與２０１１年５月份ＣＰＩ創(chuàng )３４個(gè)月新高的５．５％和ＰＰＩ的６．８％漲幅形成鮮明對比的是：出口額環(huán)比下滑４．４％；ＰＭＩ環(huán)比回落０．９個(gè)百分點(diǎn)，降至９個(gè)月以來(lái)的新低；人民幣信貸大幅回落，同比少增１００５億元，廣義貨幣（Ｍ２）同比增速仍維持在１６％紅線(xiàn)以下。這似乎進(jìn)一步印證了存在“滯脹”危險的判斷。對此，筆者認為，當前宏觀(guān)經(jīng)濟正在邁入“逆增長(cháng)，高通脹”時(shí)期，應防止陷入“滯脹”思維誤區。
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一、是“逆增長(cháng)，高通脹”，還是“滯脹”？ |
�。玻埃保澳辏保痹路菀詠�(lái)，ＣＰＩ邁上了５％以上的高位運行區間，全社會(huì )對通貨膨脹的擔憂(yōu)迅速被放大。與之相對應，經(jīng)濟增長(cháng)速度卻呈現回落趨勢。為描述這種現象，誕生于２０世紀７０年代西方發(fā)達國家的“滯脹”概念被直接套用。的確，當前我國通貨膨脹與經(jīng)濟增速所呈現的背離走勢與西方國家的“滯脹”有類(lèi)似之處，例如，寬松的貨幣政策、政府過(guò)度投資對私人投資的擠出、社會(huì )福利與保障水平提升導致的勞動(dòng)力成本上升和市場(chǎng)活力的損害、能源價(jià)格的上漲等均在不同程度上成為“滯脹”的誘導因素。然而，這種相同性分析忽略了一個(gè)最大的前提條件，即結構轉型和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變構成了我國上述背離趨勢的基本環(huán)境。也就是說(shuō)，西方國家的“滯脹”建立在其工業(yè)化、城市化即將完成的基礎之上，經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力出現暫時(shí)性弱化，沒(méi)有我國當前所出現的房地產(chǎn)泡沫，沒(méi)有出口規模的減弱對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，沒(méi)有糧食價(jià)格上漲對物價(jià)指數的猛烈沖擊等。與之不同，在工業(yè)化和城鎮化仍將繼續加速推進(jìn)的過(guò)程中，弱化宏觀(guān)經(jīng)濟對投資、特別是房地產(chǎn)業(yè)的泡沫性投資的高速增長(cháng)的高度依賴(lài)和發(fā)達國家經(jīng)濟的長(cháng)期低迷，迫使我國向內需主導型經(jīng)濟轉變，通過(guò)調整群體間收入分配格局實(shí)現社會(huì )公平和打造消費主導型經(jīng)濟，這些當前經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)程的獨有特征，決定了我國所存在的是經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力依舊強烈且長(cháng)期存在，但諸多結構問(wèn)題必須加以解決的基本形勢，同時(shí)，現有體制的
“投資沖動(dòng)型”
內生經(jīng)濟增長(cháng)機制，必然從根本上遏制著(zhù)“滯”的發(fā)生。因此，當前我國經(jīng)濟正在進(jìn)入“逆增長(cháng)，高通脹”時(shí)期，而非“滯脹”，即當前伴隨“高通脹”的經(jīng)濟增速減緩是經(jīng)濟結構趨向合理過(guò)程中傳統模式下高增長(cháng)速度的“逆”方向理性回歸。
不同的判斷，其邏輯結論有著(zhù)較大差異。由于“高通脹”的支撐要素——食品價(jià)格、勞動(dòng)力成本和國際大宗商品價(jià)格等，與未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力因素在短期內具有相對獨立性，因此，“增長(cháng)”趨勢在本質(zhì)上與“通脹”程度本身之間并不具有強烈的關(guān)聯(lián)性�！澳嬖鲩L(cháng)”的邏輯結論是，應以繼續推進(jìn)結構轉型實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)速度的理性回歸，進(jìn)而努力尋求經(jīng)濟增速適度降低下的社會(huì )財富生產(chǎn)規模與高通脹負效應之間的平衡點(diǎn)；而“滯脹”的邏輯結論是，經(jīng)濟增速的降低正在產(chǎn)生較大的負效應，其與高通脹負效應相互疊加，必將給社會(huì )帶來(lái)災難性后果。
短期內，在相背離的“逆增長(cháng)”和“高通脹”之間，后者對前者的沖擊并不會(huì )很大，支撐要素也有著(zhù)較大差異，因此，應當分別探索各自的治理措施和機制。
