2011年第二季度，國際金融市場(chǎng)起伏跌宕，焦點(diǎn)問(wèn)題十分突出，主導力量十分明顯，心理預期十分混亂，未來(lái)難以預料。金融市場(chǎng)實(shí)施技術(shù)性的修正和修復力度加大，使得整體狀況混亂性擴大，復雜性加重，趨勢性不定，風(fēng)險性上升，值得關(guān)注與警惕。
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當前國際金融發(fā)展的主要特點(diǎn)和焦點(diǎn) |
2011年第二季度國際金融發(fā)展的主要特點(diǎn)集中在對政策觀(guān)察以及對未來(lái)判斷的難以定奪，金融市場(chǎng)價(jià)格面臨諸多不確定因素的干擾，價(jià)格變化的詭異性進(jìn)一步擴大。此階段國際金融發(fā)展的特點(diǎn)突出，表現在三個(gè)層面。
特點(diǎn)一：價(jià)格盤(pán)整性突出。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)凸顯價(jià)格的盤(pán)整，尤其是本·拉登被擊斃的消息引起市場(chǎng)變動(dòng)，但心理的不穩定遠大于價(jià)格本身的變數，市場(chǎng)對價(jià)格的評論超出真實(shí)和現實(shí)，進(jìn)而過(guò)激乃至極端的評論引起市場(chǎng)不穩定甚至更加恐慌的心理，帶動(dòng)了價(jià)格的技術(shù)性修正。伴隨美元主線(xiàn)的變化，所有的價(jià)格都處于技術(shù)性修復和調節狀態(tài)，市場(chǎng)上認為這是趨勢性的轉折。但價(jià)格主宰者的思路和策略十分清晰，尤其是美元兌歐元匯率并未突破1.40美元的界限，這可以清晰地看出，此輪調節是暫時(shí)性、技術(shù)性和策略性的。
特點(diǎn)二：政策爭議度加大。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)注意力高度集中在美聯(lián)儲二次量化寬松政策的結果以及三次量化寬松政策的前景。一方面是對此項政策的爭議越來(lái)越大，另一方面是此項政策的不確定性擴大。市場(chǎng)對美聯(lián)儲政策的理解偏差擴大了政策的爭議。美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策是出于美元獨特的貨幣地位和美國特殊的國家權力，但是市場(chǎng)則嚴重忽略了美國的特殊因素和獨特的地位，片面地從美元風(fēng)險角度考量美元的價(jià)格乃至價(jià)值體系。如果仔細和理智地論證市場(chǎng)，即美國作為一個(gè)金融霸權穩固的國家，美元作為一個(gè)地位獨特的貨幣，美聯(lián)儲的貨幣政策并沒(méi)有考慮全世界面臨的風(fēng)險。筆者認為，這種政策為美元戰略鋪墊了充分的基礎，這是美國高端的能力體現，美元的貨幣地位并非下降或面臨更大風(fēng)險，相反，美元在有效地應對貨幣競爭者的挑戰，逐漸恢復美元的貨幣壟斷地位，有效實(shí)施美元全球化的戰略布局。
特點(diǎn)三：階段差異性明顯。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)最關(guān)注的話(huà)題是全球的通脹和滯脹。一方面是發(fā)達國家貨幣政策應對通脹力度加大，主要國家加息的對策引起各種猜測，包括美聯(lián)儲年內加息的預期并未消失，反之有所增強，美聯(lián)儲自身并未排除年內加息的可能。另一方面是發(fā)展中國家尤其是新興市場(chǎng)國家通脹壓力增大，大多數國家加息較為普遍，通脹擔憂(yōu)進(jìn)一步擴大。發(fā)達國家通脹具有控制力，尤其是美國通脹的控制力值得高度關(guān)注，進(jìn)而歐洲的通脹在一定程度上受制于美國，這與貨幣地位競爭以及戰略具有關(guān)聯(lián)。發(fā)展中國家的通脹與各自的政策選擇和節奏有關(guān)，投入過(guò)快是當前一些國家通脹的教訓。
