金融監管部門(mén)已開(kāi)始加緊對日益膨脹的商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)進(jìn)行清理。
今年以來(lái)，被銀監會(huì )日均貸存比考核和央行量化緊縮壓得喘不過(guò)氣來(lái)的商業(yè)銀行，只能轉向理財產(chǎn)品、票據和委托貸款等手段。銀行“雙重表外化”的現象愈發(fā)嚴重。
存款“出逃”到理財，是負債方的“表外化”；銀行大量代銷(xiāo)融資性信托理財產(chǎn)品，委托貸款急劇放量，是資產(chǎn)方的“表外化”�！半p重表外”業(yè)務(wù)的擴張，脫離了監管者的監管范圍，且表內表外沒(méi)有有效的風(fēng)險隔離機制。表內貸款如果出現損失，可以靠撥備對沖；而表外貸款出現了風(fēng)險，銀行為避免聲譽(yù)上的損失，就只能轉嫁給表內，被迫動(dòng)用表內貸款替換理財資金。
據統計，截至6月上旬，銀行理財產(chǎn)品總額已達7萬(wàn)億元。今年以來(lái)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品有6000多只，已接近去年全年總量。年化收益率節節抬高，最高收益率甚至達到了7%。
由于擔心可能存在的風(fēng)險，銀監會(huì )最終叫停了信貸類(lèi)銀信合作并出臺了72號文，要求銀行在今年年底前將“表外”資產(chǎn)轉入“表內”，并計提撥備。對于從事票據業(yè)務(wù)的銀行的資質(zhì)也被要求更嚴格的限制。
金融脫媒被視為當下利率市場(chǎng)化的最重要的突破。因為中國國內的債券市場(chǎng)利率、同業(yè)拆借利率、貼現利率已經(jīng)基本實(shí)現市場(chǎng)定價(jià)，外幣利率的市場(chǎng)化基本到位，只剩貸款下限和存款上限方面存在管制。而在貸款利率方面，面對私營(yíng)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)方面，銀行在貸款利率上有一定的定價(jià)能力。在流動(dòng)性收緊的背景下，大企業(yè)的貸款利率也在上浮，取消貸款利率下限或擴大下浮比例目前來(lái)看意義不大了。
存款利率市場(chǎng)化某種程度上似乎成為了中國整個(gè)利率市場(chǎng)化完成的“標志”。觀(guān)察家們認為，應加快存款利率市場(chǎng)化，包括大額存款單、允許某些銀行差額化定價(jià)等，早日實(shí)現存款利率上限管制的退出。
在筆者看來(lái)，這就意味著(zhù)要加息。把利率市場(chǎng)化作為一種宏觀(guān)政策手段來(lái)使用本身就是對利率市場(chǎng)化的曲解。
利率市場(chǎng)化應是一種機制。通過(guò)這種機制，中央銀行通過(guò)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)證券的方式調控核心或基準利率，來(lái)“舞動(dòng)”各種期限和各種風(fēng)險水平的利率，而所有這些利率——資金的價(jià)格最終會(huì )對資金總量、配置乃至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生“意想之中”的影響。
中國顯然距此還很遙遠。只不過(guò)是因為通貨膨脹，使得經(jīng)濟學(xué)家們把“要不要調整利息率”與“利率市場(chǎng)化”這兩個(gè)本來(lái)就屬于不同層次的問(wèn)題，混為一談。
從這個(gè)角度看，利率市場(chǎng)化是一個(gè)長(cháng)變量的過(guò)程，是各種經(jīng)濟體制條件成熟后水到渠成的一種結果。中國實(shí)現利率市場(chǎng)化要解決的可能遠遠不是實(shí)現存款利率的浮動(dòng)和減小利差這些形式上的標志，而是支撐利率市場(chǎng)化一系列背后的經(jīng)濟條件、市場(chǎng)條件、監管條件以及體制條件。中國不是不可以立馬放開(kāi)存款的上限控制。但放開(kāi)競爭之后，某家銀行會(huì )出現可能的競爭失敗，而競爭失敗還會(huì )由政府兜底。這種“軟預算約束”道德風(fēng)險的存在會(huì )加劇市場(chǎng)競爭。
當下的困局根植于政府主導的資源分配體制。短期內宏觀(guān)政策需要考慮的，可能只能是盡量選擇一個(gè)減少這種機制影響的政策方向，而不是選擇放大這一機制扭曲效應的方向。推進(jìn)利率市場(chǎng)化，首先得讓資金的供給和需求自然釋放，不能人為凍結。目前整個(gè)銀行體系二十幾萬(wàn)億的資金被凍結，即便浮動(dòng)存款利息也是一個(gè)不正常的利息。盡快結束甚至放松量化緊縮，回到價(jià)格調控的軌道，讓不應該“出表”的資金按照市場(chǎng)的方式重新回到銀行“表內”，這才會(huì )有一點(diǎn)利率市場(chǎng)化的真正意思。