創(chuàng )業(yè)板自推出以來(lái)的發(fā)行價(jià)高、市盈率高、資本超募比高“三高”現象影響極其惡劣。截至2011年5月22日，創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)218家，平均發(fā)行價(jià)34元，平均發(fā)行市盈率68倍；預計募集554億元，實(shí)際募集1662億元，超募1108億元；平均每家預計募集2.5億元，實(shí)際平均每家募集7.6億元，平均超募比200%。其中發(fā)行價(jià)最高的是湯臣倍健公司，達110元，發(fā)行市盈率最高的是新研股份公司，達151倍，超募比最高是深圳國民技術(shù)公司，預計募集3.4億元，實(shí)際募集23.8億元，超募比達608%。
　　從制度分析，現在創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行審核制度叫核準制，它與審批制相比多了一個(gè)發(fā)審委，卻少了一個(gè)審批制下的責任人，除此之外，人們看不到它和審批制的差別。
　　創(chuàng )業(yè)板之所以出現“三高”超募現象，用監管部門(mén)主流意見(jiàn)來(lái)說(shuō)，即使發(fā)審委的全體人員連軸轉也“批”不出來(lái)。而在批不出來(lái)的情況下，創(chuàng )業(yè)板還要追求個(gè)股市場(chǎng)化發(fā)行詢(xún)價(jià)制度，結果是發(fā)行上市企業(yè)的數量和規模上不去，卻只搞了個(gè)股發(fā)行的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)。創(chuàng )業(yè)板單只股票盤(pán)子小，發(fā)行企業(yè)數量規模上不去，導致詢(xún)價(jià)詢(xún)到了天花板上。由于創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市公司的“三高”可圈更多的錢(qián)實(shí)現體制性造富，這使得大量的中小企業(yè)上市首選是創(chuàng )業(yè)板而不是中小板。這又直接導致了理應門(mén)檻較低的創(chuàng )業(yè)板比中小板的門(mén)檻還要高。加上監管部門(mén)也認為投資者用這么多的錢(qián)來(lái)堆積一只創(chuàng )業(yè)板公司上市，一定要嚴格把關(guān)，保護投資人的利益。越審越嚴的結果，創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)在數量和規模上都上不去，而需要資金的創(chuàng )業(yè)企業(yè)排著(zhù)長(cháng)隊卻不一定能夠等來(lái)上市機會(huì )，二級市場(chǎng)的投資人則面對數量極少的上市企業(yè)。需求嚴重大于供給致使創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)泡沫嚴重。
　　從理論上說(shuō)，不把規模放開(kāi)，只搞個(gè)股的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，還建立在兩個(gè)錯誤的認識基礎上：其一，與其讓利于二級市場(chǎng)投資者，不如讓給上市公司發(fā)展。其二，市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)不怕價(jià)格詢(xún)到天花板，早晚它會(huì )回到地板。這兩種認識是造成今天創(chuàng )業(yè)板“三高”現象和中國股市一、二級市場(chǎng)失衡的根源所在。
　　就第一種觀(guān)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，在股市上真正承擔風(fēng)險的是二級市場(chǎng)的投資者。目前二級市場(chǎng)風(fēng)險大、收益低，是制約我國資本市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸點(diǎn)。如果二級市場(chǎng)形不成投資者的賺錢(qián)效應，一級市場(chǎng)的融資就難以為繼。而就第二種觀(guān)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，發(fā)行體制任由IPO價(jià)格從天花板到地板，大起大落，不打破核準制的數量“瓶頸”，在不放開(kāi)規模的基礎上，只搞個(gè)股的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，絕不是真正的市場(chǎng)化，只是偽市場(chǎng)化。
　　究竟該如何看待創(chuàng )業(yè)板發(fā)行體制追求的從天花板到地板的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)制度？又該如何看待創(chuàng )業(yè)板這種只把IPO詢(xún)價(jià)放開(kāi)，而不把創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)的規模放開(kāi)的發(fā)行體制？
　　中國證券市場(chǎng)發(fā)展和規范需要兩只手，一只是為主的無(wú)形之手，另一只是為輔的有形之手，二者缺一不可。如果任憑發(fā)行價(jià)格從天花板到地板，大起大落，在這一過(guò)程中，獲得上市機會(huì )的一部分人利用現有發(fā)行體制創(chuàng )富，而二級市場(chǎng)的投資者卻得不到健康股市給予的應有回報，那么，“監管”這只有形之手還有何用呢？要正確理解中國證券市場(chǎng)中兩只手的作用。從天花板到地板、大起大落的市場(chǎng)不是健康的市場(chǎng)，導致這種市場(chǎng)的發(fā)行制度更不是好的制度。