6月30日，央行啟動(dòng)了分別已停發(fā)一星期和約一個(gè)月的3M（月）和3Y（年）央票發(fā)行，其中50億元的3M央票利率上升8.16個(gè)基點(diǎn)至3.0801%，150億元的3Y央票上升9個(gè)基點(diǎn)至3.89%。而央行6月28日發(fā)行的20億元1Y央票利率則上升9.63個(gè)基點(diǎn)至3.49%。
　　當前市場(chǎng)利率的走俏，反映銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張之局面并未有效改善。這從目前的SHIBOR市場(chǎng)得到佐證，周四的SHIBOR走勢顯示，除隔夜拆借利率小幅回落3.67個(gè)基點(diǎn)至4.998外，7天期和14天期拆借利率分別上升27個(gè)和3.68個(gè)基點(diǎn)至于6.598%和6.26%，都顯著(zhù)高于20日均值。不僅如此，最近各地銀行饑不擇食的存款饑渴癥無(wú)疑給人觸目驚心之感。如各地銀行甚至報出6月30日至7月2日間存1000萬(wàn)現金可獲16萬(wàn)元的利息，而以日息0.6%-1%攬儲在各地銀行似日趨常態(tài)。
　　當前銀行高息攬儲和銀行間市場(chǎng)利率在高位徘徊，透射出了銀行系統流動(dòng)性風(fēng)險敞口日趨顯性化。不過(guò)，諸多現實(shí)理?yè)�顯示，當前高達24萬(wàn)余億元的外匯占款、76.34萬(wàn)億元的M2、通脹高企和巨額過(guò)剩流動(dòng)性在民間市場(chǎng)流竄等，這些令人膽顫心驚的數據充分顯示當前整個(gè)社會(huì )的貨幣流動(dòng)性依舊不改過(guò)剩之勢。目前，銀行系統流動(dòng)性緊張正是因為未能對癥下藥地使用利率等價(jià)格型手段遏制通脹。
　　在加息方面保持“克制”，既加劇了單位貨幣對內貶值幅度，又使儲蓄負收益日趨突出，儲蓄負收益導致了大量金融脫媒現象，從而不可避免地壓低了銀行正常吸儲的能力。鑒于不論是金融脫媒還是傳統的銀行儲戶(hù)轉投銀行理財產(chǎn)品，都不同程度地加劇了銀行系統流動(dòng)性風(fēng)險敞口或降低了銀行對流動(dòng)性管控的自由裁量空間（如銀行理財產(chǎn)品屬于銀行表外業(yè)務(wù)，銀行更多地充當中介角色，這使銀行無(wú)法自由管理理財產(chǎn)品的資產(chǎn)流動(dòng)性）。
　　與此同時(shí)，當前銀行對風(fēng)險資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂(yōu)導致了銀行信用創(chuàng )造的萎靡，從而加劇了銀行系統的流動(dòng)性風(fēng)險敞口。必需指出的是，2008年全球金融危機以來(lái)，銀行系統之所以能迅速向地方政府和國企提供巨額的廉價(jià)信貸資源，并非完全源自國內真實(shí)儲蓄，而主要源自商業(yè)銀行存貸款的衍生，即商業(yè)銀行的信用創(chuàng )造。
　　這些通過(guò)銀行信用創(chuàng )造的存貸款，如同是基礎性的真實(shí)國內儲蓄的杠桿，這種杠桿率過(guò)高既加劇通脹，又加劇銀行的系統性風(fēng)險，如加劇銀行系統流動(dòng)性敞口風(fēng)險和不良資產(chǎn)風(fēng)險等。具體而言，銀行系統持續通過(guò)貸款衍生存款進(jìn)行井噴是信用創(chuàng )造，抬高了銀行系統的流動(dòng)性風(fēng)險，這意味著(zhù)銀行緩解流動(dòng)性風(fēng)險的近乎唯一的舉措就是高息吸收真實(shí)儲蓄資源。殊不知，若銀行系統繼續通過(guò)信用創(chuàng )造改善流動(dòng)性風(fēng)險，那必將要求央行停止和減緩數量型貨幣政策力度，而在當前整體貨幣流動(dòng)性過(guò)剩壓力下，央行若停止或降低外匯占款對沖力度，那么通脹形勢將更加嚴峻，顯然這是央行不愿做的；同時(shí)伴隨著(zhù)地方債違約風(fēng)險的日益突出和國企信貸風(fēng)險烈度開(kāi)始上升，銀行繼續通過(guò)信用創(chuàng )造確實(shí)可以借助貸款衍生的存款改善流動(dòng)性，但卻增加了信用杠桿風(fēng)險、不良資產(chǎn)風(fēng)險等，同時(shí)當前銀行資本充足率也無(wú)法支撐銀行繼續搞信用井噴式創(chuàng )造。
　　由此可見(jiàn)，當前央行盡快啟動(dòng)加息周期，且大幅加息消除儲蓄負利率，這既是遏制通脹的對癥之藥，又有助于改善銀行系統流動(dòng)性壓抑，避免因銀行系統流動(dòng)性緊張而觸發(fā)金融風(fēng)險。否則，若繼續在利率等政策上拖延，其后果將不僅是銀行間市場(chǎng)的錢(qián)荒，而且日益強化的金融脫媒將會(huì )對正規金融市場(chǎng)帶來(lái)一定風(fēng)險；同時(shí)還需警惕的是銀行系統若吸收不到足夠真實(shí)儲蓄改善流動(dòng)性狀況，銀行系統流動(dòng)性風(fēng)險或將引起銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險。