近期CPI數據“無(wú)懸念”的破紀錄沖高,引出的自然是“無(wú)懸念”的貨幣政策繼續抽緊了。與此同時(shí),持續寬松的財政政策絲毫未有抽緊的跡象。各級政府都在大把花錢(qián),有的倒是“趕緊把上半年該花的錢(qián)給花出去,免得到手的財政錢(qián)給凍結了去”的慣性。由此,緊貨幣-松財政的宏觀(guān)政策搭配格局行將延續。實(shí)際上豈止延續?依照目前的情勢發(fā)展去判斷,接下去兩大宏觀(guān)經(jīng)濟政策可能呈現“極化加碼”的態(tài)勢:一極是亦步亦趨的緊貨幣,另一極則是亦步亦趨的松財政。何以如此判斷?且聽(tīng)我來(lái)分解。 貨幣政策注定是和物價(jià)走勢“搭牢”的。這不僅是年初政府的既定方略,且形成了某種慣性。目前最要緊的是管住物價(jià)。在“數字與官”彼此依賴(lài)的制度環(huán)境下,“超五望六”的CPI官方數據,意味著(zhù)實(shí)際的通脹壓力還要大!通貨膨脹具有“劫貧濟富”的收入分配效應,對中低收入群體的傷害最大,會(huì )加劇財富分配不公,與“和諧社會(huì )”目標背道而馳,故此說(shuō)防通脹猶如防洪水猛獸,一點(diǎn)也不過(guò)分。何以治通脹?從年初迄今,各方顯然接受了智囊們從西方販來(lái)的一個(gè)“處方”:管住貨幣就能管住物價(jià)。由此不難預料,只要物價(jià)下不來(lái),貨幣政策就會(huì )繼續抽緊。 財政政策是和增長(cháng)掛鉤的。金融危機以來(lái)的簡(jiǎn)短經(jīng)濟政策史已經(jīng)明白無(wú)誤地顯露出,中國經(jīng)濟增長(cháng)越來(lái)越靠財政政策刺激,形成了刺激依賴(lài)癥。依賴(lài)癥由兩方面的因素培育與強化:一方面是財政口支出:先是“四萬(wàn)億”引出的各級政府競相加碼支出潮,接著(zhù)是“十二五”開(kāi)局競上項目潮,刺激著(zhù)財政花錢(qián)的胃口。另一方面,高于GDP兩三倍增速的財政收入的持續增長(cháng),意味著(zhù)政府財源很廣,有錢(qián)可花。因而實(shí)施寬松財政政策有著(zhù)堅實(shí)的“物質(zhì)基礎”。財政收支雙雙“軟約束”的體制,外加財政收入多多益善的主流意識,花錢(qián)的攤子一旦鋪開(kāi),要想緊縮也很難。即便如此,目前諸多跡象顯示,經(jīng)濟增速或已跌破“潛在增長(cháng)率”,“保增長(cháng)”目標不可懈怠。由此不難預料,與貨幣政策的緊恰成對照,財政政策的松將會(huì )繼續加碼。至少將取“明緊暗松”姿態(tài)。 早先我曾說(shuō)過(guò),這一輪通貨膨脹是內生的,帶有凱恩斯主義政策的主要特征。西方國家上世紀70年代和中國上世紀80至90年代的反通脹史都表明,對付此種通脹的最有效方法是財政政策而非貨幣政策。目前緊貨幣-松財政的宏觀(guān)政策搭配,與經(jīng)濟現實(shí)所患病癥實(shí)屬“倒掛”!暗箳臁钡暮暧^(guān)政策不僅無(wú)助于抑制通脹,而且還在導致經(jīng)濟增速大幅度回落,引出滯漲。這里的邏輯不難理清:緊貨幣正在減少乃至“封住”市場(chǎng)依賴(lài)型的生產(chǎn)性部門(mén)的可用資本,松財政政策則將其導向政府或政府依賴(lài)型的非生產(chǎn)性部門(mén)。由此引出一種“二分式鏈條效應”:一邊是市場(chǎng)依賴(lài)型生產(chǎn)性部門(mén)受困“融資難”,眼看著(zhù)市場(chǎng)機會(huì )在失去;另一邊則是政府依賴(lài)型非生產(chǎn)部門(mén)的盲目擴張。前一種發(fā)展意味著(zhù)效率損失,后一種發(fā)展意味著(zhù)資源浪費。兩方面的合力則是制度的非市場(chǎng)化回歸。這就是政策倒掛的長(cháng)期負面效應。如若假以時(shí)日,這個(gè)判斷的“變現”也將是沒(méi)有多大懸念的。
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