高通脹的治理機制探索。首先，關(guān)于食品價(jià)格。２０１１年５月份食品價(jià)格同比上漲１１．７％，影響ＣＰＩ上漲３．５個(gè)百分點(diǎn)，占ＣＰＩ同比漲幅的６３．６％。這是對筆者曾在今年１月提出的通貨膨脹“食品價(jià)格決定論”的驗證和支持。而且，食品價(jià)格對ＣＰＩ未來(lái)趨勢的強力支撐效應將長(cháng)期存在。該效應的最終治理，將取決于以科技創(chuàng )新來(lái)推動(dòng)糧食供給的根本性改善，市場(chǎng)監管和貨幣政策的作用相對微弱。其次，關(guān)于勞動(dòng)力成本�！坝霉せ摹钡娜珖月�，一方面充分證明了２００８年旨在提升勞動(dòng)者保障水平的《新勞動(dòng)合同法》開(kāi)始實(shí)施的預見(jiàn)性和正確性，并以活生生、發(fā)展性的實(shí)踐素材批判了當時(shí)的反對者觀(guān)點(diǎn)；另一方面，深刻反映出新世紀以來(lái)勞動(dòng)力供給的低速增長(cháng)與經(jīng)濟高速增長(cháng)的“背反”矛盾�；凇坝霉せ摹惫拯c(diǎn)帶來(lái)的勞動(dòng)力成本上升趨勢，至少在“十二五”時(shí)期很難得到改觀(guān)，也不可能得到根本性治理。再次，關(guān)于國際大宗商品價(jià)格。新興工業(yè)化國家未來(lái)經(jīng)濟高速增長(cháng)的長(cháng)期性，必將導致對以能源礦產(chǎn)資源為代表的國際大宗商品需求高增長(cháng)的持續性，而各類(lèi)國際大宗商品的實(shí)際控制權主要掌握在發(fā)達國家手中。實(shí)踐表明，在需求和供給的較量中，發(fā)達國家更占上風(fēng)。因此，國際大宗商品價(jià)格的總體上漲趨勢不可避免。而從國內現狀看，參與國際大宗商品價(jià)格決定的機制和手段幾乎是空白，能力嚴重不足。因此，在絕大多數情況下，我國只能被動(dòng)地接受發(fā)達國家的強壓性?xún)r(jià)格上漲要求�？傊�，未來(lái)一定時(shí)期“高通脹”趨勢難以實(shí)現根本性扭轉。
關(guān)于“逆增長(cháng)”的治理。經(jīng)濟增長(cháng)速度的“逆”方向理性回歸面臨一系列障礙：第一，體制機制障礙�，F有的ＧＤＰ偏好傾向、區域競爭型經(jīng)濟發(fā)展機制和干部考核體制，構成了經(jīng)濟增長(cháng)中“投資”偏好的固化，房地產(chǎn)投資依賴(lài)癥究竟能否消除有待觀(guān)察。第二，利益障礙。各種利益的相互糾結和沖突，使得人們對經(jīng)濟高速增長(cháng)所產(chǎn)生的能源資源的巨大消耗、環(huán)境的破壞等問(wèn)題視而不見(jiàn)，過(guò)度追求短期收益；金字塔型的階層固化強化了收入分配不公，消費啟動(dòng)步履維艱。第三，就業(yè)的“增長(cháng)率假定”障礙。經(jīng)常被引用的關(guān)于“８％以上的經(jīng)濟增長(cháng)率才能維持較為充分就業(yè)”的估計，為傳統的經(jīng)濟高增長(cháng)速度提供了重要依據。然而，該結論并沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴格的論證和計算。尤其在現有的人口形勢下，它需要重新測算。第四，創(chuàng )新障礙。尋求新的產(chǎn)業(yè)增長(cháng)點(diǎn)是結構轉型的重要方面，其間，產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新非常重要，但創(chuàng )新的高風(fēng)險、長(cháng)周期，政策的不配套等因素，致使整個(gè)社會(huì )的創(chuàng )新動(dòng)力不足，創(chuàng )新效應沒(méi)有得到充分發(fā)揮，極大地提高了“逆增長(cháng)”的阻力。概言之，要實(shí)現“逆增長(cháng)”的順利推進(jìn)，必須掃除上述障礙。
“逆增長(cháng)，高通脹”的判斷必然使后者成為宏觀(guān)調控的主要目標。而高通脹的主要根源——“成本推動(dòng)”，在短期內難以化解或實(shí)現國內自身調節。宏觀(guān)調控能夠發(fā)揮較大效應的領(lǐng)域是，怎樣切實(shí)在最大程度上剔除由貨幣供應量寬松產(chǎn)生的“投機”行為，從而降低價(jià)格暴漲暴跌對通脹指數的影響，特別是對具有較高需求價(jià)格彈性的非糧食類(lèi)食品價(jià)格而言。然而，現行的“一刀切”偏緊貨幣政策必然產(chǎn)生“雙刃劍”效應，即在抑制高通脹和資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生了沖擊，當前中小企業(yè)出現融資難問(wèn)題即是如此。反過(guò)來(lái)，如果實(shí)行“一刀切”的偏松貨幣政策，盡管可能有助于為實(shí)體經(jīng)濟提供良好的融資環(huán)境，但實(shí)體產(chǎn)業(yè)利潤率相對較低的狀況必將導致資金流向的大規模偏離，從而引發(fā)更大的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲。為此，應當以結構化突破作為貨幣政策調控高通脹的主攻方向。
貨幣政策的結構化突破，一是自身結構的優(yōu)化，包括信貸結構優(yōu)化、以政策工具創(chuàng )新和靈活運用貫徹貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展與結構調整的支持等。二是調整與其他類(lèi)政策工具的配合，發(fā)揮在總體偏緊貨幣政策下對實(shí)體經(jīng)濟的寬松貨幣支持作用，例如，以各類(lèi)財稅政策實(shí)現對實(shí)體經(jīng)濟的直接貨幣支持，降低中小企業(yè)融資成本和金融機構的貸款風(fēng)險，實(shí)際上就是實(shí)施了相對寬松的貨幣政策。三是加大對投機性貨幣流動(dòng)的監管和懲戒力度，真正提高投機成本，乃至違法成本。