與2011年5月份CPI創(chuàng )34個(gè)月新高的5.5%和PPI的6.8%漲幅形成鮮明對比的是:出口額環(huán)比下滑4.4%;PMI環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn),降至9個(gè)月以來(lái)的新低;人民幣信貸大幅回落,同比少增1005億元,廣義貨幣(M2)同比增速仍維持在16%紅線(xiàn)以下。這似乎進(jìn)一步印證了存在“滯脹”危險的判斷。對此,筆者認為,當前宏觀(guān)經(jīng)濟正在邁入“逆增長(cháng),高通脹”時(shí)期,應防止陷入“滯脹”思維誤區。
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一、是“逆增長(cháng),高通脹”,還是“滯脹”? |
。玻埃保澳辏保痹路菀詠(lái),CPI邁上了5%以上的高位運行區間,全社會(huì )對通貨膨脹的擔憂(yōu)迅速被放大。與之相對應,經(jīng)濟增長(cháng)速度卻呈現回落趨勢。為描述這種現象,誕生于20世紀70年代西方發(fā)達國家的“滯脹”概念被直接套用。的確,當前我國通貨膨脹與經(jīng)濟增速所呈現的背離走勢與西方國家的“滯脹”有類(lèi)似之處,例如,寬松的貨幣政策、政府過(guò)度投資對私人投資的擠出、社會(huì )福利與保障水平提升導致的勞動(dòng)力成本上升和市場(chǎng)活力的損害、能源價(jià)格的上漲等均在不同程度上成為“滯脹”的誘導因素。然而,這種相同性分析忽略了一個(gè)最大的前提條件,即結構轉型和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變構成了我國上述背離趨勢的基本環(huán)境。也就是說(shuō),西方國家的“滯脹”建立在其工業(yè)化、城市化即將完成的基礎之上,經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力出現暫時(shí)性弱化,沒(méi)有我國當前所出現的房地產(chǎn)泡沫,沒(méi)有出口規模的減弱對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響,沒(méi)有糧食價(jià)格上漲對物價(jià)指數的猛烈沖擊等。與之不同,在工業(yè)化和城鎮化仍將繼續加速推進(jìn)的過(guò)程中,弱化宏觀(guān)經(jīng)濟對投資、特別是房地產(chǎn)業(yè)的泡沫性投資的高速增長(cháng)的高度依賴(lài)和發(fā)達國家經(jīng)濟的長(cháng)期低迷,迫使我國向內需主導型經(jīng)濟轉變,通過(guò)調整群體間收入分配格局實(shí)現社會(huì )公平和打造消費主導型經(jīng)濟,這些當前經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)程的獨有特征,決定了我國所存在的是經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力依舊強烈且長(cháng)期存在,但諸多結構問(wèn)題必須加以解決的基本形勢,同時(shí),現有體制的
“投資沖動(dòng)型”
內生經(jīng)濟增長(cháng)機制,必然從根本上遏制著(zhù)“滯”的發(fā)生。因此,當前我國經(jīng)濟正在進(jìn)入“逆增長(cháng),高通脹”時(shí)期,而非“滯脹”,即當前伴隨“高通脹”的經(jīng)濟增速減緩是經(jīng)濟結構趨向合理過(guò)程中傳統模式下高增長(cháng)速度的“逆”方向理性回歸。
不同的判斷,其邏輯結論有著(zhù)較大差異。由于“高通脹”的支撐要素——食品價(jià)格、勞動(dòng)力成本和國際大宗商品價(jià)格等,與未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力因素在短期內具有相對獨立性,因此,“增長(cháng)”趨勢在本質(zhì)上與“通脹”程度本身之間并不具有強烈的關(guān)聯(lián)性!澳嬖鲩L(cháng)”的邏輯結論是,應以繼續推進(jìn)結構轉型實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)速度的理性回歸,進(jìn)而努力尋求經(jīng)濟增速適度降低下的社會(huì )財富生產(chǎn)規模與高通脹負效應之間的平衡點(diǎn);而“滯脹”的邏輯結論是,經(jīng)濟增速的降低正在產(chǎn)生較大的負效應,其與高通脹負效應相互疊加,必將給社會(huì )帶來(lái)災難性后果。
短期內,在相背離的“逆增長(cháng)”和“高通脹”之間,后者對前者的沖擊并不會(huì )很大,支撐要素也有著(zhù)較大差異,因此,應當分別探索各自的治理措施和機制。