2011年國際金融市場(chǎng)面臨的焦點(diǎn)問(wèn)題十分突出，主要焦點(diǎn)問(wèn)題集中在三個(gè)層面。
其一是歐債危機隱憂(yōu)難以消除。2011年第二季度的國際金融焦點(diǎn)依然集中在歐債危機，尤其是希臘。截至目前希臘問(wèn)題的解決并未有明確的方案，希臘國內的動(dòng)蕩局面逐漸加重。尤其是2011年4月2日惠譽(yù)評級機構將葡萄牙的長(cháng)期外幣和本幣發(fā)行方違約評級一舉下調了3個(gè)等級，市場(chǎng)議論為歐債危機第三波卷土重來(lái)，葡萄牙即將成為歐元區第三塊倒下的多米諾骨牌。2011年6月13日標準普爾公司將希臘主權信用評級降至全球最低的CCC，隨即歐元區成員國財政部長(cháng)在布魯塞爾召開(kāi)緊急會(huì )議，商討針對希臘債務(wù)的新一輪救援問(wèn)題。但由于各方在私人投資者如何參與新一輪救助相關(guān)問(wèn)題上存在嚴重分歧，最后談判沒(méi)能取得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。以德國為代表的一方建議讓債券持有人承擔希臘新救援計劃的部分成本，歐洲央行則認為這樣的舉動(dòng)可能導致希臘債務(wù)違約。目前希臘問(wèn)題并無(wú)實(shí)質(zhì)推進(jìn)，希臘國內緊縮計劃遭遇民眾強烈反對，雅典爆發(fā)大罷工和抗議行動(dòng)，希臘財政緊縮計劃陷入遲滯。同日，另一評級機構穆迪宣布下調法國3家大型銀行的評級展望至負面，理由是存在和希臘國債有關(guān)的業(yè)務(wù)。歐債危機風(fēng)險繼續擴散和蔓延，根本性的解決很渺茫，并進(jìn)一步蔓延危機的面積和規模，未來(lái)兩年發(fā)生銀行信貸事件的風(fēng)險偏高，葡萄牙將牽涉出西班牙，西班牙銀行體系可能受到更嚴重打擊。據國際清算銀行數據顯示，西班牙是歐元區國家中持有葡萄牙債券最多的國家。西班牙問(wèn)題會(huì )進(jìn)一步使得德國和法國發(fā)生連鎖效應，這兩個(gè)國家是歐元區中西班牙債券的最大持有國。
其二是國際黃金定位備受關(guān)注。2011年第二季度國際黃金價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)焦點(diǎn)，國際黃金價(jià)格的前景引起爭論。一方面是黃金定位引起關(guān)注，金本位回歸是重點(diǎn)，包括國際貨幣體制回歸金本位，以及國際貨幣基金組織SDR回歸金本位喧囂塵上。另一方面是伴隨黃金價(jià)格的波動(dòng)，金價(jià)暴跌的預警困惑市場(chǎng)。然而，從國際黃金價(jià)格自身的狀況觀(guān)察，尤其是透過(guò)美元的戰略高度去設想，國際黃金價(jià)格變化是有規律，有戰略的。其規律在于自身的價(jià)格周期和結構，長(cháng)時(shí)間的低迷穩定帶來(lái)現在的高漲，市場(chǎng)投資帶動(dòng)價(jià)格高企。其趨勢在于戰略性的設計與風(fēng)險性的防范，美元是為了風(fēng)險防范在設計黃金定位和價(jià)格，并非是市場(chǎng)輿論的簡(jiǎn)單認知，即黃金將替代美元。
