周三（7月6日）晚上中國央行宣布同時(shí)提升存貸款利率0.25個(gè)基點(diǎn)，而且第二天立即執行。此舉恰逢各個(gè)媒體熱議利率市場(chǎng)化改革之時(shí)。利率市場(chǎng)化改革是中國金融體制和市場(chǎng)改革的核心，也是最大的難題。為什么利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)喊了幾年卻沒(méi)有見(jiàn)到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展？為什么宏觀(guān)調控一緊，高利貸市場(chǎng)就浮出水面？
　　實(shí)際上，高利貸市場(chǎng)早就存在，宏觀(guān)調控一緊再緊只是使高利貸市場(chǎng)越來(lái)越公開(kāi)化，使得越來(lái)越多的金融機構包括地方銀行甚至國有銀行都被卷入了高息放款的大潮之中；在銀行資金面很寬松的前兩年，中小企業(yè)也很難通過(guò)正常渠道獲取體制內的銀行貸款，而之所以前兩年中小企業(yè)沒(méi)有像現在這樣的“哭喊”，那是因為我國的中小企業(yè)中的絕大多數都是國有企業(yè)的“附庸”，它們已經(jīng)形成了依靠國有企業(yè)生存的資金鏈：當國有企業(yè)能夠得到便宜的貸款時(shí)，會(huì )通過(guò)向中小企業(yè)預付采購款和工程費等方式實(shí)行變相融資，使得大多數中小企業(yè)似乎不缺乏資金。而當前由于貨幣市場(chǎng)越來(lái)越緊，不僅中小企業(yè)得不到貸款，很多國有企業(yè)都不能得到正常貸款，以致很多國有企業(yè)不得不拖欠對中小企業(yè)的采購款和工程款等，這才暴露了中小企業(yè)資金融資難問(wèn)題。
　　其實(shí)，很多中小企業(yè)一直都借高利貸，只是由于宏觀(guān)調控越來(lái)越緊，求助高利貸的中小企業(yè)越來(lái)越多而已。因此，解決中小企業(yè)貸款難的最佳路徑不是直接給中小企業(yè)批多少貸款規模，而是改變當前全面收緊、越來(lái)越緊的貨幣環(huán)境，對有綜合效益的國有企業(yè)，包括具有戰略意義的大型基礎設施投資項目保證資金供應，讓整體貨幣環(huán)境趨于正�；�，讓市場(chǎng)的資金鏈循環(huán)起來(lái)。
　　在二季度末，各家銀行存款大戰幾近白熱化。是不是能夠將這種亂象完全地歸結于宏觀(guān)調控呢？不應該，銀行業(yè)的同質(zhì)化競爭過(guò)度，早就埋下了存款大戰的禍根，而管理層片面的績(jì)效考核制度以及監管的缺位則是存款大戰導致亂戰的必然。
　　雖然存貸款市場(chǎng)存在各種亂象，但很多人將其歸結為利率市場(chǎng)化改革的必然，又錯了。我在與很多銀行專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行訪(fǎng)談后得出一個(gè)結論：當前的中國很難進(jìn)行具有真正意義的利率市場(chǎng)化改革。根本原因是：中國經(jīng)濟存在著(zhù)壁壘分明的二元化結構。一味地鼓吹利率市場(chǎng)化改革只會(huì )為高利貸亂象張目，只會(huì )為整體提升資金價(jià)格張目。
　　為什么？根本原因是，作為我國經(jīng)濟主體的絕大多數國有企業(yè)以及作為貸款主體的很多超大型國家級基礎設施建設項目都不能接受所謂的市場(chǎng)利率。對貸款市場(chǎng)，監管部門(mén)很難管，因此只能?chē)拦艽婵钍袌?chǎng)，通過(guò)行政手段抑制存款市場(chǎng)利率市場(chǎng)化改革，而沒(méi)有存款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化曲線(xiàn)就不可能形成。但是，一方面嚴格管制存款市場(chǎng)，另一方面管不住貸款市場(chǎng)利率的自由浮動(dòng)，借貸雙方非理性的自由結合，只能導致寬嚴失度，越管越亂，越改越亂。
　　存款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化改革其實(shí)比貸款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化改革更難？很多國有銀行行長(cháng)告訴我，存款利率一旦放開(kāi)，國有銀行的競爭力將嚴重下降；而存款利率一旦放開(kāi)，存款大戰必將演化為利率大戰，有可能倒逼基準利率的大幅度提高，推升通脹。