高通脹的治理機制探索。首先,關(guān)于食品價(jià)格。2011年5月份食品價(jià)格同比上漲11.7%,影響CPI上漲3.5個(gè)百分點(diǎn),占CPI同比漲幅的63.6%。這是對筆者曾在今年1月提出的通貨膨脹“食品價(jià)格決定論”的驗證和支持。而且,食品價(jià)格對CPI未來(lái)趨勢的強力支撐效應將長(cháng)期存在。該效應的最終治理,將取決于以科技創(chuàng )新來(lái)推動(dòng)糧食供給的根本性改善,市場(chǎng)監管和貨幣政策的作用相對微弱。其次,關(guān)于勞動(dòng)力成本!坝霉せ摹钡娜珖月,一方面充分證明了2008年旨在提升勞動(dòng)者保障水平的《新勞動(dòng)合同法》開(kāi)始實(shí)施的預見(jiàn)性和正確性,并以活生生、發(fā)展性的實(shí)踐素材批判了當時(shí)的反對者觀(guān)點(diǎn);另一方面,深刻反映出新世紀以來(lái)勞動(dòng)力供給的低速增長(cháng)與經(jīng)濟高速增長(cháng)的“背反”矛盾;凇坝霉せ摹惫拯c(diǎn)帶來(lái)的勞動(dòng)力成本上升趨勢,至少在“十二五”時(shí)期很難得到改觀(guān),也不可能得到根本性治理。再次,關(guān)于國際大宗商品價(jià)格。新興工業(yè)化國家未來(lái)經(jīng)濟高速增長(cháng)的長(cháng)期性,必將導致對以能源礦產(chǎn)資源為代表的國際大宗商品需求高增長(cháng)的持續性,而各類(lèi)國際大宗商品的實(shí)際控制權主要掌握在發(fā)達國家手中。實(shí)踐表明,在需求和供給的較量中,發(fā)達國家更占上風(fēng)。因此,國際大宗商品價(jià)格的總體上漲趨勢不可避免。而從國內現狀看,參與國際大宗商品價(jià)格決定的機制和手段幾乎是空白,能力嚴重不足。因此,在絕大多數情況下,我國只能被動(dòng)地接受發(fā)達國家的強壓性?xún)r(jià)格上漲要求?傊,未來(lái)一定時(shí)期“高通脹”趨勢難以實(shí)現根本性扭轉。
關(guān)于“逆增長(cháng)”的治理。經(jīng)濟增長(cháng)速度的“逆”方向理性回歸面臨一系列障礙:第一,體制機制障礙,F有的GDP偏好傾向、區域競爭型經(jīng)濟發(fā)展機制和干部考核體制,構成了經(jīng)濟增長(cháng)中“投資”偏好的固化,房地產(chǎn)投資依賴(lài)癥究竟能否消除有待觀(guān)察。第二,利益障礙。各種利益的相互糾結和沖突,使得人們對經(jīng)濟高速增長(cháng)所產(chǎn)生的能源資源的巨大消耗、環(huán)境的破壞等問(wèn)題視而不見(jiàn),過(guò)度追求短期收益;金字塔型的階層固化強化了收入分配不公,消費啟動(dòng)步履維艱。第三,就業(yè)的“增長(cháng)率假定”障礙。經(jīng)常被引用的關(guān)于“8%以上的經(jīng)濟增長(cháng)率才能維持較為充分就業(yè)”的估計,為傳統的經(jīng)濟高增長(cháng)速度提供了重要依據。然而,該結論并沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴格的論證和計算。尤其在現有的人口形勢下,它需要重新測算。第四,創(chuàng )新障礙。尋求新的產(chǎn)業(yè)增長(cháng)點(diǎn)是結構轉型的重要方面,其間,產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新非常重要,但創(chuàng )新的高風(fēng)險、長(cháng)周期,政策的不配套等因素,致使整個(gè)社會(huì )的創(chuàng )新動(dòng)力不足,創(chuàng )新效應沒(méi)有得到充分發(fā)揮,極大地提高了“逆增長(cháng)”的阻力。概言之,要實(shí)現“逆增長(cháng)”的順利推進(jìn),必須掃除上述障礙。
“逆增長(cháng),高通脹”的判斷必然使后者成為宏觀(guān)調控的主要目標。而高通脹的主要根源——“成本推動(dòng)”,在短期內難以化解或實(shí)現國內自身調節。宏觀(guān)調控能夠發(fā)揮較大效應的領(lǐng)域是,怎樣切實(shí)在最大程度上剔除由貨幣供應量寬松產(chǎn)生的“投機”行為,從而降低價(jià)格暴漲暴跌對通脹指數的影響,特別是對具有較高需求價(jià)格彈性的非糧食類(lèi)食品價(jià)格而言。然而,現行的“一刀切”偏緊貨幣政策必然產(chǎn)生“雙刃劍”效應,即在抑制高通脹和資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí),對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生了沖擊,當前中小企業(yè)出現融資難問(wèn)題即是如此。反過(guò)來(lái),如果實(shí)行“一刀切”的偏松貨幣政策,盡管可能有助于為實(shí)體經(jīng)濟提供良好的融資環(huán)境,但實(shí)體產(chǎn)業(yè)利潤率相對較低的狀況必將導致資金流向的大規模偏離,從而引發(fā)更大的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲。為此,應當以結構化突破作為貨幣政策調控高通脹的主攻方向。
貨幣政策的結構化突破,一是自身結構的優(yōu)化,包括信貸結構優(yōu)化、以政策工具創(chuàng )新和靈活運用貫徹貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展與結構調整的支持等。二是調整與其他類(lèi)政策工具的配合,發(fā)揮在總體偏緊貨幣政策下對實(shí)體經(jīng)濟的寬松貨幣支持作用,例如,以各類(lèi)財稅政策實(shí)現對實(shí)體經(jīng)濟的直接貨幣支持,降低中小企業(yè)融資成本和金融機構的貸款風(fēng)險,實(shí)際上就是實(shí)施了相對寬松的貨幣政策。三是加大對投機性貨幣流動(dòng)的監管和懲戒力度,真正提高投機成本,乃至違法成本。