其三是人民幣匯率升值預期再高漲。2011年第二季度的國際金融市場(chǎng)高度集焦人民幣，人民幣升值預期加劇，人民幣升值加快。今年以來(lái)人民幣升值已經(jīng)達到1.9%，國際上繼續加大對人民幣升值的預期，人民幣升值的利弊需要全面論證。筆者認為，人民幣升值并不能解決當前的問(wèn)題，反之在當下會(huì )加重經(jīng)濟結構的調整難度，這并不利于我國當前的宏觀(guān)調控，更不利于世界經(jīng)濟的相對穩定。首先人民幣升值嚴重違背了市場(chǎng)規律。其次是人民幣升值超越我國國情階段的需要，目前這種預期已經(jīng)嚴重制約我國經(jīng)濟優(yōu)勢的發(fā)揮和積累，并不利于我國轉型和調整以及經(jīng)濟穩定。第三人民幣升值過(guò)于理想化，理想主義的與美元霸權對抗并不利于我們自己的發(fā)展，相反對形勢和格局的誤判會(huì )加劇發(fā)展的壓力。最后是人民幣升值未能實(shí)現自己貨幣匯率制度改革的主張，改革的短期化和單邊性不利于專(zhuān)業(yè)化水平和技術(shù)性經(jīng)驗的有效實(shí)施和發(fā)揮，我國匯率改革的立足點(diǎn)嚴重偏離改革的原則和初衷。我國人民幣匯率的改革不能脫離我國的利益訴求，我們現在的價(jià)格水平趨勢是在囤積市場(chǎng)風(fēng)險，不利于我們的長(cháng)期發(fā)展。
面對國際金融市場(chǎng)復雜的局面，對市場(chǎng)評估和論證的關(guān)鍵在于自我狀態(tài)的控制力。國際形勢錯綜復雜，我們需要謹慎考量風(fēng)險要素對自己經(jīng)濟的影響，嚴謹論證，實(shí)施有效的宏觀(guān)調控。
2011年第二季度國際金融市場(chǎng)發(fā)展狀況變化較大，價(jià)格指標的盤(pán)整性明顯。尤其是市場(chǎng)價(jià)格的走向出現迷局，價(jià)格的短期回落被視為長(cháng)期反轉，但最終的反轉并未出現，目前依然處在階段性的調整之中。其中主線(xiàn)繼續集中在美元指數的走向和變化，直接帶動(dòng)全球價(jià)格指標的全面調整。
1、外匯市場(chǎng)美元指數未改方向。2011年第二季度的國際外匯市場(chǎng)繼續突出美元貶值的策略指引。美元指數在本季度呈現75.93起到74.40點(diǎn)的盤(pán)整狀態(tài)，美元貶值幅度為2.0%，美元指數最低點(diǎn)則下跌到72點(diǎn)，最高點(diǎn)達到76點(diǎn)，美元貶值策略一直是本季度美元的政策和策略選擇。因此本季度美元兌籃子貨幣的匯率方向一致，但走勢有所差別，不盡一致。其中美元兌歐元匯率從1.4220美元下跌到1.4505美元，美元貶值2.0%；美元兌日元匯率從84.04日元下跌到80.52日元，美元貶值4.1%；美元兌英鎊匯率從1.6111美元上漲到1.6047美元，美元小幅度升值0.3%；美元兌澳元匯率從1.0388美元上漲到1.0717美元，美元貶值3.16%；美元兌新西蘭元匯率從0.7670美元上漲到0.8291美元，美元貶值8.0%。尤其是2011年5月2日美元兌澳元匯率下跌到1.10美元，歐元上升到1.4881美元，美元貶值在通過(guò)不同貨幣匯率水平的變化得到有效實(shí)施，本季度承載美元貶值的主要貨幣為澳元和新西蘭元。綜合而言，美元匯率在2011年上半年的表現是貶值為主，但兌籃子貨幣貶值的幅度有所不同，其中美元兌日元和英鎊匯率的貶值最小，美元僅貶值0.78%和2.87%，但是美元對歐元則貶值8.42%。這一方面體現美元對策的合作者清晰，另一方面表明美元對手的組合型明確。
2、股票市場(chǎng)價(jià)格盤(pán)整下跌。2011年第二季度的國際股票市場(chǎng)處于盤(pán)整中下跌態(tài)勢，這與往年的市場(chǎng)趨勢基本相同，也與第一季度的市場(chǎng)狀況截然不同，全球主要股市均出現明顯下跌，尤其是受到歐債危機沖擊的歐洲國家股市呈現大幅度的下跌。如歐債危機的焦點(diǎn)國家希臘股市下跌24.41%。
