6月份CPI漲幅創(chuàng )下近三年新高，央行再度啟動(dòng)加息。在物價(jià)和利率雙雙走高的背景下，實(shí)體經(jīng)濟主體普遍感受到了成本上漲和資金緊缺的壓力，這也成為掣肘經(jīng)濟運行的因素之一。
　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示，第三季度通脹率下降速度可能較慢，但隨后將進(jìn)入相對明確的下降通道。隨著(zhù)物價(jià)走勢出現趨勢性轉折，本輪貨幣政策緊縮周期正在進(jìn)入尾聲。資本市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面有望出現階段性緩解。

　　中國證券報：近期你提出我國物價(jià)將見(jiàn)頂回落，能否闡述支撐這個(gè)觀(guān)點(diǎn)的理由？
　　高善文：勞動(dòng)力成本價(jià)格的上升在很大程度上影響了食品通脹。而生產(chǎn)資料價(jià)格的變化，也會(huì )通過(guò)庫存調整和通脹預期，影響食品通脹短期波動(dòng)。
　　2009年第三季度金融危機之后，全球工業(yè)季度環(huán)比折年增速高達9.5%。作為對比，上世紀90年代這一數據為3%，2003-2007年期間為4%。如此高的工業(yè)增速水平，與全球同步進(jìn)行的強力財政政策刺激和貨幣政策刺激，以及危機后短期內的快速需求恢復是密切聯(lián)系的。而在長(cháng)期內，這些推動(dòng)力量則不可維持。發(fā)達經(jīng)濟體尤其是美國資產(chǎn)負債表的修復，將對全球工業(yè)增速形成拖累。全球經(jīng)濟對短期沖擊的高度敏感，也暗示經(jīng)濟恢復的脆弱。
　　全球工業(yè)將向較低的增長(cháng)平臺回歸，并且這一過(guò)程在近期可能已經(jīng)開(kāi)始。如果這一判斷成立，那么生產(chǎn)資料價(jià)格的壓力將趨勢性消退，并帶來(lái)中國食品通脹以及整體通脹的趨勢性轉折。
　　除此之外，通過(guò)判斷豬周期來(lái)自下而上地把握通脹趨勢也很有必要。特別是自2006年以來(lái)，食品價(jià)格周期在很大程度上表現為豬周期。
　　迄今為止，本輪豬周期的上升過(guò)程已經(jīng)持續了一年左右，豬周期上升過(guò)程的大部分可能已經(jīng)完成。豬周期轉入下降過(guò)程也許會(huì )從今年第四季度開(kāi)始出現下降�？紤]到基數的影響等原因，通脹同比數據的高點(diǎn)將在近期出現。
　　本輪通脹的潮水可能正在退去。通脹將在最近一兩個(gè)月達到高點(diǎn)，第三季度通脹下降速度可能仍然較慢，但隨后就會(huì )進(jìn)入相對明確的下降通道。

　　中國證券報：未來(lái)貨幣政策的緊縮空間還有多大？
　　高善文：隨著(zhù)通脹的趨勢性轉折，本輪貨幣政策緊縮周期正在進(jìn)入尾聲。政策隨后應該進(jìn)入觀(guān)察期。
　　但這并非意味著(zhù)貨幣政策工具使用的停止。為了在中期內維持正利率，本次加息或許不是年內的最后一次。而準備金率作為對沖流動(dòng)性的工具將繼續使用，但著(zhù)眼點(diǎn)可能從當前的抑制銀行信貸、提高資金成本，回歸到對沖因外匯占款而增加的流動(dòng)性上。
　　雖然經(jīng)濟增長(cháng)存在不確定性，但“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險并不大。從今年以來(lái)經(jīng)濟總量和金融層面的數據來(lái)看，企業(yè)部門(mén)盈利能力和投資意愿都在恢復。這部分投資的上升，會(huì )緩沖在經(jīng)濟下降過(guò)程中所面臨的很多風(fēng)險和不確定性因素。經(jīng)濟增長(cháng)的下降過(guò)程可能會(huì )在這一兩個(gè)季度內穩定下來(lái)，今年第三季度晚些時(shí)候很可能會(huì )重新轉入經(jīng)濟上升的過(guò)程。
　　對資本市場(chǎng)而言，伴隨通貨膨脹趨勢性的轉折和下降，以及緊縮政策的結束，流動(dòng)性有望出現階段性的緩解，與流動(dòng)性緊張相聯(lián)系的市場(chǎng)壓力有可能正在逐步地消退。