消除物價(jià)上漲的貨幣條件被認為是治理通脹的“釜底抽薪”之舉，但不能以犧牲市場(chǎng)流動(dòng)性作為代價(jià)。
　　2010年的六次上調存款準備金率和兩次加息可以看作是貨幣政策從應對金融危機由“適度寬松”走向“穩健”的過(guò)程。而今年以來(lái)的六次上調存款準備金率和兩次加息則可以看作是貫徹穩健貨幣政策的具體手段，同時(shí)也是為了消除物價(jià)上漲的貨幣條件。
　　頻度和力度都超乎尋常的貨幣緊縮，今年以來(lái)已兩次導致市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。
　　一次是1月中旬2月初，標志就是1月17日和24日的央票停發(fā)。其時(shí)正逢春節前夕，央行為保證節日期間的貨幣供應做出這樣的調整在情理之中。從央行的后續動(dòng)作看，這次流動(dòng)性緊張只是暫時(shí)的，之后為促使貨幣條件回歸正常，繼續保持每月一次的存款準備金率上調和2月、4月加息。
　　另一次流動(dòng)性緊張則是當前，以6月23日央票停發(fā)為標志。但本次央票停發(fā)與前次的初衷應該是完全不同的。原因有三：
　　其一，這次央票停發(fā)表明央行目前已無(wú)意繼續回籠資金，可以看作是向市場(chǎng)傳遞積極信號。
　　目前央票已是連續數周維持地量發(fā)行，且央行在連續六周內共通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)投放資金達4940億元。
　　由于法定存款準備金率上調的累積效應顯著(zhù)，再加上6月季末半年報和考核因素的疊加，此輪資金面的緊張大大超出今年1、2月時(shí)的情況，面對這樣的狀況，央票需求已十分低迷。
　　在凈投放不足以保持市場(chǎng)適當流動(dòng)性時(shí)，停發(fā)央票在情理之中。如果停發(fā)央票不足以緩解流動(dòng)性緊張狀況，央行就會(huì )在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行逆回購。市場(chǎng)傳言，央行本周就已進(jìn)行了規模不少于500億元的逆回購。
　　從昨日貨幣市場(chǎng)的情況看，Shibor除隔夜品種下降13.75個(gè)基點(diǎn)外，其余品種均呈現不同程度的上漲�；刭彾ūP(pán)利率的情況也如是。因此，資金緊張的情況至少要在7月初才可能會(huì )得到緩解。
　　其二，在經(jīng)過(guò)了前期密集的調控手段之后，通脹的貨幣基礎已經(jīng)有所改變。換言之，物價(jià)上漲的貨幣條件正在一步步被消除。在對通脹施過(guò)貨幣政策的“猛藥”之后，市場(chǎng)流動(dòng)性需要進(jìn)行“休養生息”。
　　發(fā)改委對物價(jià)的整體判斷是，預計6月CPI同比漲幅將高于5月份（當月CPI同比上漲5.5%，環(huán)比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)），但隨著(zhù)國家穩定物價(jià)的各項政策措施逐步發(fā)揮作用，居民消費價(jià)格同比漲幅將高位回落，全年價(jià)格總水平將在可控區間運行。
　　這與國家統計局新聞發(fā)言人盛來(lái)運的判斷一致，物價(jià)過(guò)快上漲的趨勢得到一定程度的遏制。
　　央行貨幣政策當前最重要的目標就是通脹。雖然央行未對通脹形勢做出直接判斷，但此次央票的停發(fā)就可以看作是一種表態(tài)，即物價(jià)上漲的貨幣條件已經(jīng)發(fā)生大的轉變，現在沒(méi)必要再繼續加大緊縮力度，而是需要采取措施緩和資金面緊張狀況并降低資金價(jià)格。
　　第三，本次央票停發(fā)是否會(huì )繼續印證加息前兆的說(shuō)法。在這一點(diǎn)上，業(yè)界則存在明顯分歧。大多數人認為暫停央票發(fā)行跟加息沒(méi)有必然聯(lián)系，主要目的是緩和銀行流動(dòng)性，并在公開(kāi)市場(chǎng)操作上配合上次上調存款準備金率。另有一部分人則從1月中旬和2月初的情形判斷是加息前兆。其重要理由就是當前負利率水平仍高達2.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　其實(shí)，對于央票停發(fā)的看法分歧并不是問(wèn)題的關(guān)鍵。如果把央票停發(fā)放在“為穩定價(jià)格總水平、管理通貨膨脹預期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調控創(chuàng )造良好的貨幣環(huán)境”下來(lái)分析，那么這個(gè)措施就是“把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調節與強化宏觀(guān)審慎管理”結合了起來(lái)。
　　換句話(huà)說(shuō)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性適度就是當前的主旋律，既可實(shí)現管理通脹預期的目的，又可為經(jīng)濟平穩較快發(fā)展提供充足的動(dòng)力。