3、黃金市場(chǎng)盤(pán)整區間方向不明。2011年第二季度的國際黃金市場(chǎng)價(jià)格從1433美元小幅度上漲到1502美元，上漲幅度僅為4.4%，比第一季度的1.7%水平有所加快；其中4月份國際黃金價(jià)格上漲最快，達到9%的增長(cháng)水平，黃金價(jià)格呈現連漲7周的上漲周期，是2007年以來(lái)最長(cháng)的上漲期。國際黃金價(jià)格的高點(diǎn)是2011年5月2日的1575.79美元，但隨后一路盤(pán)整下跌并不景氣。黃金價(jià)格在技術(shù)修復和市場(chǎng)揣摩不定的狀態(tài)之中盤(pán)整。
4、石油價(jià)格起伏不定。2011年第二季度的國際石油市場(chǎng)從108.34美元下跌到95.42美元，下跌幅度為11%，但今年整體為上漲4.4%，去年至今的一年時(shí)間內上漲26%。尤其是本季度4月份國際石油價(jià)格上漲明顯，上漲水平達7.21美元，上漲幅度為6.8%，在113.93美元截止。隨后5月份國際石油價(jià)格處于盤(pán)整狀態(tài)。6月下旬開(kāi)始出現石油價(jià)格下跌趨勢，下跌到90美元。
5、市場(chǎng)利率錯落加息應對通脹。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)的政策焦點(diǎn)依然十分顯眼，政策趨緊的形勢十分突出。一方面是發(fā)展中國家緊鑼密鼓上調利率水平，防范通脹風(fēng)險和消化通脹壓力；另一方面是發(fā)達國家搖擺不定，難以明晰政策方向，尤其是美聯(lián)儲二次量化政策的解除和三次量化政策的出臺格外引人注目，但至今并不明朗。對美聯(lián)儲貨幣政策的觀(guān)望，不僅帶來(lái)發(fā)展中國家的壓力和阻力，即他們已經(jīng)緊鎖的貨幣政策受到美元價(jià)格阻力的干擾，投機因素的不可抵御和控制，使得很多發(fā)展中國家面臨政策兩難。同時(shí)也使得發(fā)達國家的政策競爭激烈，加大歐元的風(fēng)險壓力和困難。
國際金融市場(chǎng)上述5個(gè)板塊的發(fā)展狀況具有組合性和關(guān)聯(lián)性，共性的問(wèn)題突出，個(gè)性的問(wèn)題復雜。
認真分析2011年第二季度的國際金融市場(chǎng)狀況，是我們預期2011年下半年的基礎，也是判斷未來(lái)價(jià)格方向和政策取向的基礎，更是尋求解決問(wèn)題的必要前提。綜合而言，預計2011年下半年的國際金融市場(chǎng)將經(jīng)歷更大的變動(dòng)與考驗。
首先是外匯市場(chǎng)美元貶值趨勢不變。預計2011年下半年外匯市場(chǎng)將繼續突出美元貶值策略，但美元貶值將會(huì )出現階段性的反轉，即美元先升值后貶值，9月前后是美國特殊的財政年度，美元升值概率較大，隨后有可能進(jìn)一步加大貶值幅度和速度。預計美元指數將繼續下行70點(diǎn)指數，甚至有跌破70點(diǎn)分水嶺的可能。同時(shí)美元指數有上升的可能，美元指數有可能會(huì )快速、短暫升值到80點(diǎn)以上水平，大起大落是美元指數下半年的基本態(tài)勢。由此判斷美元兌籃子貨幣匯率變化將突出美元兌歐元匯率的貶值趨勢，預計美元兌歐元匯率將會(huì )出現1.52-1.55美元的歐元高位，也會(huì )呈現1.32-1.38美元的歐元低水平。預計美元兌日元匯率將會(huì )出現77-79日元的貶值，但時(shí)間段較短，但日元大多數時(shí)間將會(huì )以貶值為主，預計日元匯率水平將逐漸走向85-92日元。預計美元兌英鎊匯率將會(huì )從1.56美元走向1.80美元水平，英鎊上漲的動(dòng)力和周期將會(huì )較少較短。預計美元兌瑞郎匯率將會(huì )保持相對穩定，并呈現相對穩定態(tài)勢，價(jià)格區間將會(huì )在0.78-0.92瑞郎之間。預計美元兌加元匯率將在0.90-1.04加元之間。預計美元兌澳元匯率將會(huì )出現進(jìn)一步下跌的可能，澳元的最高點(diǎn)將會(huì )達到1.15美元，最低點(diǎn)將會(huì )回到0.95美元。預計美元兌新西蘭元匯率將會(huì )在0.72-0.85美元之間。其他發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)國家的貨幣將面臨更加復雜的局面，升值將會(huì )加大，當然也有貶值可能。
