。
  但用任何單一的貨幣政策來(lái)回收流動(dòng)性的結果,都可能造成很大一部分企業(yè)的融資困境,因此,筆者認為,對于流動(dòng)性的控制,應區別對待:一是生產(chǎn)部門(mén)和消費部門(mén)之間的區別,二是在融資上具有優(yōu)勢地位的大型企業(yè)和處于劣勢地位的中小企業(yè)之間的區別,三是實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的區別。只有處理好這三方面關(guān)系,摒棄“一刀切”的抑制手段,讓資金進(jìn)行結構性流動(dòng)和配置,通脹才可能得到有效控制?梢赃x擇的方式是:第一,不同幅度上調存貸款利率以緩解負利率與企業(yè)融資雙重困局,當然,在當前經(jīng)濟增速有所放緩、企業(yè)融資成本大幅上升、資本流入明顯加快等的前提下,加息頻率應適當控制。第二,推動(dòng)利率市場(chǎng)化,讓市場(chǎng)來(lái)調整信貸結構,讓中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等市場(chǎng)主體通過(guò)風(fēng)險溢價(jià)的方式融通資金。第三,出臺向中小企業(yè)傾斜的信貸政策,幫助中小企業(yè)在抑制通脹過(guò)程中保存一線(xiàn)生機,渡過(guò)融資難關(guān),實(shí)現可持續發(fā)展。

  凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)書(shū)面授權,不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 防“滯脹”:從需求轉向供給 2011-06-14
· 當心復蘇態(tài)勢下的滯脹風(fēng)險 2011-06-08
· 我國經(jīng)濟不存在陷入滯脹的可能 2011-05-12
 
頻道精選:
·[財智]中國概念股造假危機不斷 在美遇寒流·[財智]忽悠不斷 黑幕頻現,券商能否被信任
·[思想]魯政委:資本項下全開(kāi)放時(shí)機未到·[思想]厲以寧:怎樣看待用工成本上升
·[讀書(shū)]《五常學(xué)經(jīng)濟》·[讀書(shū)]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線(xiàn)
 
關(guān)于我們 | 版面設置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)協(xié)議授權,禁止下載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門(mén)西大街甲101號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美