　　由于中國經(jīng)濟的二元化結構，國有銀行承擔著(zhù)國有企業(yè)和地方政府融資平臺的絕大部分貸款，占比高達貸款總量的40%-50%。這些貸款很多是基礎設施和基本建設貸款，建設周期長(cháng)，直接收益率很低，難以承受高成本資金。但其綜合效益顯著(zhù)，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用很大，尤其是這些項目貸款往往形成向中小企業(yè)的資金供應“漏斗”效應。因此不能簡(jiǎn)單地說(shuō)，國有企業(yè)是利率市場(chǎng)化改革的主要阻力，更不能大幅度削減這類(lèi)貸款。
　　必須承認，前兩年由于依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟的思路，使得各地上了很多“超前”的項目，這些項目按照當初可行性報告預測的收益率水平，只能承受同期基準利率水平，只能承受較低的生產(chǎn)要素成本，包括利率成本。因此，當時(shí)很多項目與銀行簽訂的是貸款利率“終身制”合同，即貸款利率在項目期內永遠不變。據我了解，有些項目的利率只有4%左右。過(guò)去各家銀行爭著(zhù)上這樣的項目，那是因為它表面上很安全，有綜合效益，有中央政府和地方政府的政策保護，風(fēng)險系數低。但當市場(chǎng)利率化改革或者存款大戰來(lái)了，當通脹起來(lái)了，當存貸款利率進(jìn)入快速提高周期，這些在建項目就成了包袱。今年這些項目的貸款大幅度削減，再挺兩個(gè)月就會(huì )大面積停工�，F在很多經(jīng)濟數學(xué)學(xué)者主張立即恢復正利率，還有些人主張立即實(shí)現存款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化。這很不現實(shí)，因為全社會(huì )資金價(jià)格若大幅度提高，一次性提高，國有銀行只能停止或者收回對國有企業(yè)和很多大型基礎設施（低收益）貸款。而從整個(gè)社會(huì )效益觀(guān)察，這些貸款未必就是低收益。停止了，不僅很多項目會(huì )立即產(chǎn)生直接損失，銀行貸款將大量形成呆賬，更重要的是整個(gè)國家的經(jīng)濟活動(dòng)必將受損，很多中小企業(yè)都沒(méi)有活干，更沒(méi)有錢(qián)賺，國家的中長(cháng)期發(fā)展更會(huì )受到深遠影響。因此說(shuō)，存貸款利率只能一點(diǎn)點(diǎn)試著(zhù)提，貸款流動(dòng)性不能過(guò)度地緊縮，負利率也將在很長(cháng)時(shí)間存在。
　　另外，大幅度提高存貸款利率很可能會(huì )推升通脹，為什么？因為資金是重要的生產(chǎn)要素，資金成本提高過(guò)快，將大面積地提高全社會(huì )的生產(chǎn)成本。為什么央行在抗通脹的斗爭中沒(méi)有選擇大幅度提高存款利率的方式，而是一點(diǎn)點(diǎn)提高？這即考慮到國有企業(yè)和前幾年開(kāi)工的很多大型基礎設施建設項目的承受力，更多的是考慮到實(shí)際效果：?jiǎn)渭円揽刻岣叽尜J款利率來(lái)抑制高通脹，很可能適得其反。
　　綜上所述，利率市場(chǎng)化改革勢在必行，但道路曲折，難題很多，搞不好反而添亂。怎么辦？一是要漸進(jìn)有序地推進(jìn)改革，不能亂；二是要適應宏觀(guān)經(jīng)濟的市場(chǎng)化程度，國家經(jīng)濟主體的市場(chǎng)化程度提高了，對金融業(yè)市場(chǎng)化必將提出更高要求，如果資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)能夠形成三足鼎立關(guān)系，各司其職，真正的利率市場(chǎng)化改革才會(huì )步入正軌。如果像現在這樣，國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，地方政府，居民的所有資金需求都找銀行解決，不僅銀行業(yè)的壓力很大，秩序也很亂，肯定無(wú)法實(shí)現健康有序的利率市場(chǎng)環(huán)境。必須減少銀行體系的貨幣流，讓銀行業(yè)干銀行業(yè)能干，也應該干的事情，同時(shí)做好金融市場(chǎng)的分工，讓資本市場(chǎng)　、債券市場(chǎng)都發(fā)揮應有的作用；更重要的是必須正視我國經(jīng)濟的二元化結構，不僅要采取有力措施避免地方政府跟國有企業(yè)一起“逼迫”銀行超前地放貸款，超出能力放貸款的現象再現，更重要的是必須對地方政府和國有企業(yè)目前進(jìn)行的一些事關(guān)國計民生的基礎設施建設項目進(jìn)行財政貼息，將這些項目剝離出正常的商業(yè)銀行市場(chǎng)化貸款體系，給利率市場(chǎng)化改革松綁。