其次是股票市場(chǎng)價(jià)格高漲不斷。預計2011年下半年全球股票市場(chǎng)將會(huì )呈現高漲與平穩并行的局面，其中美國股市上漲將會(huì )突出，美國道指將會(huì )突破12800點(diǎn)上行到13000點(diǎn)，標普指標將會(huì )上升1300-1400點(diǎn)，甚至有1500點(diǎn)的可能，納指將會(huì )上升到2900點(diǎn)至3000點(diǎn)。預計歐洲股市將會(huì )上下震蕩。預計發(fā)展中國家股市高漲和股市低迷并行，差別性十分突出。
第三是黃金市場(chǎng)走勢刷新紀錄。預計2011年下半年國際黃金市場(chǎng)將會(huì )進(jìn)一步刷新紀錄水平，上漲到1700美元，時(shí)間將會(huì )發(fā)生在第四季度，但下半年的金價(jià)也會(huì )出現盤(pán)整時(shí)間長(cháng)和難以確定的波動(dòng)性，但筆者認為方向不會(huì )改變，上漲趨勢不會(huì )扭轉。
第四是石油價(jià)格將上行。預計2011年下半年國際石油市場(chǎng)將會(huì )繼續上漲，一方面是石油價(jià)格的回調性支持未來(lái)的價(jià)格高漲，另一方面是氣候季節因素將會(huì )形成價(jià)格的推力，更重要的是價(jià)格本身與政策和戰略組合的結果將會(huì )形成上漲的輿論和動(dòng)力。無(wú)論石油還是黃金的報價(jià)，關(guān)鍵取決于美元，美元貶值的策略沒(méi)有改變，石油和黃金上漲就難以避免。預計石油價(jià)格第一步上探至120美元水平，隨即將挑戰147美元，甚至會(huì )超越記錄水平，達到150美元。
最后是市場(chǎng)利率復雜動(dòng)向難以確定。其中美聯(lián)儲的利率動(dòng)向是關(guān)鍵因素，預計美聯(lián)儲有年內改變政策方向的可能，超低利率水平的維持時(shí)間、美國經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢以及未來(lái)的通脹壓力等因素，都有可能促使美聯(lián)儲結束超寬松的貨幣政策，美元加息對策有可能提前來(lái)臨。筆者預計年內第四季度美聯(lián)儲的動(dòng)向將會(huì )發(fā)生變化。歐洲的利率抉擇十分復雜和艱難，不自主和難自主將會(huì )進(jìn)一步加大歐元風(fēng)險程度。歐洲央行將會(huì )采取1-2次加息行動(dòng)。日本利率繼續維持現狀，難以有根本性改變。發(fā)展中國家多數將繼續加息，但風(fēng)險程度將會(huì )急劇擴大，控制力的挑戰將會(huì )因利率擴大。全球利率狀態(tài)主要參數是經(jīng)濟指標走向，以經(jīng)濟為主的指標是決定利率的關(guān)鍵，通脹指標是焦點(diǎn)。
2011年余下的時(shí)間里，國際金融市場(chǎng)并不輕松，超出預料和難以預料依然是國際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)和難點(diǎn)，防范風(fēng)險和應對風(fēng)險的關(guān)鍵在于有效識別風(fēng)險，甚至需要抵御和抵制風(fēng)險輿論，把握自我狀態(tài)和自我需要是核心要素。